Oggi gli investitori hanno a disposizione una gamma abbastanza ampia di strumenti finanziari e di opportunità, sia per guadagnare su azioni e titoli, sia su strumenti derivati ​​(derivati).

Il mercato dei derivati ​​è uno dei segmenti principali e più attivi del moderno sistema finanziario. Tuttavia, la maggior parte degli investitori alle prime armi ha una conoscenza molto limitata di cosa siano i derivati. Di conseguenza, le opportunità che si aprono agli investitori grazie a tali strumenti rimangono non sfruttate. Oppure, al contrario, gli investitori corrono un rischio sconsiderato, avendo poca idea dei rischi di questo strumento.

L'essenza di un derivato come strumento finanziario

Per capire cosa sono i derivati ​​e perché sono necessari, prima di tutto bisogna capire che si tratta, in parole semplici, di strumenti finanziari derivati. Cioè, esiste un asset considerato sottostante. In base ad esso viene concluso un accordo bilaterale, i cui partecipanti si impegnano a completare la transazione alle condizioni prestabilite.

Nonostante la complessità della formulazione, tali accordi si ritrovano spesso nella nostra vita quotidiana. A proposito, l'esempio più semplice è l'acquisto di un'auto presso un concessionario di automobili secondo lo schema "su ordinazione". In questo caso, l'acquirente stipula un accordo con il concessionario per la fornitura di un'auto di un modello specifico, in una configurazione specifica e ad un prezzo fisso specifico.

Tale accordo è un derivato semplice, in cui il bene è l'auto ordinata. Grazie al contratto concluso l'acquirente è protetto dalle variazioni di valore, che potrebbero aumentare entro la data di acquisto concordata. Il venditore riceve anche alcune garanzie: un'auto rara, che acquista dal produttore, verrà sicuramente acquistata e non “appenderà” nel suo salone come un “peso morto”.

Il moderno sistema dei derivati ​​iniziò a prendere forma negli anni '30 del XIX secolo. I derivati ​​finanziari sono un prodotto del 20° secolo. Si considera che il punto di partenza sia il 1972, quando finalmente prese forma il mercato valutario internazionale che conosciamo oggi. Se in precedenza in tali transazioni venivano utilizzati solo beni reali, con l'avvento e lo sviluppo dei derivati ​​finanziari è diventato possibile concludere contratti in relazione a valute, titoli e altri strumenti finanziari, fino agli obblighi di debito di singole società e interi stati.

Il mercato russo dei derivati ​​si è formato negli anni '90 del secolo scorso. Nonostante questo segmento si stia sviluppando attivamente, è caratterizzato dai problemi di tutti i mercati giovani. La caratteristica principale è la mancanza di personale competente, soprattutto tra i normali operatori del mercato. Non tutti i partecipanti sanno con certezza cosa sono i derivati ​​e le loro proprietà. Tutto ciò lascia un’impronta sullo sviluppo del mercato.

Tipi di derivati

La classificazione aiuta a comprendere appieno cos'è un derivato e perché è necessario. Può essere costruito secondo due caratteristiche principali. Innanzitutto, il tipo di attività sottostante:

1. Beni reali: oro, petrolio, grano, ecc.
2. Titoli: azioni, obbligazioni, cambiali e molto altro.
3. Valuta.
4. Indici.
5. Dati statistici, ad esempio tassi di riferimento, tassi di inflazione, ecc.

La seconda caratteristica di classificazione è il tipo di transazione in sospeso. Da questo punto di vista si distinguono 4 varietà principali:

1. Inoltrare.
2. Futuri.
3. Opzionale.
4. Scambio.

Un contratto a termine è una transazione in cui i partecipanti si impegnano a consegnare un bene di una certa qualità e in una determinata quantità entro un determinato periodo. L'attività sottostante nei contratti a termine sono beni reali, il cui tasso è concordato in anticipo. L'esempio sopra riportato di una concessionaria di automobili rientra in questa categoria. Questo esempio cattura davvero l'essenza con un linguaggio semplice, senza parole fantasiose.

I futures sono un accordo in base al quale una transazione deve avvenire in un momento specifico al prezzo di mercato alla data di esecuzione del contratto. Cioè, se in un contratto a termine il costo è fisso, nel caso di un contratto future può variare a seconda delle condizioni di mercato. L'unica condizione obbligatoria dei contratti futures è che la merce venga venduta/acquistata in un momento specifico.

Un'opzione è il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un bene a un prezzo fisso prima di una data specifica. Cioè, se il detentore di azioni di una determinata impresa annuncia il suo desiderio di venderle a un determinato prezzo, la persona interessata all'acquisto può stipulare un contatto opzionale con il venditore. A seconda delle sue condizioni, il potenziale acquirente trasferisce una certa somma di denaro al venditore e si impegna a vendere le azioni all'acquirente ad un prezzo stabilito.

Tuttavia, tali obblighi del venditore rimangono validi solo fino alla scadenza del periodo specificato nel contratto. Se entro la data specificata l'acquirente non ha completato la transazione, il premio da lui pagato va al venditore, che riceve il diritto di vendere le azioni a chiunque.

Uno swap è una doppia transazione finanziaria in cui l'attività sottostante viene contemporaneamente acquistata e venduta a condizioni diverse. Fondamentalmente, uno swap è uno strumento speculativo e l'unico scopo di tali azioni è trarre profitto dalla differenza di prezzo dei contratti.

Perché sono necessari i derivati?

Nel moderno sistema finanziario, i derivati ​​e le loro proprietà vengono utilizzati in due modi. Da un lato, questo è un ottimo strumento per la copertura, cioè per assicurare i rischi che invariabilmente sorgono quando si concludono obblighi finanziari a lungo termine. Inoltre, vengono spesso utilizzati per guadagni speculativi.

Il modo in cui vengono utilizzate le transazioni a termine è già stato discusso in precedenza. Questa è un'opzione classica per la copertura del rischio di prezzo. Tuttavia, nel moderno mercato delle materie prime, le transazioni a termine sono diventate più diffuse.

L'uso dei futures consente al venditore di assicurarsi contro le perdite finanziarie che potrebbero verificarsi se l'attività sottostante di sua proprietà non viene reclamata. Concludendo un contratto futures, il proprietario di un bene può essere fermamente sicuro che lo venderà sicuramente, ricevendo così denaro reale a sua disposizione.

Per l'acquirente, il valore di un contratto futures è che riceve una garanzia per l'acquisizione di un bene di cui ha bisogno per attuare i suoi piani. Ad esempio, un'impresa manifatturiera ha bisogno di un approvvigionamento stabile di materie prime, poiché l'arresto del ciclo tecnologico minaccia gravi perdite. Pertanto, è vantaggioso per la direzione acquistare futures per la consegna di una determinata quantità di materie prime entro una certa data, garantendo così il funzionamento ininterrotto dell'impresa.

Le opzioni sono più spesso utilizzate per coprire i rischi derivanti dalla negoziazione nel mercato azionario. Per comprendere il meccanismo della loro azione, considera un piccolo esempio. Supponiamo che un pacchetto di titoli venga venduto al prezzo attuale di 100 rubli. Un certo investitore, dopo aver analizzato le prospettive del pacchetto, è giunto alla conclusione che nei prossimi tre mesi il suo prezzo dovrebbe aumentare del 50% e ammontare a 150 rubli. Tuttavia, esiste un'alta probabilità di perdite finanziarie se la previsione non si avvera.

In questa situazione, l'investitore stipula un contratto di opzione con il titolare del pacchetto per un periodo di tre mesi per vendere il bene al prezzo di 100 rubli. Per questo diritto paga 10 rubli al proprietario dei titoli. Ora, se la previsione si rivela corretta e nel prossimo futuro il prezzo delle azioni sale a 150 rubli, l'investitore potrà acquistare in qualsiasi momento prima della scadenza del contratto di opzione un pacchetto di titoli per 100 rubli ed effettuare un profitto di 50 rubli.

Se durante l'analisi è stato commesso un errore e il prezzo del pacchetto non è aumentato, ma, al contrario, è sceso a 60 rubli, l'acquirente dell'opzione ha il diritto di rifiutare l'acquisto. In questo caso subirà una perdita di 10 rubli, mentre in assenza di copertura del rischio tramite l’opzione, la sua perdita ammonterebbe a 40 rubli.

Il proprietario dei titoli può agire in modo simile, concludendo opzioni per il diritto di vendere un bene al suo valore corrente entro un certo periodo. Nel processo possono essere coinvolte terze, quarte e quinte parti: la stessa opzione può essere rivenduta ad altri partecipanti al mercato, che possono disporne come un titolo ordinario.

Proprietà simili di forward, futures e opzioni vengono utilizzate attivamente nei giochi speculativi. Nel XX secolo il mercato cominciò rapidamente a saturarsi di derivati. Di conseguenza, il suo volume ha superato molte volte il mercato dei beni reali. Questa, secondo molti analisti, è stata la causa dell’ultima crisi che ha attanagliato il sistema finanziario globale all’inizio di questo secolo.

Pertanto, gli investitori alle prime armi devono avere una buona conoscenza di cosa sono i derivati ​​e come utilizzarli correttamente. Altrimenti, l’uso analfabeta di tali strumenti può comportare gravi perdite.

(derivati ​​finanziari) sono quegli strumenti finanziari derivati ​​da altri strumenti finanziari più semplici: azioni, obbligazioni, valuta estera, tassi di interesse o beni reali sotto forma di beni. Da qui il loro nome (derivato inglese - derivato). In sostanza è questo strumenti di negoziazione del rischio finanziario legati ad attività finanziarie o reali. Dopotutto, quando si negoziano derivati, i rischi derivanti da possibili variazioni dei prezzi delle azioni, dei tassi di cambio, dei livelli di interesse e dei prezzi delle materie prime vengono effettivamente acquistati e venduti. Il valore nominale degli strumenti finanziari negoziati sul mercato globale dei derivati ​​supera già i 100mila miliardi di dollari e il valore delle transazioni concluse su di esso si avvicina ai 500 miliardi di dollari all’anno.

Le principali tipologie di derivati ​​sono:

• opzioni(opzioni) e garantisce(warrant), che conferiscono al titolare il diritto (ma non l’obbligo) di vendere o acquistare determinati beni ad un prezzo fissato nel contratto;
• futuri(futuri), cioè standardizzato per il commercio di azioni avanti(a termine) - contratti per la fornitura futura di vari beni (beni, valuta, titoli) ad un prezzo fissato nel contratto;
• scambi(swap) - contratti per lo scambio di beni o pagamenti entro un determinato periodo a un prezzo prestabilito.

Il mercato dei derivati ​​è strettamente correlato, principalmente per il fatto che entrambi questi mercati comportano lo scambio di una valuta con un'altra o di titoli in una valuta con titoli in un'altra valuta. La maggior parte del mercato dei derivati ​​è costituita da futures e swap su valute (per lo più a breve termine, ma esistono anche a lungo termine), nonché da futures, opzioni e swap su tassi di interesse, che si basano principalmente su contratti per lo scambio di vari titoli o, più precisamente, i redditi da essi derivanti.

Operazioni nel mercato dei derivati

In questo mercato le transazioni sono rappresentate principalmente da transazioni con swap, futures e opzioni. Un futures è una transazione standard per l'acquisto e la vendita futuri di attività, che viene conclusa secondo le regole stabilite dalla borsa. Il mercato dei futures ha una grande liquidità, poiché le regole standard offrono l’opportunità di negoziazione gratuita per qualsiasi numero di partecipanti.

Se si aggiunge a un contratto futures una condizione come il diritto di scegliere, per un determinato rendimento (premio), di acquistare (vendere) un titolo a un prezzo prestabilito nel contratto o di rifiutare la transazione, allora questo parametro aggiuntivo trasforma la transazione a termine in un'opzione (dall'inglese option - choice ).

In questo caso, una persona che ha acquistato un contratto futures o un'opzione su un contratto futures per aprire una posizione di mercato e non ha liquidato questa posizione mediante controvendita, assume, come dicono di solito gli specialisti di borsa, una posizione lunga. Al contrario, una persona che vende un contratto future o un'opzione su un contratto future per aprire una posizione di mercato e non liquida tale posizione con un controacquisto, assume una posizione corta. Più in generale, una posizione lunga e corta si riferisce all’intero mercato azionario.

Pertanto, le transazioni considerate svolgono la funzione copertura, quelli. limitare i rischi durante lo svolgimento di varie operazioni di cambio.

I quali, come si suol dire, derivano da altri strumenti finanziari, essendo loro derivati.

Un derivato è un'obbligazione a compiere una determinata azione nei confronti del cosiddetto bene sottostante (che, a sua volta, può essere qualsiasi altro strumento finanziario o qualsiasi merce). Potrebbe trattarsi, ad esempio, dell'obbligo di acquistare una determinata quantità di beni entro un determinato periodo a un determinato prezzo. Oppure l'obbligo di vendere un certo numero di azioni dopo un certo periodo di tempo.

Un derivato è un titolo con tutte le conseguenze che ne derivano. Può essere acquistato e venduto allo stesso modo ad un prezzo che, pur essendo correlato al prezzo dell'attività sottostante, non sempre è pari ad esso. Di norma i derivati ​​vengono utilizzati per l'esposizione alle attività sottostanti o per scopi puramente speculativi.

Gli acquirenti di derivati, di norma, non mirano alla consegna effettiva dell'attività sottostante, ma li utilizzano come strumento per coprire i propri rischi o per ottenere una differenza di prezzo. Pertanto, il numero di obbligazioni sui derivati ​​può superare la quantità effettiva dell'attività sottostante.

Esempi di attività sottostanti: azioni, tassi di interesse, valute, ecc.
Esempi di derivati: opzioni, futures, swap di valuta, contratti CFD, ecc.

Principali caratteristiche e caratteristiche dei derivati

1. Il prezzo di un derivato segue sempre il prezzo dell'attività sottostante, ma non è sempre uguale ad esso (cosa che può essere utilizzata nelle strategie di arbitraggio). Il mercato dei derivati ​​è generalmente strettamente correlato ai mercati azionari e delle materie prime. Operano secondo gli stessi principi e, nella maggior parte dei casi, sono negoziati dalle stesse persone;
2. I derivati ​​vengono negoziati sul cosiddetto mercato dei derivati ​​utilizzando la leva finanziaria (negoziazione a margine). Ciò rende possibile negoziarli utilizzando un capitale di negoziazione relativamente piccolo (rispetto, ad esempio, al capitale richiesto per negoziare le attività sottostanti in essi incorporate);
3. L'attività sottostante di un derivato può essere non solo azioni, obbligazioni o materie prime, ma anche altri strumenti finanziari derivati. In questo caso abbiamo quella che viene chiamata derivata su derivata;
4. Nella maggior parte dei casi, la negoziazione di derivati ​​è di natura speculativa o viene utilizzata come copertura per le transazioni che coinvolgono le attività sottostanti.

Breve cenni storici

Dobbiamo all'antica Babilonia le prime informazioni storicamente affidabili sull'uso di alcuni analoghi di derivati ​​​​moderni. È risaputo che i mercanti babilonesi, equipaggiando le loro carovane per un lungo viaggio, stipularono un accordo per condividere il rischio. In base a questo accordo, hanno ricevuto un prestito con la condizione di rimborso in caso di avvenuta consegna della merce. Naturalmente gli interessi su questo prestito erano significativamente più alti della media del mercato, ma ciò assicurava la copertura dell'opzione di default (in caso di perdita della merce).

Mercanti babilonesi

Anche il Medioevo in Europa e in Asia contiene prove dell'uso di prototipi di derivati ​​moderni. Un documento è apparso alle fiere lettera di fare, che era, in sostanza, un obbligo di fornire beni dopo un determinato periodo (il predecessore del moderno contratto a termine). Sono noti anche contratti a termine per la fornitura di bulbi di tulipani durante la cosiddetta mania dei tulipani che colpì l'Europa alla fine degli anni Trenta del Seicento.

Nello stesso periodo apparvero in Giappone i buoni riso, che non erano altro che l'obbligo di fornire una certa quantità di riso in un dato momento. I proprietari terrieri giapponesi scambiavano questi buoni dei venditori di riso con denaro reale, il che consentiva loro di prepararsi completamente per il raccolto successivo. E i venditori, a loro volta, si garantivano una fornitura garantita per il commercio futuro.

Infine, il XIX secolo è stato caratterizzato dalla comparsa di derivati ​​quasi nella stessa forma a cui siamo abituati oggi. Nel 1830, la negoziazione delle opzioni PUT e CALL era già in pieno svolgimento alla Borsa di Londra. E negli Stati Uniti, i primi contratti futures apparvero nel 1865, furono scambiati presso il Chicago Board of Trade e furono legati alle forniture di grano.

Derivato creditizio

Gli strumenti finanziari derivati ​​basati su attività sotto forma di prestiti emessi o titoli di debito (obbligazioni, ipoteche, cambiali, ecc.) sono solitamente chiamati derivati ​​di credito. Utilizzati principalmente dalle banche, la loro essenza si riduce al fatto che offrono l'opportunità di spostare i rischi di credito sulle spalle di altri investitori e inoltre di aumentare significativamente la liquidità dei propri asset.

Gli investitori ovviamente investono il loro denaro non per aiutare la banca a diversificare i propri rischi. Usano i derivati ​​creditizi per coprire i propri rischi e/o sperano di trarre profitto da transazioni speculative con loro. Il costo di tali titoli dipende direttamente dalle variazioni del tasso di interesse di base (vedi tasso di interesse di riferimento).

Attualmente sono ampiamente utilizzate le seguenti tipologie di derivati ​​creditizi:

• FRA(accordo sul tasso a termine) - accordi su un tasso di interesse futuro. Con il loro aiuto, le parti del contratto fissano un certo tasso di interesse (su un futuro prestito o deposito) ad una certa data;
• IRS(swap su tassi di interesse) – swap su tassi di interesse. Rappresentano un contratto, le parti alle quali scambiano pagamenti di interessi di un certo importo durante l'intero periodo della sua validità;
• IRF(future su tassi di interesse) – future su tassi di interesse. Si tratta di contratti futures basati su un tasso di interesse futuro;
• Opzioni di interesse;
• Opzioni su futures su tassi di interesse. Secondo i termini di questi contratti, una delle parti riceve il diritto di acquistare (o vendere) un contratto futures su un determinato tasso di interesse ad una data predeterminata e ad un prezzo predeterminato;
• Opzioni su futuri accordi sui tassi di interesse;
• Opzioni di scambio. Si tratta di contratti in base ai quali una delle parti riceve il diritto di acquistare (o vendere) uno specifico interest rate swap (IRS) a una determinata data a un prezzo predeterminato.

I derivati ​​sono titoli, cioè strumenti finanziari derivati ​​che danno il diritto di compiere determinate azioni con le attività che li sottendono e sono detti fondamentali, sia nel presente che nel futuro.

Definizione ampia che richiede chiarimenti:

Per strumento finanziario derivato non si intende l'attività stessa (ad esempio, una merce) che è alla base di tale contratto, ma solo il diritto di eseguire azioni con tale attività. Questa è una delle differenze fondamentali tra il mercato spot e il mercato dei derivati: nel mercato spot, se acquisti un'azione, allora "hai una cosa": l'azione può essere venduta, può essere regalata e addirittura dato in pegno a una banca, ricevendo denaro per questo (operazioni di pronti contro termine).

Ma i derivati ​​(anche se questi contratti costano un sacco di soldi) dal punto di vista della proprietà rappresentano... non si capisce cosa. Fino all'adempimento del contratto per la fornitura di beni, non sarà possibile “ritirare” effettivamente alcun bene ai sensi di questo contratto (e tali contratti hanno un periodo di validità di 3, 6 o, meno spesso, 9 mesi). In teoria, l'unica cosa che si può fare con questo contratto mentre l'investitore lo ha tra le mani e il suo periodo di validità non è scaduto, è monetizzarlo nuovamente, cioè semplicemente venderlo, ricevendo (in teoria) ciò che era in cambio. viene investito una volta.

Quali azioni possono essere eseguite con le attività sottostanti nel quadro di un contratto derivato? Ovviamente consegnare o accettare qualcosa (ovvero acquistare). In altre parole, acquistare un contratto derivato significa acquisire il diritto di consegnare o acquistare l’attività sottostante. Potrebbe sembrare, ad esempio, che l’acquisizione di un contratto derivato e l’acquisizione dell’asset stesso siano “due grandi differenze”. Tuttavia non lo è. I derivati ​​significano semplicemente scaglionare il pagamento e la consegna dell'asset sottostante nel tempo (per gli stessi 3, 6 o, meno spesso, 9 mesi).

Ad esempio, acquistare un contratto per la fornitura di un prodotto in futuro significa in realtà vendere quel prodotto. E la vendita del diritto di acquisto... è anche la sua vendita!

L'essenza dei derivati

La formulazione del fatto dei tempi di consegna e pagamento gioca un ruolo chiave nella comprensione dell'essenza dei derivati. Per quanto confusa possa sembrare la definizione, in sostanza i contratti derivati ​​sono semplicemente transazioni prepagate. E da ciò derivano già diverse opportunità per acquirenti e venditori. Per esempio:

• La consegna dell'attività sottostante ai sensi del presente contratto deve certamente avvenire.
• Oppure una delle parti, predeterminata, ha la possibilità di rifiutarsi di adempiere se le condizioni economiche per questa parte non sembrano favorevoli.

Incredibile, non è vero? Chi potrebbe aver bisogno di un contratto per la fornitura di qualcosa in almeno 3 mesi, ma al prezzo attuale, e anche se una delle parti coinvolte nella transazione lo rifiuta? Tuttavia, la richiesta è proprio di tali condizioni per i contratti derivati è chiaramente dimostrato nel seguente esempio:

Supponiamo che il soggetto “A” presuma che il cotone, che attualmente costa 100 dollari, sia sottovalutato e logicamente dovrebbe costare di più. Il comportamento economico razionale dello speculatore A sarebbe quello di acquistare parte di questo “oro bianco” secondo le sue stesse previsioni, attendere che il mercato del cotone salga e poi venderlo con profitto. Ma “A” vuole andare sul sicuro: cerca un venditore di cotone - soggetto “B”, con il quale negozia un prezzo e formula le seguenti condizioni: permettimi di darti un anticipo del 10 per cento, affinché tu possa forniscimi il cotone in 3 mesi. Allo stesso tempo, lui (il soggetto “A”) si riserva il diritto di rifiutarsi di pagare un extra e di ritirare il cotone se per qualche motivo diventa non redditizio per lui, tuttavia, il pagamento anticipato verrà comunque effettuato al soggetto “A” da “B "" non tornerà più.

Questo è vantaggioso per il soggetto “B”: riceve un anticipo garantito, e se “A” si rifiuta di ritirare la merce che gli “adatterà” in 3 mesi, beh, a voi la scelta, signor acquirente, io lo venderò a qualcun altro! Cosa succede alla fine?

Diciamo che la previsione su cui si basava l’intera “combinazione” si è avverata e il prezzo del cotone è aumentato fino a $ 200 in 3 mesi. In questo caso, “A”, con la coscienza pulita, paga a “B” i restanti 90 dollari (il 90% dopo il pagamento anticipato iniziale del 10%) e per i risultanti 100 dollari prende la merce, che costa già 200 dollari.

Ma cosa succede se all’improvviso la previsione non si avvera e il costo del cotone scende a 40 dollari? In questo caso, è più vantaggioso per “A” rifiutarsi completamente di pagare un extra previsto dal contratto. Dopotutto, se paga altri 90 dollari, riceverà (alla fine, per gli stessi 100 dollari) un prodotto che costa 40 dollari: la perdita sarà pari a 60 dollari! E se rifiuta di completare la transazione, perderà solo il pagamento anticipato di 10$.

Il soggetto "A" ha inizialmente acquistato cotone per trarre avidamente profitto dall'aumento del suo valore di mercato (scambio). Ecco perché ha inventato termini di consegna e di regolamento così "interessanti", in cui la decisione di completare la transazione spetta all'acquirente. Ma perché il fornitore di cotone dovrebbe acconsentire a ciò? Non capisce che se restasse con il cotone più economico, perderebbe esattamente ciò che teme di perdere “A”?

Sì, capisce tutto. Semplicemente, secondo i termini del contratto derivato (e questo è esattamente ciò che è), il diritto di prendere una decisione sul completamento della transazione spetta al titolare di questo contratto (il suo acquirente). Lo scrivente (il suo venditore) ha un solo obbligo di consegna. Ma nulla impedisce a “B” di agire come acquirente dell’obbligo di fornire cotone ai sensi di un altro accordo e di decidere autonomamente se ha senso effettuare la fornitura.

Tipi di derivati

I principali esempi di derivati ​​(ovvero contratti, transazioni la cui consegna e pagamento sono scaglionati su determinati periodi di tempo) sono:

• Contratti futures;
• Opzioni;
• Contratti a termine.

Come sono differenti? Ecco l'esempio fornito nella sezione precedente: questa è un'opzione tipica.

Opzione– si tratta di un titolo che dà il diritto (ma non l’obbligo) al suo acquirente di effettuare un’operazione con l’attività sottostante dopo un determinato periodo di tempo standard, ma al prezzo al momento dell’acquisizione dell’opzione (prezzo di esercizio ).

Se è impossibile non completare la transazione, in questo caso stiamo parlando di futures.

Futuriè un titolo che obbliga il suo acquirente a effettuare un'operazione con l'attività sottostante dopo un periodo di tempo standard specificato, ma al prezzo al momento dell'acquisto dell'opzione (al prezzo di esercizio).

E qui le aspirazioni degli operatori commerciali cambiano leggermente. Se il contratto non può essere abbandonato, significa che se non c'è un desiderio particolare di mantenerlo, devi venderlo o compensare acquistando esattamente lo stesso, solo non per l'acquisto (se hai l'obbligo di acquistare), ma in vendita. E questo in qualche modo intensifica il commercio dei futures.

Sia i futures che le opzioni sono titoli standard negoziati su mercati organizzati (valuta, borse). Le emissioni di azioni e obbligazioni vengono effettuate da specifiche entità giuridiche - partecipanti al mercato finanziario. Ma le opzioni con futures possono essere emesse... da chiunque voglia assumersi il diritto/obbligo di consegnare o acquistare l'asset sottostante.

Se l'attività sottostante– azioni, quindi la sua popolarità e attrattiva dal punto di vista dei partecipanti al mercato è determinata proprio dal volume del turnover dei contratti derivati, il cui volume caratterizza collettivamente l’affidabilità e la liquidità dell’emittente dei titoli stesso, cioè la persona giuridica si.

Ma contratti a termine- Si tratta di contratti meno standard, non commerciali, che tuttavia hanno tutte le stesse qualità e caratteristiche delle opzioni di mercato. Di norma, i contratti a termine vengono conclusi se i partecipanti desiderano includere in essi determinate condizioni aggiuntive, nonché se il loro importo supera significativamente lo “standard di mercato” (100mila unità dell'attività sottostante).

Conclusione ovvero quali sono le principali funzioni dei derivati

Entrambe le funzioni principali dei contratti derivati ​​possono essere viste nell’esempio sopra:

Copertura del rischio

Copertura – assicurazione. Ma non solo nel senso di ricorrere ai servizi di un assicuratore professionale (una compagnia assicurativa che emette una polizza), ma essenzialmente. Cioè, il meccanismo della transazione stessa assicura le sue parti (o solo una delle parti) da maggiori perdite. Nell'esempio riportato si trattava dell'acquirente del cotone – soggetto “A”. Ma questo potrebbe facilmente diventare il soggetto “B” se acquistasse da qualcuno un'opzione per il diritto di consegna. Solo allora rifiuterà l'accordo se il prezzo aumenta, poiché il fornitore trae vantaggio da una diminuzione del prezzo.

Speculazione

I futures qui semplicemente non hanno eguali. Un pegno o un pagamento anticipato ai sensi di un contratto (riempimento) costituisce essenzialmente una leva finanziaria, un moltiplicatore che aumenta la portata del risultato finanziario delle variazioni del valore di mercato di un bene. Dopotutto, se il prezzo cambia, non solo per la parte prepagata, ma anche per il resto del contratto. E questa qualità rende i futures uno strumento eccellente per implementare strategie di trading letteralmente “ad alta posta in gioco”.

Quindi, i derivati: cosa sono in parole semplici? Forse è una combinazione compatta del primo e del secondo: in modo che quei gamberi che ieri erano disponibili per 5, possano essere acquistati domani e pagati oggi per 3...

Strumento finanziario derivato– un contratto (accordo), le cui parti hanno il diritto/obbligo di eseguire azioni riguardanti l'attività sottostante il contratto: acquistare/vendere, accettare/consegnare. Altri nomi accettati per strumenti finanziari derivati ​​(di seguito denominati derivati): titoli derivati, contratti/accordi futures o derivati.

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1. CARATTERISTICHE DEL PFI

1.1. Appello

La caratteristica principale dei derivati, che li distingue dagli altri contratti di compravendita di titoli o altri beni, è la possibilità di libera circolazione (cessione). Ciò si ottiene attraverso la standardizzazione/unificazione del contratto e la negoziazione in borsa dei derivati.

L'eccezione è il forward, il più antico contratto futures, l'antenato di tutta la linea moderna dei derivati. I diritti o gli obblighi derivanti dal contratto a termine possono essere venduti (ceduti) solo con il consenso della seconda parte, il che richiederà la conclusione di un accordo separato - un contratto di cessione, in conformità con il diritto nazionale o internazionale.

1.2. Scadenze

Un’altra caratteristica dei derivati ​​è la loro urgenza. Da qui il nome: contratto a tempo determinato. Il trasferimento dell'attività sottostante e (possibilmente) il pagamento della stessa avviene in una data specificata nel futuro o durante un periodo specificato. Per i futures e le opzioni, questa è chiamata data di scadenza.

In questo caso, il tipo, il volume/quantità e il prezzo dell'attività sottostante vengono fissati alla data di conclusione del contratto.

1.3. Prezzi

Un derivato combina due valori strettamente correlati tra loro: il prezzo dell'attività sottostante e, di fatto, il prezzo del contratto futures. Poiché i derivati ​​negoziati in borsa possono essere negoziati, acquistati e venduti come strumenti separati, hanno una propria dinamica di prezzo, che è strettamente correlata alla dinamica del valore dell'attività sottostante. I movimenti di prezzo di un derivato e del suo asset sottostante, in generale, non sono identici, né lo sono i valori assoluti di tali prezzi stessi.

Tuttavia, esiste un certo grado di correlazione tra loro. Ad esempio, il modello Black-Scholes è ampiamente utilizzato nelle opzioni, secondo il quale il valore di un'opzione è determinato dalla volatilità attesa (variabilità del prezzo) del suo asset sottostante. Il prezzo dei futures alla data di scadenza è pari al prezzo (prezzo medio) dell'attività sottostante in quella data.

1.4. Finalità dell'utilizzo dei derivati

Acquistare (o vendere) un derivato ha solitamente due scopi: copertura o speculazione.

Nel primo caso, il proprietario del derivato copre il prezzo dell'attività sottostante per la consegna futura. Pertanto, l'acquirente di una valuta nell'ambito di un contratto a termine fissa il tasso di cambio dollaro/rublo alla data di conclusione del contratto e si assicura contro un aumento del tasso di cambio dollaro/rublo.

Lo speculatore trae profitto dalle fluttuazioni dei prezzi di un contratto futures, come di qualsiasi altro strumento, titolo, valuta, ecc. Quando le quotazioni dei derivati ​​aumentano, apre posizioni lunghe e quando diminuiscono, posizioni corte.

Esistono tecniche più complesse e sottili che utilizzano una combinazione di strumenti forward e spot. Un esempio sono le strategie neutrali rispetto al mercato per la negoziazione dello spread tra un derivato e il suo sottostante. Una coppia comune è un indice azionario e futures su indici. Un portafoglio indicizzato viene utilizzato come indice azionario: un portafoglio di azioni incluso nel paniere dell'indice nelle proporzioni richieste.

1.5. La relazione tra il mercato dei derivati ​​e il mercato delle attività sottostanti

I volumi del mercato dei derivati ​​e del mercato delle attività sottostanti non sono gli stessi. Il volume di futures, opzioni e forward su azioni della società “A” non è affatto uguale alla sua capitalizzazione di mercato (il numero di azioni moltiplicato per il loro valore di scambio). Potrebbe essere inferiore, ma potrebbe anche essere significativamente più alto.

Sembrerebbe che un fatto del genere porti inevitabilmente al fallimento dell'attuazione della PFI. Ciò sarebbe effettivamente il caso se esistesse l'obbligo di consegnare l'attività sottostante al momento dell'esercizio del derivato. Nel caso in cui la scadenza di un contratto derivato non richieda la consegna fisica, la garanzia degli obblighi dei partecipanti al mercato dei derivati ​​si ottiene introducendo una garanzia collaterale.

2. ATTIVITÀ SOTTOSTANTE

L'attività sottostante di un contratto derivato può essere qualsiasi merce, titolo, indice azionario, valuta, tasso di interesse, nonché i derivati ​​stessi. Ad esempio, un'opzione sui futures.

La pratica moderna offre anche tipi più esotici di attività sottostanti. Compreso il tasso di inflazione e altri dati statistici, parametri meteorologici (temperatura, forza del vento, ecc.), caratteristiche fisico-chimiche e biologiche dell'ambiente. Fondamentalmente, l’attività sottostante può essere qualsiasi valore che cambia nel tempo secondo leggi oggettive.

La condizione fondamentale di un contratto derivato (principalmente forward e futures) è se avviene la consegna fisica dell'attività sottostante. In caso affermativo, tale contratto è definito consegna, altrimenti mancata consegna o regolamento; Il risultato del regolamento PFI sarà un regolamento monetario tra i partecipanti.

3. CLASSIFICAZIONE DEI PFI

Oltre a dividersi in consegna e regolamento, i contratti futures possono essere sistematizzati secondo i seguenti criteri.

3.1. Derivati ​​negoziati in borsa e non negoziati in borsa

Nel luogo della domanda.

Un classico esempio di contratto derivato over-the-counter è il forward. Un contratto a termine è un contratto non unificato e non standardizzato che non è oggetto di negoziazione in borsa.

Un'altra cosa sono i futures e le opzioni. Questi strumenti vengono negoziati nella stragrande maggioranza solo in Borsa e sono stati creati appositamente per essa.

3.2. Derivati ​​su merci e non su merci

Per tipo di attività sottostante.

Il derivato più antico, il forward, è nato dalle esigenze del tradizionale mercato delle materie prime. I prodotti agricoli, i metalli, le risorse energetiche, tutto ciò che è direttamente correlato al settore reale dell'economia forma contratti di merci a tempo determinato. Nonostante questo contenuto, possono benissimo essere di natura calcolata e fungere da strumenti di copertura e speculazione.

I derivati ​​del segmento finanziario hanno un “riempimento” finanziario non merceologico. Titoli, valute (coppie di valute), tassi di interesse, indicatori economici, assicurazioni contro il default, indici azionari e molto altro, nonché le loro diverse combinazioni.

4. PRINCIPALI TIPOLOGIE DI PFI

4.1. Inoltrare

Nome abbreviato del contratto forward.

Un accordo tra le parti che prevede la consegna di un'attività sottostante a una data futura (per un deliverable forward). Il risultato di un forward non consegnabile sarà un regolamento monetario tra le parti basato sul prezzo di mercato dell'attività sottostante alla data di esecuzione del contratto forward.

Il vantaggio principale del forward, che ne ha determinato la popolarità e ha dato impulso allo sviluppo dell'intera gamma di strumenti futures, è la fissazione del prezzo alla data di conclusione del contratto. Pertanto, l'acquirente di un contratto a termine è assicurato contro l'aumento del valore dell'attività sottostante e il venditore è assicurato contro la sua caduta. Il prezzo dell'attività sottostante in un contratto a termine è chiamato prezzo a termine o tasso a termine (per un contratto a termine su valuta estera).

Il forward è un derivato over-the-counter.

Da non confondere con l'operazione a termine in Borsa, cioè con l'operazione di scambio con regolamento a partire da 3 giorni (T+3)

Il forward è principalmente di natura merce. L'attività sottostante di un contratto è determinata dalla sua tipologia (certificazione) e dal numero di quote (volume).

L'inoltro non è standardizzato ed è vincolante per entrambe le parti. La modifica dei termini di un contratto a termine, nonché la cessione dei diritti di credito derivanti da esso, si ottengono con il consenso di entrambe le parti.

4.2. Futuri

Nome abbreviato del contratto futures.

Un modulo forward standardizzato e unificato per il trading in borsa. I futures sono esclusivamente derivati ​​negoziati in borsa. Sono disponibili sia contratti di regolamento che di consegna. Gli hedger e gli speculatori preferiscono i futures con regolamento (non consegnabili).

I futures sono un derivato più flessibile in termini di tipo di attività sottostante. La più ampia gamma di materie prime e non, dal petrolio e dall'oro agli indici e ai tassi di interesse.

Le principali caratteristiche dello strumento e i principi generali del trading di futures saranno discussi in dettaglio in un articolo separato nella categoria dei derivati.

Qui ci limiteremo ad un semplice elenco dei parametri chiave dei futures:

4.3. Opzione

Un contratto di opzione (dal latino optio - scelta, desiderio, discrezione) conferisce al suo proprietario il diritto di acquistare o vendere l'attività sottostante al prezzo specificato nel contratto e ad una determinata data (entro un determinato periodo). Il prezzo menzionato è chiamato prezzo di esercizio, o strike in breve.

L'acquirente (proprietario) dell'opzione può esercitare il suo diritto, oppure può astenersi. Tutto dipende dalla situazione del mercato. Il venditore dell'opzione (la persona che ha scritto il contratto) è obbligato a vendere o acquistare l'attività sottostante su richiesta del proprietario del contratto di opzione.

L'opzione ha un valore chiamato premio. L'acquirente paga un premio al momento dell'acquisto del contratto; questa è la sua spesa. Per il venditore dell'opzione, il premio è il reddito.

Un'opzione è principalmente uno strumento di scambio. Il premio è la quotazione azionaria. Esistono anche opzioni non standardizzate non di scambio. A loro ricorrono grandi operatori che non sono soddisfatti delle date di esecuzione proposte delle opzioni di scambio. Al di fuori dello scambio, qualsiasi data di scadenza è incorporata nel contratto di opzione.

Globalmente, tutte le opzioni sono classificate in base a due criteri:

1. Tipo di opzione.

Acquista un'opzione, un'opzione call, un'opzione call o semplicemente chiama. Dà il diritto di acquistare l'attività sottostante.

Opzione di vendita, opzione put, opzione put o semplicemente put. Dà il diritto di vendere l'attività sottostante.

2. Tipo di opzione.

Un'opzione americana può essere presentata per l'esercizio/rimborso qualsiasi giorno prima della sua data di scadenza.

Un'opzione europea viene esercitata solo ad una data chiaramente specificata nel contratto di opzione.

Le opzioni e le strategie di opzione più semplici saranno discusse in maggior dettaglio nel materiale del profilo della categoria dei derivati.

Scambio di valuta, scambio di valuta.

Due operazioni di conversione opposte per lo stesso importo base con date di valuta diverse. Ad esempio, vendere dollari per rubli con riacquisto a un prezzo più alto. Il costo di riscatto viene calcolato in base al tasso swap.

Swap su tassi di interesse, IRS.

Fondi pensione per il cambio del tasso di interesse. Una parte paga all'altra una tariffa fissa sull'importo base. La seconda parte trasferisce il reddito alla prima, sulla base di un tasso variabile per lo stesso importo. Pertanto il pagamento a tasso fisso viene trasformato in un pagamento a tasso variabile.

Credit default swap, credit default swap, CDS.

Funge da assicurazione per il titolare di un'obbligazione di debito (prestito, obbligazione, cambiale). Se si verificano determinati eventi che portano all'inadempienza del debitore, il venditore (emittente) del CDS è obbligato a ripagare il debito per lui. L'elenco di tali eventi, detti eventi “di credito”, è specificato nei termini del credit default swap. Similmente a un'opzione, il prezzo di un CDS è chiamato premio.

4.5. Contratto per differenza

Permette di ricevere un reddito dalle fluttuazioni dei prezzi nel mercato dell'attività sottostante (titoli, valuta, altri beni) senza acquistarla.

Un partecipante al mercato dei CFD deposita il margine richiesto e apre posizioni lunghe o corte nello strumento selezionato. Il profitto/perdita viene maturato/addebitato sul GO del trader.

Lo schema CFD è diventato il più utilizzato per attirare gli investitori nazionali verso i mercati internazionali (azionari e valutari).

4.6. Mandato

Dall'inglese warrant (warrant), warranty (garanzia).

Un contratto futures conferisce al suo proprietario il diritto di acquistare titoli (solitamente azioni) al prezzo specificato nel warrant. Viene utilizzato principalmente durante la sottoscrizione e la sottoscrizione iniziale delle azioni (IPO). Può essere utilizzato come assicurazione o anche come bonus per attirare gli investitori.

Ad esempio, il prezzo delle azioni in un warrant è fissato alla pari o addirittura leggermente inferiore. Gli emittenti di titoli (venditori di warrant) ridurranno le loro possibili perdite dovute al prezzo dei warrant. Una sorta di opzione per l'acquisto di un pacchetto di azioni.

Il termine “opzione dell'emittente”, che ha un significato simile, è stato stabilito nella legislazione nazionale (legge federale “Sul mercato dei valori mobiliari” del 22 aprile 1996 n. 39-FZ). Allo stesso tempo, il legislatore interpreta l'opzione dell'emittente come un titolo e non come un derivato.

4.7. Ricevuta di deposito

Introdotto per facilitare l’ingresso degli investitori stranieri nei mercati azionari nazionali. La ricevuta di deposito (DR) viene emessa dall'organismo di deposito dello Stato dell'investitore, sul cui conto sono depositate le azioni dell'emittente estero. Pertanto, il proprietario della DR ha i diritti più importanti sulle azioni oggetto della DR senza uscire dalla sua giurisdizione. L'andamento del DR ripete esattamente l'andamento del titolo stesso; il proprietario del DR riceverà i dividendi quando matureranno.

A seconda dei mercati di circolazione, nelle fonti russe compaiono tre tipi di DR:

1. ADR, ADR – American Depositary Receipts, per il mercato azionario statunitense.
2. DDR, GDR – DR globale, per altri mercati esteri, principalmente europei.
3. RDR – ricevute di deposito russe.

Secondo la legge 39-FZ, RDR ha lo status di titolo (non di istituto finanziario derivato).

5. FATTI SELEZIONATI DELLA STORIA DI PFI

Prototipi di contratti a tempo determinato sorsero a Babilonia diverse centinaia di anni aC.

Nel 1630 l'Olanda fu travolta dal leggendario boom della mania dei tulipani. La prima crisi documentata con segni di bolla finanziaria. Il fatturato multimilionario, in dollari e sterline moderni, del commercio di bulbi da fiore su speciali borse di tulipani (tavole) sarebbe impossibile senza contratti a tempo determinato. I futures e le opzioni “Tulip” sono stati emessi sotto forma di garanzie notarili. In realtà, l'albero commerciale principale passava attraverso le ricevute e non attraverso le lampadine. E il crollo del mercato dell’inizio del 1637 fu particolarmente significativo nel settore delle opzioni e dei futures.

Dinamica dell'indice dei prezzi dei futures (verde) e delle opzioni (rosso)
per i bulbi di tulipano nel 1635-37.

In Giappone, a metà del XVIII secolo, il ruolo di scambio di futures per il riso veniva svolto con successo dai buoni del riso. Il commercio dei derivati ​​del “riso” era vivace sulle più grandi borse del riso nel Paese del Sol Levante: Dojima a Osaka e Kuramae a Edo (la moderna Tokyo). I giapponesi ebbero così tanto successo nel mercato dei derivati ​​che divennero i fondatori di uno dei metodi più popolari di analisi tecnica: costruire e studiare grafici azionari sotto forma di candele giapponesi. La paternità dell'analisi delle candele è attribuita a

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