Perché le autorità si oppongono al rafforzamento del rublo? Perché il rublo è debole rispetto a tutte le valute? Perché la Banca Centrale non è interessata ad un rublo forte?

Il mese di luglio uscente si è rivelato molto acceso per quanto riguarda le discussioni sulle prospettive del tasso di cambio del rublo russo. Probabilmente tutti hanno commentato questo argomento: funzionari, esportatori, importatori, analisti azionari, ecc.

Un rublo forte significa bassa inflazione e, di conseguenza, bassi tassi di interesse. Gli speculatori globali amano molto il rublo forte; di conseguenza, un rublo forte significa un aumento dei prezzi delle azioni russe. Gli importatori di merci amano molto il rublo forte. Un rublo forte consente alle aziende russe di importare tecnologia senza problemi. Naturalmente, ai cittadini comuni piace un rublo forte, perché rende accessibili i viaggi all'estero e le merci importate di alta qualità. Basti ricordare il boom dei consumi della metà degli anni 2000.

Un rublo debole è vantaggioso per il bilancio russo, che è ancora in gran parte formato dalle esportazioni di materie prime. È chiaro che è molto più facile riscuotere le tasse da Rosneft o Gazprom che da un gran numero di piccole imprese che operano ancora più o meno "nel grigio" - la dimensione del settore ombra nell'economia russa è stimata a circa un quarto del Pil. Naturalmente un rublo debole è vantaggioso anche per gli esportatori e per i sostituti delle importazioni.

Tuttavia, il fatto è che il tasso di cambio del rublo per la Russia è principalmente una questione politica, non economica. E da un punto di vista politico, la Russia ha chiaramente bisogno di un rublo forte. Il punto non è nemmeno che un rublo forte significhi bassa inflazione e stabilità sociale nella società. Un rublo forte è alla base dello status geopolitico della Russia come attore globale. Integrazione eurasiatica e ruolo della Russia nello spazio post-sovietico. Puoi parlare quanto vuoi del grande passato sovietico, ricordare i suoi successi, ma i cittadini dell'ex Unione Sovietica vivono nel mondo borghese da 25 anni e la stragrande maggioranza pensa principalmente da un punto di vista finanziario, definendo chiaramente i loro interessi economici. La Federazione Russa sarà attrattiva per l’integrazione politica delle ex repubbliche sovietiche se e solo se il tenore di vita, ad es. i guadagni in valuta estera nella Federazione Russa saranno significativamente più alti che nel resto dello spazio post-sovietico.

Il nucleo dell’ex Unione Sovietica, della Bielorussia, della Federazione Russa e del Kazakistan può essere tenuto insieme solo da una valuta eurasiatica sovranazionale, che per definizione non dovrebbe essere debole. Tuttavia, le economie di Bielorussia e Kazakistan sono molto più piccole dell’economia della Federazione Russa, il che significa che un ipotetico altyn eurasiatico sarà molto simile al rublo russo. Anche se la Banca Centrale Eurasiatica si trova ad Almaty e non a Mosca.

Come ottenere un rublo forte e stabile nell'attuale difficile situazione economica e politica?

Forse vale la pena ricordare il vecchio corridoio valutario degli anni '90, ormai dimenticato da tempo. Tutto ciò che è nuovo è ben dimenticato. Per la maggior parte delle imprese e dei cittadini ciò ridurrebbe significativamente i rischi di incertezza. La Banca Centrale potrebbe, ad esempio, fissare il tasso di cambio del rublo fino al 1° agosto 2017 a 65 rubli/$, limitandone le fluttuazioni a +/- 10% rispetto al livello stabilito. La capacità della CBR di mantenere la stabilità finanziaria è molto seria; le riserve internazionali della Russia ammontano a quasi 400 miliardi di dollari. Inoltre, ovviamente, vale la pena tornare alla vendita obbligatoria dei proventi in valuta estera da parte degli esportatori per un importo pari al 50-75%.

Potrebbe anche essere una buona idea fissare i tassi di cambio del rublo russo rispetto al tenge bielorusso e kazako. Tuttavia, questo è, ovviamente, oggetto di trattative con il governo nazionale. banche della Bielorussia e del Kazakistan.

Qualcuno vi ricorderà che la fine della politica del corridoio valutario nell’agosto del 1998 fu molto desolante. Tuttavia, la Russia allora aveva un serio problema di debito sovrano a breve termine e di dipendenza dai creditori esterni. All’epoca, infatti, le decisioni chiave sulla politica economica russa venivano prese dal FMI. La sovranità economica della Russia era completamente assente.

Ora questo problema semplicemente non esiste.

"Perché il rublo è così economico?" - tali domande sono diventate estremamente rilevanti oggi. Vi invitiamo a considerare insieme questa situazione e a comprendere le ragioni che influenzano la determinazione del valore di una particolare valuta.

Se tracciamo la variazione del costo dei prodotti bisogni essenziali negli ultimi 2-3 anni, vedremo che i prezzi sono aumentati del 5-10% e alcuni articoli sono aumentati di valore del 15%. Nei paesi sviluppati, con l’aumento dell’inflazione e l’aumento dei prezzi dei prodotti alimentari, anche i salari aumentano, vale a dire sono indicizzati allo stesso livello al quale si sono “svalutati”.

Sfortunatamente, in Russia non esiste un reale livello dei salari, mentre i prezzi per quasi tutti i prodotti che consumiamo sono .

Ciò è particolarmente evidente ora negli elettrodomestici importati, nell'elettronica e nei prodotti alimentari che ci vengono portati dall'estero.

È già evidente oggi che i prodotti russi non vengono praticamente esportati sul mercato mondiale, con l'unica eccezione degli idrocarburi (petrolio, gas). E se non c’è domanda per alcuni prodotti, non c’è domanda per la valuta in cui vengono venduti.

Perché il dollaro americano è così apprezzato nel mondo? Per un semplice motivo: è una valuta internazionale, liberamente convertibile, con la quale è possibile acquistare beni in quasi tutti i paesi.

I rubli, invece, “viaggiano” principalmente solo attraverso il territorio della Russia e di alcuni dei suoi vicini più prossimi, il che incide negativamente sul loro valore internazionale.

Se ricordiamo cosa ci è stato insegnato a scuola e all'università, allora i concetti di politica ed economia sono completamente diversi. Ma se guardi alla realtà della nostra vita, diventa assolutamente chiaro che un concetto non è solo interconnesso con l'altro, ma integra anche il secondo.

Guarda l'economia degli Stati Uniti: non è supportata praticamente da nulla, il denaro viene stampato in enormi quantità, il debito nazionale del paese supera tutte le dimensioni immaginabili e inimmaginabili. Tuttavia, grazie alla sua autorità e posizione nella comunità mondiale, la valuta americana è internazionale e il suo valore cresce di anno in anno.
Se consideriamo la situazione in Russia, vedremo che il nostro settore economico è completamente sottosviluppato. Tutto ciò che possiamo offrire per l’esportazione sono le nostre risorse naturali, che includono legno di alta qualità, risorse naturali, ecc.

Per molto tempo il nostro Paese ha ottenuto enormi profitti da tali esportazioni., ma a causa dello sviluppo della tecnologia e dell'emergere di paesi concorrenti per i quali l'estrazione dello stesso petrolio è molto più economica, il suo prezzo ha cominciato a scendere. Successivamente il rublo ha cominciato a perdere valore.

Poi c’è la situazione politica, che è peggiorata dopo i conflitti in Ucraina e l’intervento della Russia. L’Unione Europea e gli Stati Uniti hanno risposto con sanzioni, a causa delle quali il nostro Paese ha perso la sua attrattiva per gli investitori.

Tutto ciò ha portato ad una fuga di capitali, ad una diminuzione dell’autorità internazionale e alla creazione di ostacoli da parte di altri paesi che ostacolano il nostro sviluppo. Sono queste ragioni che possono essere identificate come le principali circostanze per cui il rublo diventa costantemente più economico.

Per evitare ciò, dobbiamo passare ai beni nazionali e sviluppare l’industria per ridurre la quota delle importazioni e aumentare le esportazioni.

Natalya Milchakova, vicedirettore del dipartimento analitico di Alpari : Credo che un rublo forte non sia attualmente redditizio per la Russia. Non è redditizio per i produttori di beni di esportazione (poiché una valuta forte è sempre un duro colpo per gli esportatori nazionali), ed è anche non redditizio per i produttori di beni venduti sul mercato interno se hanno potenti concorrenti stranieri. Un rublo forte è vantaggioso solo per la popolazione, poiché i redditi reali stanno crescendo, ma anche con un rublo debole, se il consumatore ha una scelta - acquistare un prodotto importato o uno nazionale più economico, allora questa scelta attenua leggermente gli effetti negativi conseguenze di una diminuzione dei redditi reali. Le principali esportazioni della Russia continuano ad essere petrolio e gas. Tuttavia, dall’inizio di quest’anno, la quota delle entrate non derivanti dal petrolio e dal gas nelle entrate di bilancio è aumentata fino a quasi il 40%, tuttavia ciò è avvenuto con una riduzione delle entrate dalle esportazioni di petrolio e gas, e quest’ultima è dovuta al basso la domanda di risorse energetiche in Europa - il nostro principale cliente nel mercato energetico. Il deprezzamento del rublo, insieme alla graduale ripresa della domanda nei paesi europei sviluppati, potrebbero ora invertire la tendenza. La scommessa del governo e delle autorità monetarie russe sulla svalutazione del rublo è importante, poiché una valuta nazionale debole di fatto aumenta la competitività dei beni nazionali all’estero. Inoltre, il deprezzamento della valuta nazionale stimola lo sviluppo della produzione nazionale in settori non legati alle risorse e la sostituzione delle importazioni, poiché i beni importati aumentano notevolmente di prezzo e il produttore nazionale di un prodotto simile ha la possibilità di dimostrare di essere competitivo. Pertanto, nell'aprile di quest'anno nella Federazione Russa, la produzione nell'industria alimentare è aumentata di quasi il 3% rispetto ad aprile 2015, nell'industria tessile e dell'abbigliamento di quasi il 2%, nella produzione di calzature e pelletteria del 7%. , nell'industria chimica - del 5%, nell'ingegneria meccanica (ad eccezione dell'industria automobilistica) - di oltre il 4%. Tuttavia, si registra un forte calo nell’industria automobilistica, nella metallurgia, nell’edilizia e nella lavorazione del legno. Come possiamo vedere, la sostituzione delle importazioni in Russia è stimolata principalmente nel settore dei consumi e in quelle industrie che hanno un potenziale competitivo. Il corso economico di oggi è rivolto agli esportatori, principalmente all'esportazione di risorse energetiche, ma non del tutto, poiché, ad esempio, l'industria metallurgica praticamente non ha beneficiato della svalutazione dovuta al calo dei prezzi all'esportazione dei metalli. Nello sviluppo della sostituzione delle importazioni nell'industria alimentare, l'embargo alimentare russo aiuta il rublo debole, mentre il rublo debole stimola lo sviluppo della produzione interna di beni in altre industrie che producono beni di consumo. Il nostro produttore potrebbe trarre maggiori benefici dalla svalutazione se i prestiti fossero più accessibili e i tassi fossero più bassi, allora il paese potrebbe uscire dalla recessione prima. Il modello economico non aiuta molto la modernizzazione, ma non si tratta di un rublo debole, ma di una politica monetaria non molto chiara per i produttori nazionali e gli investitori esteri.

In linea di principio esiste il potenziale per un rafforzamento del rublo anche in presenza di prezzi petroliferi bassi. Ad esempio, a causa dell’afflusso di investimenti esteri, dei tassi di interesse più bassi, che possono stimolare gli investitori nazionali a investire nel settore reale, nonché attraverso gli interventi sui cambi della Banca Centrale. I fattori politici includono la revoca delle sanzioni economiche anti-russe. Gli investimenti esteri possono arrivare nella Federazione Russa anche in condizioni di sanzioni, ad esempio, se viene annunciato che parte della partecipazione statale in “prelibatezze” come le grandi compagnie petrolifere statali sarà privatizzata. Per quanto riguarda l’equità del tasso di cambio del rublo rispetto al dollaro e all’euro, credo che il tasso di cambio attuale sia leggermente sottostimato, ma è speculativamente sottostimato, poiché il tasso di cambio del rublo comporta anche rischi politici come le sanzioni. Non vi è alcuna influenza degli esportatori sulla sottovalutazione del rublo; se così fosse, il dollaro e l'euro cadrebbero rispetto al rublo ad un ritmo più rapido, poiché la Banca Centrale venderebbe la valuta, ma ciò non viene osservato. Secondo le mie stime, il tasso di cambio giusto per il rublo rispetto al dollaro sarebbe 60-62 rubli/dollaro, mentre per l'euro sarebbe 69-71 rubli/euro.

Credo che Gref intendesse la revoca delle sanzioni economiche, perché dovranno passare almeno diversi anni prima che tutte le contraddizioni tra Russia e Ucraina siano completamente risolte. Naturalmente, se le sanzioni venissero revocate oggi, almeno in parte, ciò potrebbe causare un rialzo speculativo del rublo almeno fino a 62-63 rubli/dollaro, anche se il petrolio oscilla ancora con molta cautela intorno al livello di 50 dollari al dollaro. botte. Tuttavia, la revoca delle sanzioni potrebbe avere un impatto piuttosto negativo sullo sviluppo della sostituzione delle importazioni, pertanto il governo deve adottare misure per proteggere i produttori nazionali. Sebbene il rublo si sia rafforzato dall’inizio dell’anno, non è ancora del tutto prevedibile e non lo diventerà nel prossimo futuro. Affinché il rublo sia più prevedibile, è necessario che la Russia passi dalla categoria dei paesi in via di sviluppo a quella dei paesi sviluppati, e Mosca continui a diventare un centro finanziario globale, come aveva previsto Dmitry Medvedev durante la sua presidenza, oppure che il rublo Il tasso di cambio del rublo è fissato dalla Banca di Russia e diminuisce e aumenta a livello centrale in base alle variazioni dei prezzi delle materie prime.

Alexey Kalachev, analista esperto presso FINAM JSC: Non ha senso confutare la banale verità secondo cui una valuta nazionale forte è vantaggiosa per gli importatori e una moneta debole è vantaggiosa per gli esportatori. È ovvio che le imprese con un’elevata quota di prodotti esportati si sono sentite molto meglio nel 2015 rispetto a quelle orientate maggiormente al mercato interno, e quelle la cui produzione prevedeva una quota elevata di componenti importati sono andate peggio. Grazie alla svalutazione del rublo, il settore del petrolio e del gas e la metallurgia sono rimasti a galla, nonostante il radicale calo dei prezzi mondiali delle materie prime. Avendo una solida componente di esportazioni, il settore agricolo e l'industria chimica hanno mostrato una buona crescita. Ma l'industria dell'ingegneria meccanica, che dipende in gran parte dalle importazioni, ha ricevuto un doppio colpo: sia un aumento dei costi di produzione che un calo della domanda effettiva.

Naturalmente, l’industria vorrebbe cambiare posto con gli esportatori, ma l’aumento del tasso di cambio del rublo non riuscirà a raggiungere questo obiettivo se i prodotti non sono competitivi sui mercati esteri e il basso livello del potere d’acquisto non soddisfa la domanda interna.

La modernizzazione richiede, grosso modo, due cose: investimenti e tecnologia. (Per dirla senza mezzi termini, è necessario molto di più: cultura, scienza, istruzione, assistenza sanitaria, tutto ciò che è correlato allo sviluppo del capitale umano. Ma, okay, lasciamo questo fuori dall'equazione.) Avere molti soldi costosi, puoi, come previsto, comprare tutto questo. Probabilmente, i manager intervistati vedono uno scenario così ideale: lo Stato assegnerà loro investimenti (non ne hanno di propri) e per qualche motivo il rublo sarà costoso e compreranno la modernizzazione per se stessi. Ma non accadrà così, questo è una specie di sogno di Vera Pavlovna.

Al contrario, il basso tasso di cambio del rublo, e anche la crisi economica, possono diventare la base per la modernizzazione: a buon mercato, già più economico che in Cina, ma anche manodopera più o meno qualificata, materie prime e risorse energetiche a buon mercato ai prezzi interni potrebbe diventare attraente per il trasferimento sul territorio russo della moderna produzione industriale (comprese quelle che producono per l'esportazione) - e questo include investimenti, tecnologia, competitività dei prodotti e bassi costi di produzione.

Ciò di cui abbiamo bisogno è noto da molto tempo e non vi è alcun segreto qui: un'economia aperta, la liberalizzazione della vita domestica, un contesto giuridico favorevole, una politica estera pacifica. Non esiste un’economia efficace in una fortezza chiusa che si oppone al mondo. Non importa quanto qualcuno lo vorrebbe, non succede. E questo non può essere cambiato da nessun tasso di cambio, né alto né basso.

Gli esportatori e il bilancio, ovviamente, ne traggono vantaggio, ma non credo che sia possibile mantenere un tasso di cambio artificialmente basso per molto tempo. In questo contesto, osserveremmo un aumento delle riserve valutarie.

Il rublo si separerà dal petrolio quando il petrolio cesserà di essere il principale prodotto di esportazione che genera entrate in valuta estera per il paese. Ad esempio, un cambiamento nel vettore dal deflusso di capitali dal paese all’afflusso di investimenti può assumere il primato nella formazione del tasso di cambio. Un aumento del consumo interno di prodotti fabbricati nel paese, un aumento della quota di prodotti a valore aggiunto più elevato nelle esportazioni rispetto a gas, petrolio e prodotti petroliferi, una diminuzione della dipendenza dalle importazioni, ad es. tutto ciò che viene chiamato diversificazione economica può anche disaccoppiare il tasso di cambio del rublo dal petrolio.

Negli ultimi mesi si è verificata una stabilizzazione e persino segnali di una certa ripresa nell’economia. Ad esempio, il tasso di calo delle vendite di autovetture sta rallentando notevolmente e questo settore di mercato è estremamente vulnerabile agli eventi di crisi. La vita va avanti e, man mano che emergono stabilità e prevedibilità relative, compresa la valuta, le imprese iniziano ad adattarsi alle nuove condizioni di esistenza.

Il tasso di cambio attuale è ottimale per l’economia? È difficile dirlo, perché per i lavoratori petroliferi, i metallurgisti e i chimici è redditizio, ma per i costruttori di macchine non è redditizio. Qui possiamo chiederci, e viceversa, la struttura dell’economia è ottimale in questo caso? Ovviamente no.

Il tasso di cambio è adeguato alla combinazione di fattori che lo influenzano, tra cui lo stato dell’economia, i prezzi delle esportazioni, la domanda interna e la politica estera. Se fosse possibile eliminare le attuali tensioni geopolitiche, non solo il tasso di cambio del rublo, ma il mondo intero sarebbe diverso. Naturalmente, qualsiasi soluzione pacifica sarebbe vantaggiosa. Il conflitto è un affare costoso e non si ripaga mai da solo. L'allentamento della tensione contribuisce a una maggiore prevedibilità, prevedibilità - alla crescita degli investimenti, investimenti - al rafforzamento della valuta nazionale.

Artem Deev, capo del dipartimento analitico dell'FC AForex: La situazione che si sta sviluppando sul mercato valutario russo è molto difficile da considerare dal punto di vista dei benefici per la produzione nazionale. La teoria è che una valuta debole aumenta la competitività dei produttori nazionali. Questo è vero, ma questa regola funziona solo in un mercato con concorrenza sviluppata, dove i prodotti di esportazione e importazione hanno qualità simili, ma prezzi diversi. Sfortunatamente, i prodotti russi nella maggior parte dei settori a priori non possono competere con gli analoghi occidentali anche a prezzi più bassi. Tenendo conto di quanto sopra, il tasso di cambio del rublo in Russia è determinato non dal desiderio dello Stato di aumentare il livello di competitività dei produttori nazionali, ma dalla semplice necessità di garantire ingenti entrate al bilancio attraverso esportazioni più costose di risorse energetiche. In questo contesto, il potenziale di rafforzamento del rublo appare estremamente insignificante, al contrario della svalutazione, che è quasi inevitabile con la ripresa delle dinamiche correttive nel petrolio. Anche un miglioramento della situazione geopolitica non potrà indebolire l’elevata correlazione tra petrolio e rublo. In altre parole, semplicemente non ci sono altri fattori trainanti oltre ai prezzi elevati dell’oro nero.

Kirill Yakovenko, analista di Alor Broker: A mio avviso, un rublo debole non è un supporto affidabile per lo sviluppo dei settori economici orientati all'esportazione, ad eccezione del settore del petrolio e del gas. È ormai consuetudine parlare della crescita sfrenata delle esportazioni non legate alle risorse: oggi, per la prima volta nella storia moderna, la sua quota ha superato le esportazioni di petrolio e gas e ha raggiunto il 54%, ed entro la fine dell'anno supererà il 60% . A mio avviso, la situazione è tutt’altro che ideale, poiché le ragioni di tale crescita non sono lo sviluppo dell’industria orientata all’esportazione, ma il fatto che in meno di due anni i prezzi del petrolio sono diminuiti della metà, mentre, nonostante le esportazioni non di risorse sono aumentate in modo significativo in termini di volume, in termini valutari, le entrate delle imprese stesse sono rimaste praticamente invariate. Cioè, è ancora impossibile parlare di eventuali cambiamenti nell'economia in termini di diversificazione del reddito.

Un rublo debole non contribuisce in alcun modo alla modernizzazione della produzione e alla riduzione dei costi per i produttori: il raddoppio del costo delle attrezzature, dei componenti importati e per un certo numero di settori, ad esempio quello farmaceutico, delle materie prime, ha peggiorato significativamente la situazione per i produttori. Ancora una volta, i produttori russi vengono spinti verso i mercati esteri non tanto dalla loro attrattiva quanto dal forte calo della domanda interna. Più basso è il tasso di cambio del rublo e più alto è il tasso di inflazione, più velocemente crolla il mercato dei beni di consumo e dei servizi all'interno del paese e, ad eccezione dell'industria del petrolio e del gas, ha costituito la parte del leone dei profitti delle imprese russe. C'è una maggiore concorrenza sui mercati esteri, che porta ad una politica di riduzione dei prezzi per garantire la competitività e mantenere i livelli di vendita.

E, naturalmente, un rublo debole significa tassi elevati sui prestiti alle imprese e un aumento del peso del debito sui prestiti in valuta estera.

Alexander Shustov, direttore generale della MFO "Mani Fanny": Il rublo purtroppo, in quanto era “petrolio di carta”, per ora rimane tale: la correlazione del tasso di cambio del rublo con il prezzo del petrolio è molto alta e non ci sono ancora i presupposti per altri fattori a lungo termine che influenzano il tasso di cambio apparire. Il rublo continua a mostrare un'elevata volatilità, motivo per cui tali studi vengono condotti allo scopo di influenzare il Ministero delle Finanze, l'ente regolatore, per convincere le autorità a perseguire una politica coerente di rafforzamento del rublo. Una tale politica avrà un grande vantaggio: apparirà una domanda interna stabile di beni e servizi e il benessere dei cittadini inizierà a crescere. La popolazione avrà fiducia nel futuro e potrà permettersi di fare piani a lungo termine per 3, 5, 10 anni. Nel frattempo, le crisi si verificano con una frequenza di circa 6-10 anni e non consentono, ad esempio, di risolvere efficacemente i problemi abitativi per la maggior parte dei russi.

Sì, la svalutazione del rublo è stata presentata come un aiuto per gli esportatori, ma in realtà questi stessi esportatori hanno bisogno di acquistare attrezzature importate, che diventano per loro più costose e spesso non sono più disponibili a causa delle sanzioni. La modernizzazione è ostacolata non solo dal basso tasso di cambio del rublo e dall'indisponibilità di alcuni tipi di attrezzature moderne, ad esempio nella raffinazione del petrolio, ma anche dall'elevato costo del prestito: per sostenere il rublo, il tasso di riferimento rimane elevato .

Roman Kuznetsov, analista QBF: La svalutazione del rublo ha avuto un effetto positivo sulla situazione degli esportatori nazionali. Tuttavia, poiché circa l'85% delle esportazioni proviene dal settore minerario, l'indebolimento del rublo ha migliorato solo leggermente la situazione della produzione, mentre per le aziende focalizzate sul mercato interno la situazione è peggiorata. Oltre al calo della domanda dei consumatori, le aziende hanno dovuto affrontare un aumento almeno doppio dei prezzi per le tecnologie avanzate acquistate all’estero. Ciò ha portato a un forte taglio degli investimenti nelle attività principali e ha trasferito il settore in una modalità di accumulazione di capitale. Questo problema è stato sottolineato anche dal Ministro dello Sviluppo Economico Alexey Ulyukaev, spiegando le ragioni del calo dei tassi di crescita del PIL nel primo trimestre del 2016. Gli elevati costi per l’ammodernamento della produzione rallentano significativamente lo sviluppo economico del Paese, sia nella fase attuale a causa della riduzione dei costi di capitale, sia in futuro a causa del peggioramento del ritardo tecnologico.

Il tasso di cambio del rublo nel periodo gennaio-1 giugno 2016 si è rafforzato rispetto al dollaro dell’8,7%, con un aumento del costo del petrolio del 79,4% rispetto ai valori minimi raggiunti a gennaio 2016. Alla fine di aprile di quest'anno, il rublo ha registrato un aumento del 9,5% rispetto al dollaro, mentre i prezzi dell'oro nero sono aumentati del 55%. Come possiamo vedere, quest'anno il grado di dipendenza della dinamica del tasso di cambio del rublo dal prezzo del petrolio è diminuito, ma questo difficilmente può essere definito un cambiamento favorevole. Le ragioni dell'emergere di questa dinamica includono la necessità di ridurre il deficit del bilancio statale aumentando le sue entrate. Se ignoriamo il fattore petrolio, il tasso di cambio del rublo verrà considerato relativo alla parità di potere d'acquisto della valuta. In altre parole, nel caso in cui i costi di produzione nella Federazione Russa inizino a scendere verso il livello globale, potremo osservare un rafforzamento del tasso di cambio del rublo. Al momento, a causa del ritardo tecnologico, questo processo potrebbe essere ritardato.

Il fattore tensione geopolitica e le sanzioni non causano attualmente danni così significativi all'economia, ma portano a un rallentamento del tasso di crescita in futuro. L’accesso limitato agli ultimi sviluppi, il loro costo elevato nel contesto della svalutazione del rublo e il crescente costo delle risorse prese in prestito insieme incidono negativamente sulle prospettive di ripresa economica e, di conseguenza, sulle quotazioni della valuta nazionale . L’allentamento delle tensioni geopolitiche renderà allo stesso tempo la Russia più attraente per gli investimenti esteri a lungo termine, dimostrando la disponibilità dello Stato alla partnership e consentendo lo sviluppo di legami internazionali nel settore aziendale, il che potrebbe portare ad un rafforzamento del rublo del 10-15% da livelli attuali. La stabilità del tasso di cambio del rublo, osservata negli ultimi due mesi, è un fattore favorevole per le imprese, tuttavia, è improbabile che ciò influisca sul suo comportamento, poiché una diminuzione della volatilità della valuta nazionale non porta ad un aumento del tasso di cambio nazionale. consumo.

Dmitry Zhuravlev, direttore dell'Istituto per i problemi regionali: Una valuta forte funziona per l’acquirente, una debole per il venditore. Se facciamo affidamento sull’importazione di macchinari e attrezzature, allora abbiamo bisogno di un rublo forte. Ma nelle condizioni delle sanzioni, qualsiasi tentativo di acquistare in massa attrezzature dovrà affrontare l’opposizione dei governi occidentali. Molto probabilmente, non sarà semplicemente consentito alcun acquisto e il prezzo del rublo non avrà alcuna importanza.

Nel mercato interno il rafforzamento del rublo non ha mai avuto un ruolo significativo. Quando il valore della valuta estera aumentava, i prezzi dei beni aumentavano, ma quando diminuivano, i nostri prezzi non scendevano mai.

La moneta è una merce e il suo prezzo è determinato dal rapporto tra domanda e offerta. Se non avvii la macchina, il prezzo del rublo sarà determinato dalla sua domanda. Per aumentare questa domanda è necessario aumentare le esportazioni e non ridurre il prezzo della valuta estera, poiché in questo caso il prezzo effettivo del rublo diminuirebbe. Forse possiamo aumentare il volume delle esportazioni di armi e cibo. Ma questo non sarà facile da realizzare, e non solo e non tanto a causa delle sanzioni. Il mercato militare è regolamentato e il mercato agricolo è sovraffollato: è molto difficile, quasi impossibile, aumentare la propria quota in entrambi. Ma esiste un altro metodo più efficace per aumentare la domanda di valuta nazionale: passare ai pagamenti in rubli nel commercio estero: quindi tutti coloro che acquistano i nostri beni e, prima di tutto, le nostre materie prime, dovranno prima acquistare rubli. È allora che la domanda di rubli, e quindi il tasso di cambio del rublo, aumenterà.

Oggi il rublo è sottovalutato. In parte, ciò sembra essere stato fatto deliberatamente - per comodità di esportare materie prime, e in parte è stato generato dai prezzi russi, quando i nostri beni (in rubli) erano e sono molte volte più costosi che in altri paesi (in valuta estera). valuta). Ma ha funzionato anche il fattore psicologico. L’era del rublo “di legno” ha dato origine ad una persistente sfiducia nei confronti del rublo in quanto tale. In ogni occasione, la nostra gente si sforza di acquistare valuta estera, aumentandone la domanda e l'offerta di rublo, riducendo così il tasso di cambio del rublo. Se vogliamo aumentare il tasso di cambio del rublo, i prezzi in rubli non dovrebbero differire da quelli europei da tre a sette volte.

Anche con la fine delle sanzioni è difficile aspettarsi un aumento delle nostre esportazioni. Tutto ciò di cui l’Occidente ha veramente bisogno è ciò che acquista ora. Ma è prevedibile un aumento delle importazioni. Quindi, una volta revocate le sanzioni, ci saranno meno speranze che il rublo si rafforzi. Oltre a quelle psicologiche: la fiducia nella valuta di un Paese sottoposto a sanzioni è ancora più bassa. Ma è improbabile che questa fiducia cresca molto. La nostra mancanza di fiducia nella nostra valuta ha ragioni di lunga data. Quindi la revoca delle sanzioni non aiuterà realmente a rafforzare il rublo.

L’affermazione di Gref fa sorgere il sospetto che forse tutta questa storia del rafforzamento del rublo sia stata concepita per indurre la nostra leadership a “riconciliarsi” con l’Occidente, e alle condizioni dell’Occidente, cioè ad arrendersi.

La valuta russa sta battendo i record storici, il costo di beni e servizi è in aumento e dagli schermi televisivi ci viene assicurato che la debolezza del rublo ha i suoi vantaggi. In questo articolo scopriremo: un rublo debole è buono o cattivo?

Un rublo debole va bene

Una valuta instabile di un paese può portare benefici quando si esportano merci all’estero. In questo caso bisogna tenere conto di altri due fattori: l'ampia gamma di beni offerti per l'esportazione e un leggero aumento del livello dei prezzi. Quasi l'unico prodotto prezioso che la Russia esporta verso altri paesi sono le risorse energetiche. Quando una valuta nazionale si indebolisce, il prezzo del petrolio diminuisce e il rublo compensa la perdita. In questo caso la speranza è riposta nella sostituzione delle importazioni. Oltre alla ridotta competitività, devono essere considerati anche altri fattori che potrebbero essere ostacolati dalle politiche governative o dalla riscossione delle tasse.
Una valuta instabile porta benefici al bilancio statale e al governo. Quando il prezzo del petrolio diminuisce, il deficit nel bilancio statale viene compensato dai fondi provenienti dalla vendita di gas e petrolio. D'altro canto diminuisce anche il reddito totale dei residenti del paese, il che incide negativamente sull'immagine economica complessiva della Russia. In questo caso, il ricostituzione del budget è percepito come un tentativo di mantenere la stabilità.
La Banca Centrale è direttamente coinvolta nel sostegno del rublo e non è redditizia per questo. Altrimenti, la Banca Centrale del Paese potrebbe facilmente aumentare il valore del dollaro.

Un rublo debole è un male

Se un'organizzazione chiede un prestito in un altro paese, lo fa in dollari e il reddito derivante dalla vendita di beni e servizi viene calcolato in rubli russi. Quando è necessario ripagare un debito, l’indebolimento del tasso di cambio del rublo comporta un aumento dell’importo totale del debito. Ciò può portare al fallimento anche per le grandi imprese.
Quasi la metà delle merci viene portata in Russia per l'importazione: tutti i prodotti vengono pagati in dollari. Quando la valuta nazionale si indebolisce, diminuisce anche la solvibilità della popolazione del paese. Ciò illustra pienamente l’attuale aumento del livello dei prezzi all’interno del paese.
La Russia ha dovuto affrontare un completo deprezzamento del rublo negli anni '90. Nei negozi ogni prodotto aveva un prezzo in dollari. Ciò indicava che il rublo non aveva valore ed era riconosciuto come un normale pezzo di carta. A quei tempi, la popolazione del nostro Paese si trovava davvero di fronte al concetto di rublo debole.

L'unica opzione in cui una valuta nazionale instabile può essere vantaggiosa per il governo del paese è la predominanza della quota di beni esportati rispetto a quelli importati. Allo stesso tempo, è importante ampliare la gamma delle merci esportate. Anche l'aumento del livello dei prezzi deve essere controllato: l'inflazione non dovrebbe superare il 3%. Altrimenti, parlare dei vantaggi di un rublo debole non ha fondamento, perché ognuno di noi può sperimentarlo con il proprio esempio.

“Ehi, Banca Centrale, ascolta, se il petrolio ora costa 80 dollari al barile, allora dov'è il nostro dollaro a 45 rubli Questa domanda ora si pone molti, guardando le quotazioni del mercato valutario russo che sono separate dalla realtà? ” scrive sul suo Live Journal l'economista Andrey Nalgin - Allora qual è il motivo?

Una presa di posizione radicale su questo delicato tema è stata però fatta non dalla Banca Centrale, bensì dal Ministero dello Sviluppo Economico. Il suo capo riconfermato, Maxim Oreshkin, ha ammesso onestamente: è tutta una questione di politica.

Sì, nella politica del tasso di cambio che il governo e la Banca Centrale hanno perseguito nell’ultimo anno e mezzo. Questo ha portato alla svalutazione artificiale del rublo di quasi il 20%. Questo è esattamente ciò che ha detto il ministro dello Sviluppo economico Maxim Oreshkin alla sessione sul sostegno alle esportazioni del Forum economico internazionale di San Pietroburgo (SPIEF-2018). Secondo lui, questo è un ovvio risultato dell'attuazione della regola di bilancio, nell'ambito della quale il Ministero delle Finanze acquista valuta estera alla Borsa di Mosca e vende valuta nazionale, destinando a questi scopi tutte le entrate di bilancio in eccesso derivanti dai prezzi del petrolio al di sopra 40 dollari al barile.

Per quello? Se non avessimo fatto ciò che abbiamo fatto, al prezzo di 80 dollari al barile il rublo sarebbe tornato al punto in cui si trovava prima della crisi: 50 rubli per dollaro, o anche meno", ha ammesso onestamente il funzionario. Secondo chi ciò minerebbe la competitività di tutti.

In linea di principio non è un segreto di Pulcinella il fatto che le autorità monetarie russe intervengano attivamente sul mercato per correggere il tasso di cambio sfavorevole. Tuttavia, in precedenza non avevano in qualche modo sottolineato il desiderio di speculare sulla valuta, spiegando gli interventi con la preoccupazione di ricostituire le riserve valutarie e il desiderio di dare ulteriore stabilità al rublo. Ora la foglia di fico è stata completamente scartata in quanto non necessaria.

Non che un approccio così utilitaristico al mercato dei cambi sia in qualche modo esotico – basti guardare il Giappone, per esempio – ma la pratica russa rivela le sue specificità. Tuttavia, le manipolazioni quasi di mercato con la valuta nazionale sono prerogativa della Banca Centrale, ma non del Ministero delle Finanze. E non vengono realizzati affatto a spese del bilancio, e l’impatto sull’economia è notevolmente diverso.

Le autorità finanziarie russe stanno producendo un'assurdità economica, collocando con una mano i rubli di bilancio in obbligazioni estere al tasso dell'1-2% annuo e con l'altra prendendo in prestito gli stessi rubli sul mercato interno al 6-8% annuo. Ma non è poi così male. In primo luogo, la sottovalutazione artificiale della moneta nazionale può essere tranquillamente attribuita a una delle forme di protezionismo che preserva le inefficienze del settore reale. I produttori di materie prime, invece di scervellarsi per migliorare le proprietà competitive dei propri prodotti, concentrano i loro sforzi sul lobbying per la speculazione valutaria. Di conseguenza, senza un tale ombrello sul tasso di cambio, i loro beni rimangono privi di valore e gli incentivi per migliorare la produzione gradualmente scompaiono.

In secondo luogo, quando una tale sottovalutazione del tasso di cambio va a scapito di una parte dei profitti in eccesso confiscati agli esportatori al tesoro, e il bilancio stesso rimane in deficit ed è finanziato, tra l’altro, dalla crescita del debito pubblico, l’economia continua a seguire una dieta da fame. Le risorse finanziarie vengono ritirate da esso in un magazzino e la loro restituzione, se necessario, avviene non secondo le leggi del mercato, ma secondo le leggi burocratiche.

Il destino del Fondo di riserva, speso in modo inadeguato per sostenere coloro che sono particolarmente vicini, e del Fondo di previdenza nazionale, già per metà disperso tra beni dubbi, come le obbligazioni ucraine, dovrebbe allertare tutti qui. Ma le persone credono ciecamente nel mantra di un tasso di cambio favorevole e alla fine si scopre che il rublo debole, che inizialmente rifletteva la debolezza dell'economia russa, ora coltiva e rafforza tutte le sue debolezze. "