Esistono numerosi metodi per risolvere il problema del debito pubblico. Questi includono sia quelli di bilancio-esportazione che quelli tecnico-finanziari. I metodi fiscali sulle esportazioni sono a lungo termine e collegano la soluzione di un problema, ad esempio il debito estero, a un aumento della bilancia commerciale del paese, nonché a un aumento del PIL e del bilancio statale.

I metodi tecnici sono a breve termine e consentono di risolvere il problema migliorando le condizioni di prestito, riducendo l’importo totale del debito e modificando la struttura temporale dei pagamenti.

Rodionova V.M. individua le seguenti principali modalità finanziarie e tecniche di gestione del debito pubblico: consolidamento, conversione, scambio di titoli in rapporto regressivo, differimento del rimborso e cancellazione dei prestiti.

La conversione di solito si riferisce a una variazione del rendimento dei prestiti. Al fine di ridurre i costi di gestione del debito pubblico, lo Stato molto spesso riduce l’importo degli interessi pagati sui prestiti. Tuttavia è possibile che il rendimento dei titoli di Stato per i creditori aumenti.

L'unificazione dei prestiti pubblici viene solitamente effettuata insieme al consolidamento. L'unificazione dei prestiti è la combinazione di più prestiti in uno solo, quando le obbligazioni di prestiti precedentemente emessi vengono scambiate con obbligazioni di un nuovo prestito. In casi eccezionali, il governo può scambiare obbligazioni utilizzando un rapporto regressivo, ovvero equiparando diverse obbligazioni precedentemente emesse a una nuova obbligazione.

Il differimento del rimborso di un prestito o di tutti i prestiti precedentemente emessi viene effettuato in condizioni in cui l'ulteriore sviluppo delle operazioni per l'emissione di nuovi prestiti non è finanziariamente efficace per lo Stato. Il differimento non solo ritarda il rimborso dei prestiti, ma interrompe anche il pagamento dei redditi.

La cancellazione del debito pubblico si riferisce a una misura in base alla quale lo Stato rinuncia completamente ai propri obblighi derivanti da un prestito emesso. La cancellazione dei titoli statali può essere effettuata per due motivi: in caso di insolvenza finanziaria dello Stato, ad es. il suo fallimento; a causa dell’avvento al potere di nuove forze politiche, che per determinati motivi rifiutano di riconoscere gli obblighi finanziari delle autorità precedenti.

Inoltre, il rifinanziamento del debito viene evidenziato come un metodo per attrarre prestiti. Il rifinanziamento del debito pubblico si riferisce al collocamento di nuovi prestiti governativi per ripagare il debito già emesso. Ad esempio, la Russia ha utilizzato il rifinanziamento per ripagare il debito su un prestito nazionale vincente del 3% del governo del 1966. Alla scadenza di questo prestito, le obbligazioni sono state scambiate entro un anno con obbligazioni di un nuovo prestito: il prestito interno vincente del 1982 senza pagare il tasso di cambio. differenze.

Il prezzo minimo dei fondi presi in prestito sul mercato è determinato dal tasso di rifinanziamento. Il tasso di rifinanziamento è il tasso di interesse al quale si contraggono i prestiti per il servizio del debito interno. Pertanto, il credito pubblico regola il mercato dei prestiti interbancari.

Attualmente, quando si sviluppano opzioni per ottimizzare il debito estero della Russia, l'attenzione si concentra principalmente sui mezzi tecnici per risolvere il problema: ristrutturazione del debito, conversione di parte degli obblighi di debito in beni immobili in Russia. Vengono proposti anche metodi meno tradizionali: pagamento del risarcimento, rimborso del debito in valuta nazionale, nuova registrazione dei conti fornitori per la liquidazione dei crediti.

In fase di ristrutturazione del debito, ai sensi dell'art. 105 del Codice di Bilancio della Federazione Russa è inteso come "il rimborso degli obblighi di debito con la simultanea attuazione di prestiti (assumendo altri obblighi di debito) per l'importo degli obblighi di debito rimborsati con la creazione di altre condizioni per il servizio degli obblighi di debito e i tempi del loro rimborso”. In una certa misura, il termine è sinonimo di consolidamento del prestito.

I principali schemi di ristrutturazione prevedono: la cancellazione del debito, ovvero la cancellazione dei prestiti precedenti; rimborso del debito; cartolarizzazione del debito.

Attualmente si sta sviluppando attivamente una direzione teorica dedicata al problema dell’“eccesso di debito”, che consiste nel fatto che il numero di obblighi già assunti dallo Stato ispira ai creditori preoccupazioni sulla solvibilità del paese.

La solvibilità del paese mutuatario dovrebbe essere intesa come la capacità dello Stato di adempiere ai propri obblighi debitori. Ma solo a scapito delle risorse che costituiscono parte del reddito totale del paese (trasferimento potenziale), che il governo può attrarre per il pagamento del debito senza danni significativi allo stato e ai cittadini. Il trasferimento potenziale è determinato esclusivamente dal desiderio del paese di servirlo propri obblighi, che dipendono dai costi del default e da considerazioni politiche. Allo stesso tempo, si pone il problema dell’”eccesso di debito” se il flusso scontato atteso dei futuri trasferimenti è inferiore al debito totale del paese.

La presenza di un “eccesso di debito” può influenzare negativamente la motivazione del paese mutuatario a ripagare i debiti. In questo caso, la cancellazione parziale del debito è una strategia preferibile per i creditori rispetto alla concessione di prestiti aggiuntivi nella speranza di un rimborso futuro.

Tabella 1.1.

Indicatori soglia del debito estero e situazione della Russia

Attualmente, la remissione del debito viene praticata principalmente nei confronti dei paesi più poveri con indicatori di debito “critici”. I criteri rilevanti sono presentati nella tabella 1.1. La cancellazione del debito è considerata giustificata se tre degli ultimi quattro indicatori superano il livello critico.

In generale, un paese i cui debiti vengono cancellati perde automaticamente non solo una parte significativa della sua indipendenza politica, ma viene anche permanentemente privato dell’accesso al mercato internazionale dei capitali come mutuatario indipendente. Dato che la Russia non è uno dei paesi più poveri, ci sono poche speranze che i creditori esterni possano cancellare il debito.

Alcuni paesi debitori dispongono di quantità significative di riserve auree e valutarie o possono aumentarle rapidamente stimolando le industrie di esportazione. Allo stesso tempo, i debiti di questi stati sono negoziati sul mercato con un forte sconto, il che indica le preoccupazioni degli investitori riguardo alla solvibilità dei mutuatari. In una situazione del genere sarebbe possibile consentire al mutuatario di riacquistare autonomamente i propri debiti sul mercato secondario dei titoli.

Tuttavia, secondo le condizioni standard del prestito, il debitore non ha diritto al rimborso anticipato dei suoi debiti per due motivi. In primo luogo, viene violato il principio del primato dei creditori, cioè il loro diritto a ricevere in via prioritaria le eventuali disponibilità finanziarie del debitore in ritardo con i pagamenti. In secondo luogo, i fenomeni di “azzardo morale” e “selezione inversa” si verificano quando i guadagni effettivi vanno ai mutuatari peggiori, i cui debiti sono negoziati con lo sconto maggiore.

Se la decisione di riacquisto viene presa con il consenso dei creditori, tali problemi possono essere risolti, ad esempio, fissando volumi massimi di riacquisto.

Il meccanismo per il rimborso anticipato del debito sovrano è limitato non solo dalla posizione dei creditori, ma anche dal volume delle riserve valutarie a disposizione del Paese. Questa limitazione può essere superata attraverso la cartolarizzazione, la cui idea di base è che il paese debitore emetta nuovo debito sotto forma di obbligazioni, che vengono scambiate direttamente con il vecchio debito o vendute. In caso di vendita, il ricavato viene utilizzato per riacquistare vecchi obblighi. Recentemente, la più diffusa è la cartolarizzazione dei debiti bancari, cioè lo scambio di obbligazioni verso le banche creditrici con obbligazioni.

Se i nuovi titoli vengono scambiati con uno sconto minore sul mercato, tale operazione porterà ad una riduzione dell’importo totale del debito.

Un tale piano di ristrutturazione può essere attuato su base volontaria solo se i nuovi obblighi vengono riconosciuti come prioritari rispetto ai vecchi debiti. Altrimenti, i pagamenti attesi sul vecchio debito equivarranno ai pagamenti su quello nuovo, che verrà scambiato con lo stesso sconto di quello esistente. Non è prevista alcuna riduzione del carico fiscale.

Il principale meccanismo finanziario del regime di conversione consiste nell’eliminare parte dei crediti del debito estero scambiandoli (swap) in attività nazionali. Il sistema si basa sul principio dello “scambio non abbinato”: il debito nominale viene copiato a un tasso di rimborso speciale, che si basa sulle quotazioni del mercato secondario per i crediti corrispondenti.

Il vantaggio delle operazioni di conversione su larga scala è che, insieme alla riduzione del debito, possono facilitare l’afflusso di investimenti esteri diretti nello sviluppo di industrie prioritarie di esportazione e di sostituzione delle importazioni, nella privatizzazione, nella riforma del settore finanziario, nonché nel rallentare deflusso di capitali dal paese e stimolarne il ritorno.

Sono possibili le seguenti operazioni di scambio:

• - “debito per cassa”: riacquisto del debito con sconto sul debito commerciale non garantito;
• - “debito per l'esportazione”: questo schema è più attraente, consente di mantenere la produzione interna competitiva, aiuta ad aumentare le esportazioni verso i mercati tradizionali e a sviluppare nuovi mercati;
• - “debito fiscale”: nell’attuazione di questo schema, è necessario stabilire legislativamente benefici fiscali per gli investitori-detentori del debito estero della Russia, in modo che il pagamento delle tasse da parte degli investitori sia possibile compensando gli obblighi di debito estero russo in una proporzione in cui un una maggiore quantità di tasse viene ripagata da una minore quantità di obbligazioni di debito estero. L'autorizzazione per tale conversione dovrebbe essere concessa solo quando si effettuano nuovi investimenti in settori prioritari dell'economia;
• - “debito in obbligazioni”: un esempio è l'accordo di ristrutturazione del debito verso il Club dei Creditori di Londra;
• - “debito per proprietà”: nell'ambito della privatizzazione, l'uso di un sistema per lo scambio di obbligazioni di debito con azioni di imprese privatizzate. Un tale scambio consente di risolvere contemporaneamente due problemi: ridurre il debito pubblico e garantire un afflusso di capitali nel settore reale dell'economia.
• - “debito per debito”: scambio di passività esterne (ad esempio, debiti sovietici verso il Club di Parigi) in attività finanziarie (debiti della Russia verso paesi terzi). Stiamo parlando di una sorta di compensazione politica, di concessione del diritto di rivendicare.

L'attuale modello di prestito da parte del governo della Federazione Russa nel mercato finanziario (sia esterno che interno) si basa sul rifiuto di un metodo di gestione del debito pubblico come il rifinanziamento. Finora il governo russo si è rifiutato di emettere preziosi titoli di stato a breve termine, poiché non vi è alcuna certezza che le entrate del bilancio federale e la situazione finanziaria del paese consentiranno in qualsiasi momento di ripagare l'intero debito attuale.

Fino al 2003, il governo russo ha utilizzato metodi puramente inflazionistici per coprire il deficit del bilancio statale e onorare il debito pubblico prendendo in prestito fondi dalla Banca Centrale. Il FMI si è opposto fermamente a questo, che ha svolto un ruolo cruciale nella transizione verso l’uso di metodi senza emissioni per coprire il deficit attraverso prestiti interni ed esterni.

L’ottimizzazione del debito interno può essere ottenuta attraverso il finanziamento interno inflazionistico e la svalutazione della valuta nazionale, oppure attraverso la ristrutturazione del debito.

Quando si sceglie l’inflazione, si creano costi di bilancio aggiuntivi per compensare salari, pensioni, benefici, aumento dei prezzi dell’energia, ecc., nonché per onorare il debito in valuta estera.

La ristrutturazione del debito interno, soprattutto se di natura confiscatoria, può causare le seguenti conseguenze:

minando la fiducia degli investitori negli obblighi governativi in ​​valuta nazionale. In questo caso lo Stato è completamente e permanentemente privato dei finanziamenti interni;

scompare la linea guida per la formazione dei tassi di interesse nell'economia nazionale;

nasce la motivazione a investire in valuta estera, il che crea tensione nel mercato dei cambi.

Questi processi, di norma, sono piuttosto lunghi e il ritorno della fiducia nello Stato come mutuatario di prima classe è una procedura che richiede costi significativi da parte dello Stato. Così, dopo il crollo dell'Unione Sovietica e il deprezzamento dei risparmi della popolazione realizzati nella Cassa di Risparmio prima del 20 giugno 1991, ci sono voluti cinque anni affinché lo Stato adempiasse pienamente ai suoi obblighi e gli alti tassi di interesse. Prima che il governo riuscisse ad attirare la popolazione sul mercato del debito pubblico e ad attrarre circa 30 miliardi di rubli per finanziare il deficit di bilancio. (oltre 5,5 miliardi di dollari).

Se consideriamo l’emissione di moneta come lo strumento principale della politica del debito, va notato che nell’aspetto statico, l’emissione di debito e l’inflazione sono intercambiabili: per un dato deficit di bilancio, un aumento del debito riduce l’emissione di moneta, e viceversa. In dinamica, la relazione tra emissione di debito ed emissione di offerta di moneta riflette la complementarità tra inflazione e debito pubblico. Pertanto, l'aumento dell'espansione dei titoli di stato nel 2000-2001. ha consentito di rinviare l’inflazione, ma a seguito della crisi del debito ha portato ad un’impennata dell’inflazione nel 2002-2003.

Se il governo non può contrarre ulteriori prestiti per garantire il pagamento del debito sottostante, allora l’entità dell’emissione di moneta sarà determinata dal deficit di bilancio corrente e non dall’obiettivo di ridurre l’onere del debito. La Russia si è trovata in una situazione simile dopo la crisi di agosto. Se le autorità possono ricorrere a ulteriori prestiti sul mercato estero, la dimensione ottimale dell’emissione in ciascun periodo dovrebbe dipendere dall’obiettivo a lungo termine di riduzione degli obblighi di debito. In questo caso, è importante non solo garantire l’importo minimo di emissione di denaro, ma anche tenere conto delle restrizioni sui nuovi prestiti derivanti da un obiettivo a lungo termine. In generale, con una politica di gestione ottimale del debito, un aumento dell’indebitamento può essere accompagnato da un finanziamento inflazionistico del deficit di bilancio.

È ovvio che in una situazione di crisi del debito, il finanziamento inflazionistico del deficit è necessario, da un lato, per garantire i pagamenti sul debito di base e, dall’altro, per realizzare l’obiettivo di un certo livello di onere debitorio. Allo stesso tempo, al fine di prevenire un aumento dell’inflazione, è necessario determinare il limite dell’inflazione economicamente sicura e fissare l’aumento massimo consentito della base monetaria.

Inoltre, ci sono alcune riserve per ridurre l’importo totale del debito pubblico e i relativi pagamenti nell’ambito della riduzione del deflusso di capitali dalla Russia. Tenendo conto del fatto che, secondo varie stime, ogni anno dalla Russia vengono esportati 10-25 miliardi di dollari, è chiaro che la Russia, in linea di principio, sarebbe in grado di onorare i propri obblighi esterni ed interni.

Attualmente, il capitale di prestito viene esportato dalla Russia principalmente sotto forma di prestiti bancari, prestiti commerciali e anticipazioni. contanti, valuta estera, ecc. e capitale imprenditoriale - sotto forma di investimenti diretti e di portafoglio. Allo stesso tempo, insieme ai classici incentivi per l’esportazione di capitali (sviluppo di mercati di vendita esteri, accesso a fonti estere di materie prime, ottenimento di maggiori profitti all’estero, ecc.), compaiono i motivi caratteristici della cosiddetta “fuga” del capitale sono molto forti.

Teoricamente, qualsiasi eccesso di esportazione di capitali rispetto alle importazioni può essere interpretato come una “fuga” di capitali a causa delle limitate possibilità di investire questi fondi nell’economia nazionale.

La fuga di capitali dalla Russia avviene sia in forme legali che illegali. La fuga legale di capitali comprende gli investimenti di portafoglio, l'accumulo di contanti in valuta estera, i trasferimenti di capitali da parte di emigranti e altri trasferimenti riflessi nella voce “Altre attività” della bilancia dei pagamenti. La fuga illegale di capitali viene effettuata in modi quali il mancato ricevimento tempestivo dei proventi delle esportazioni, il mancato rimborso tempestivo degli anticipi sulle importazioni, il baratto ineguale, le esportazioni di contrabbando e altri, riflessi nell’articolo “Errori puri e omissioni”.

La teoria emergente della “fuga di capitali” indica che essa restringe la potenziale base imponibile di un paese, spesso accompagnata da un aumento del debito estero e dalla cosmopolitanizzazione di gran parte del capitale nazionale.

L'esportazione di capitali dalla Russia è una delle ragioni della significativa diminuzione del volume degli investimenti interni. Il risultato di questa situazione sono tassi elevati di prestiti bancari, di gran lunga superiori al tasso di inflazione anche tenendo conto dei possibili rischi bancari.

Evidente è anche l'impatto negativo dell'esportazione di capitali sullo stato della bilancia dei pagamenti della Russia e sull'entità delle sue riserve auree e valutarie. Il volume delle riserve ufficiali di oro e valuta estera della Russia continua a rimanere leggermente superiore al valore calcolato secondo il criterio di adeguatezza di tali riserve accettato nella pratica mondiale (tre mesi di importazioni di beni e servizi). La dimensione massima di queste riserve a metà del 2003 era di circa 40 miliardi di dollari.

Di conseguenza, la Russia è costretta a ricorrere a tutti i nuovi prestiti per finanziare il deficit della bilancia dei pagamenti, i ritardi di pagamento per il servizio del debito pubblico estero e il rinvio di tali pagamenti.

Fermare la fuga di capitali in Russia contribuirebbe a ripristinare la fiducia degli investitori e dei creditori e ad aumentare i risparmi interni necessari all’economia russa. Esistono due modi principali per risolvere questo problema: 1) rafforzare il controllo amministrativo sui flussi finanziari, integrato da una legislazione più restrittiva; 2) attuazione di cambiamenti istituzionali sistemici che creino un clima favorevole agli investimenti.

Nella prima direzione sono possibili misure contro l'uso di schemi standard per l'esportazione illegale di capitali: sottovalutazione dei prezzi all'esportazione e mancata restituzione dei guadagni in valuta estera; conclusione di contratti di importazione fittizi con pagamento anticipato e prezzi gonfiati; corruzione alle dogane; insediamenti attraverso zone offshore.

Attuazione delle misure nella seconda direzione: pareggio di bilancio; miglioramento del sistema fiscale e dell'amministrazione fiscale; garantire il funzionamento affidabile del sistema bancario; tutela dei diritti dei creditori e degli investitori; “trasparenza” della rendicontazione finanziaria di tutte le imprese e organizzazioni; la lotta contro la criminalità e la corruzione, un notevole miglioramento del lavoro della procura e del sistema giudiziario; rispetto rigoroso delle leggi federali su tutto il territorio nazionale, fine dell’arbitrarietà delle autorità regionali e locali e limitazione dei loro privilegi.

La gestione efficace delle passività pubbliche non svolge ancora un ruolo chiave nel sistema delle finanze pubbliche. Gli eventi recenti dimostrano che l’inasprimento della politica fiscale da solo non può impedire l’insorgere di situazioni di crisi. Nel 2003, il governo è riuscito a ridurre significativamente la spesa pubblica, garantendo un avanzo primario nel bilancio federale. Tuttavia, non è stata in grado di evitare un aumento a valanga del costo del servizio del debito interno. L’incapacità dello Stato di adempiere ai propri obblighi è stata la ragione principale del cambiamento nel regime del tasso di cambio, della crisi bancaria e della minaccia di destabilizzazione macroeconomica.

L’espansione del debito interno ed estero è stata una conseguenza inevitabile dell’abbandono delle politiche inflazionistiche e dell’aggravarsi della crisi del sistema fiscale. Le conseguenze estremamente negative di questa espansione avrebbero potuto essere evitate perseguendo politiche più efficaci di gestione delle passività pubbliche. La rapida crescita dei volumi dei prestiti, il costo critico del loro servizio negli ultimi anni e, di conseguenza, l’incapacità della Russia di adempiere ai propri obblighi hanno dimostrato l’importanza del compito di costruire una strategia ottimale di gestione del debito.

Attualmente il Ministero delle Finanze, responsabile della gestione del debito pubblico, è costretto a concentrarsi sulla soluzione dei problemi operativi, legati soprattutto alla distribuzione delle risorse finanziarie disponibili. Per questo motivo, la politica di indebitamento perseguita dal Ministero delle Finanze è più subordinata alle esigenze attuali, senza garantire adeguatamente la soluzione dei compiti strategici per la gestione degli obblighi statali.

La divisione del debito pubblico in estero e interno è in gran parte artificiale. Con l’ulteriore liberalizzazione dei movimenti di capitale, tale distinzione perde significato. Infondato è anche un approccio semplificato alla struttura valutaria, che pone l’accento su due sole valute: il rublo e il dollaro, mentre altre valute, tra cui il marco tedesco, lo yen giapponese e la lira italiana, sono utilizzate in quantità estremamente limitate in questo contesto. palcoscenico. È necessario passare alla gestione della struttura valutaria multicomponente del debito pubblico, tenendo conto sia dei rischi valutari diretti che di quelli incrociati.

Attualmente, il compito principale è modificare la struttura valutaria del debito pubblico al fine di ridurre al minimo i costi di servizio e di copertura dei rischi valutari. Allo stesso tempo, l’accento dovrebbe essere posto su una riflessione più adeguata nella gestione delle passività della struttura delle entrate in valuta estera nel bilancio dello Stato.

Per ridurre al minimo il costo del servizio del debito, è importante garantire una gestione flessibile della struttura del pagamento degli interessi. È necessario sostituire i pagamenti correnti con un tasso fisso e uno variabile, tenendo conto della valuta più attraente. Lo strumento principale per l'attuazione di tali transazioni dovrebbe essere lo swap sui tassi di interesse.

Il sistema di gestione del debito pubblico deve garantire tutti i pagamenti correnti per il rimborso e il servizio del debito. È necessario coordinare costantemente il calendario dei pagamenti con le entrate del Ministero delle Finanze destinate a saldare gli obblighi. La gestione dei flussi di cassa dovrebbe ridurre al minimo i rischi derivanti dalla mancanza di liquidità. La gestione operativa dei flussi di pagamento e di entrate dovrebbe ridurre al minimo il rischio di mancato pagamento e il rischio non finanziario.

Le funzioni di gestione del debito pubblico dovrebbero includere anche il mantenimento del mercato per le obbligazioni governative nazionali ed esterne. Questo potrebbe essere un compito diretto dell’organismo preposto alla gestione del debito pubblico. A differenza della Banca Centrale, che si occupava solo del mercato GKO, tale funzione le consentirebbe di coprire tutti i mercati per le obbligazioni governative (compreso il mercato del debito estero), utilizzando i fondi liquidi disponibili in modo più efficiente.

Oltre alle operazioni tradizionali, maggiore attenzione dovrebbe essere prestata alle moderne tecniche di ingegneria finanziaria nella gestione del debito pubblico. È necessario includere nella pratica derivati, swap su tassi di interesse e valute, contratti futures e di opzione, obbligazioni convertibili, obbligazioni callable, strumenti di tipo scrip, ecc. L’utilizzo di strumenti derivati ​​ridurrà efficacemente non solo il costo attuale ma anche quello futuro del debito, garantendo il controllo del livello di rischio. A proposito, lo scambio di GKO con Eurobond, avvenuto nel luglio 1998, è stato essenzialmente il primo tentativo di utilizzare uno degli strumenti chiave dell'ingegneria finanziaria: la conversione di un obbligo in un altro. Si ricorda che a seguito di questa operazione su larga scala per gli standard russi, le obbligazioni ammontano a 27,5 miliardi di rubli. (4,4 miliardi di dollari al tasso di cambio attuale). Sono stati scambiati con due emissioni di Eurobond della durata di 7 e 20 anni per un importo totale di 6,4 miliardi di dollari, comprese quelle collocate in contanti per un importo di 500 milioni di dollari.

A proposito, i derivati ​​vengono utilizzati nella gestione del rischio da quasi tutte le istituzioni finanziarie. Nel contesto della globalizzazione dei flussi finanziari, il sistema di gestione della responsabilità pubblica si trova ad affrontare sfide non meno complesse dal punto di vista della gestione del rischio e dell’ingegneria finanziaria. Per svolgere efficacemente le funzioni risparmiando sul costo del servizio del debito e minimizzando il rischio, il sistema di gestione della responsabilità pubblica deve fare pieno affidamento sui moderni risultati scientifici e sugli strumenti di ingegneria finanziaria disponibili nella pratica mondiale.

In conclusione di questo paragrafo, va sottolineato in particolare che in termini di ottimizzazione del debito estero, la ristrutturazione, secondo la maggior parte degli economisti, è lo strumento ottimale, poiché consente di adeguare il rapporto tra pagamenti del debito ed esportazioni - l'attuale liquidità del paese.

La gestione del debito interno può comportare finanziamenti inflazionistici, ma entro limiti accettabili. Inoltre, è consigliabile costruire un sistema di prestiti interni che preveda la possibilità teorica e pratica di rimborsare nuovi prestiti in assenza di possibilità di rifinanziamento.

Le questioni relative alla gestione del debito pubblico occupano un posto centrale nella politica economica della Russia. Ciò è dovuto al rapido aumento del volume del debito e dei costi per il suo rimborso e il suo servizio.

La profondità di questi problemi è diventata evidente nell'agosto 1998. Uno dei principali problemi nel campo della gestione del debito pubblico della Federazione Russa era il debito dell'ex Unione Sovietica, in cui, al momento della sua adozione da parte della Russia, a breve termine prevalsero i prestiti a medio termine, la maggior parte dei quali sarebbe stata rimborsata nel 1992-1995.

Una caratteristica dei prestiti pubblici dell’URSS e poi della Russia era che venivano utilizzati principalmente per coprire il deficit del bilancio federale e il servizio del debito. Pertanto, uno dei principali fattori nell'aggravamento della situazione debitoria è stata la natura dell'utilizzo dei prestiti interni ed esterni. Secondo la Camera dei conti della Federazione Russa, la pratica di utilizzare i prestiti previsti per la ristrutturazione strutturale dell'economia, del sistema di protezione sociale e dell'industria del carbone, per utilizzarli per altri scopi - copertura del deficit di bilancio, rimborso e servizio del debito estero della Federazione Russa, è diventato molto diffuso. Di conseguenza, il metodo principale di gestione del debito pubblico è diventato il costante rifinanziamento del debito, che ha portato ad un aumento del debito pubblico simile a una valanga.

La gestione del debito dovrebbe basarsi sulla riduzione del debito e dei costi di rimborso e servizio del debito. Tuttavia, nella gestione del debito pubblico della Federazione Russa, ci sono una serie di caratteristiche legate alla natura dei suoi rapporti con i creditori, al servizio continuo e alla liquidazione del debito, nonché alla scelta limitata dei metodi di liquidazione del debito. Soffermiamoci quindi sulla considerazione dei vari metodi di gestione del debito pubblico.

La gestione del debito pubblico implica sia il servizio continuo del debito (pagamento degli interessi su di esso) sia il rimborso della quota capitale del debito. Questo può essere definito un vero e proprio servizio del debito. Se il servizio del debito non viene effettuato adeguatamente entro il periodo di tempo stabilito, il mutuatario cerca di saldare il debito (servizio inadeguato).

L'attuale servizio del debito implica il pagamento tempestivo degli interessi sugli obblighi di debito: pagamenti di cedole e pagamento degli interessi sui prestiti.

Alla scadenza del pagamento, il mutuatario solvibile ha la possibilità di ripagare il debito nel modo normale, vale a dire secondo le condizioni concordate al momento del prestito. Nella stragrande maggioranza dei casi si presuppone un rimborso in denaro. Tuttavia, con l’effettivo rimborso monetario del debito, sono possibili due opzioni:

Rimborso dai proventi dei fondi appena presi in prestito, ad es. stiamo parlando di rifinanziamento del debito;

Rimborso dai fondi di bilancio con riduzione dell'importo del debito, ovvero sterilizzazione del debito.

Nel primo caso l’entità del debito rimane invariata, nel secondo caso il livello del debito pubblico si riduce.

Il termine rifinanziamento viene utilizzato per riferirsi a due situazioni:

In primo luogo, in relazione al normale (adeguato) servizio del debito;

In secondo luogo, con una manutenzione inadeguata.

Nel primo caso, il rifinanziamento è il rimborso del debito utilizzando le risorse finanziarie derivanti dall'emissione di altri strumenti di debito di una nuova tranche dello stesso tipo dei precedenti obblighi di debito.

Nel secondo caso si tratta di servizio del debito improprio, quando la possibilità di ripagare gli obblighi debitori è assente o solleva seri dubbi. In tale situazione, il mutuatario, in accordo con i creditori, emette nuovi strumenti di debito con nuove caratteristiche di investimento per ripagare gli obblighi di debito in essere. In questa situazione viene spesso utilizzato anche il termine “conversione”, il che implica che il debito con determinati parametri viene sostituito con debito con parametri fondamentalmente diversi. Ad esempio, all’aumentare della durata del prestito, aumenta la garanzia, così come lo status dei titoli, oppure il debito può essere convertito in un altro tipo di attività finanziaria.

Sulla base di quanto sopra, il rifinanziamento dovrebbe essere inteso come la prima situazione, mentre la seconda dovrebbe essere attribuita ai casi di liquidazione del debito.

Nella pratica economica russa, la sterilizzazione del debito viene solitamente intesa come riduzione dell’entità del debito pubblico attraverso il normale rimborso. Nella pratica mondiale, questo termine ha un significato leggermente diverso. Il termine “sterilizzazione” nel senso occidentale indica il fatto che la riduzione di qualsiasi parametro macroeconomico

effettuata aumentando la dimensione dell’offerta di moneta. Sterilizzazione del debito significa quindi ridurre il debito pubblico aumentando l’offerta di moneta in circolazione con possibili conseguenze negative (aumento dell’inflazione, ecc.). Pertanto, dal punto di vista teorico, il termine sterilizzazione non è applicabile al normale rimborso.

Nella pratica mondiale, esiste un termine più ampio che denota il normale rimborso del debito senza attrarre nuove risorse prese in prestito, che può essere letteralmente tradotto come rimborso del debito.

La scelta tra il normale rimborso tramite rifinanziamento del debito e il normale rimborso sotto forma di sterilizzazione dipende da una serie di fattori. In particolare, è più efficace sterilizzare il debito quando c’è un surplus di bilancio stabile. La sterilizzazione del debito può avere conseguenze negative:

Crescita dell’inflazione dovuta ad un aumento dell’offerta di moneta in circolazione;

In determinate condizioni, i prezzi aumentano;

Diminuzione del livello di reddito reale della popolazione a causa della riduzione dei finanziamenti per i programmi sociali.

Nonostante le tendenze sfavorevoli osservate, tutti i mutuatari statali si sforzano di ridurre il proprio debito pubblico a condizioni favorevoli. Allo stesso tempo, lo Stato sta sviluppando una serie di misure per prevenire queste conseguenze negative. Queste misure includono cambiamenti nelle politiche industriali e fiscali, normative sui cambi, ecc. I programmi per prevenire le conseguenze negative della sterilizzazione del debito sono sviluppati sulla base delle tendenze macroeconomiche interne, nonché tenendo conto dello stato e delle prospettive di sviluppo del paese. mercato finanziario globale. Sulla base di una valutazione della situazione attuale, vengono determinati i tempi ottimali per la sterilizzazione del debito.

Se sorgono difficoltà nel servizio del debito, potrebbe verificarsi una situazione di servizio del debito inadeguato.

Un servizio del debito inadeguato implica un ritardo nel pagamento degli interessi o del capitale. Se il servizio del debito non viene adeguatamente servito, può verificarsi un default, che ha una serie di conseguenze negative. Per default si intende il rifiuto del mutuatario di adempiere ai propri obblighi. Dal punto di vista tecnologico, il default non viene dichiarato dal mutuatario, ma dai suoi creditori. Tuttavia, in realtà, il mutuatario stesso dichiara il suo default, rifiutandosi di adempiere ai propri obblighi.

Il default può essere completo o parziale. Un default completo significa che il mutuatario non riesce a soddisfare i propri obblighi su tutti gli strumenti di debito. Il default parziale è una condizione in cui un mutuatario non adempie ai propri obblighi derivanti da uno o più strumenti.

Esiste anche un default tecnico, in cui si verifica il mancato adempimento di qualsiasi obbligo di debito entro 10 giorni bancari. Trascorso tale periodo, il termine “tecnico” verrà eliminato se il debitore non adotta misure per risolvere il debito.

Se è impossibile onorare adeguatamente il debito, il mutuatario ha due opzioni per uscire dalla situazione attuale:

Rifiutarsi di adempiere unilateralmente ai propri obblighi;

Sviluppare opzioni di risoluzione dei debiti reciprocamente accettabili insieme ai creditori.

Nella prima opzione sono possibili due situazioni: l’annuncio di autoliberazione dagli obblighi, oppure la cancellazione di un debito, oppure il riconoscimento della propria insolvenza. La cancellazione del debito porta all’isolamento dello Stato debitore. Il riconoscimento dell'insolvenza può essere accompagnato da un inadempimento temporaneo o permanente degli obblighi.

Se sorgono difficoltà con il servizio del debito, il mutuatario ha solo una via d'uscita efficace dalla situazione attuale: saldare il debito insieme ai creditori.

Uno dei primi problemi del debitore è la divisione degli obblighi in base al loro status. Diversi strumenti di debito hanno diversi gradi di rigore in termini di servizio. Gli obblighi di debito più stringenti comprendono i prestiti del FMI e della Banca Mondiale, nonché gli Eurobond. Esse sono soggette ad esecuzione prioritaria rispetto alle altre obbligazioni e non sono soggette a regolamento. La violazione degli obblighi previsti da questo gruppo di strumenti porta al cross-default. In altre parole, non ha senso adempiere agli obblighi previsti da altri strumenti se gli obblighi previsti da quelli sopra menzionati non sono rispettati.

Pertanto, esiste un sistema a due livelli per il servizio delle obbligazioni del debito: tutti i debiti sono suddivisi in priorità e soggetti a regolamento.

Nella pratica mondiale, esistono tre metodi principali (di base) per la liquidazione del debito: ristrutturazione, conversione e cancellazione. IN

Negli ultimi anni, questi metodi nella loro forma pura, di regola, non lo sono

fare domanda a. Ogni accordo di liquidazione del debito si basa su una combinazione di due o tre metodi. Per quanto riguarda la Russia, i metodi più accettabili sono la ristrutturazione e la conversione del debito. La cancellazione del debito è impossibile per la Russia perché non rientra nella definizione di paese più povero. Questo metodo di liquidazione del debito è applicabile solo a questa categoria di paesi.

La ristrutturazione del debito è una risoluzione basata su un accordo degli obblighi di debito che costituiscono debito statale o comunale, con la sostituzione di tali obblighi di debito con altri obblighi di debito che prevedono altre condizioni per il servizio e il rimborso degli obblighi.

La ristrutturazione del debito pubblico comporta un tale cambiamento nei parametri del debito che aumenterebbe significativamente la capacità del mutuatario di adempiere ai propri obblighi, sia riducendo la gravità di questo debito sia aumentando la rigidità degli obblighi. La ristrutturazione persegue anche gli obiettivi di minimizzare le perdite dei creditori e di ampliare le opportunità di sviluppo economico del debitore.

Lo scopo della ristrutturazione è aumentare la probabilità che il mutuatario adempia ai propri obblighi debitori. Ciò si ottiene nei seguenti modi:

Un cambiamento nello stato degli obblighi del mutuatario può portare a conseguenze più gravi in ​​caso di mancato adempimento degli obblighi;

Rafforzare la sicurezza materiale delle obbligazioni, anche attraverso la creazione di garanzie e fidejussioni fondamentalmente nuove e la revisione di quelle esistenti;

Il creditore stabilisce le condizioni, il cui adempimento porterà ad un'espansione delle fonti di servizio del debito, perché Tali condizioni di solito assumono la forma di programmi di riforma economica.

L'efficacia della ristrutturazione del debito si è rivelata molto elevata, per cui l'uso di questa forma di liquidazione del debito viene utilizzato non solo in caso di difficoltà nel servizio del debito, ma anche per ottimizzare il debito pubblico, quando la situazione sul mercato mondiale è favorevole.

La conversione del debito implica in generale qualsiasi sostituzione del vecchio debito con una nuova attività, inclusa la sostituzione del vecchio debito con un nuovo debito, nonché la sostituzione del debito con proprietà. In senso stretto, la conversione del debito si riferisce allo scambio di debito con proprietà (swap).

Dagli anni '80 Per saldare il debito, viene ampiamente utilizzata un'operazione di swap, ovvero lo scambio di debito con varie attività. Quando viene convertito in valuta nazionale, viene stabilito un tasso preferenziale per il creditore, a condizione che il paese mutuatario riacquisti le sue obbligazioni ad un prezzo più alto di quello scambiato sul mercato, cioè con uno sconto minore. Ogni partecipante alla transazione vince. Lo Stato salva l'investitore con l'aiuto di un tasso di cambio preferenziale e allo stesso tempo riduce l'importo nominale del debito e degli interessi. L'istituto di credito sta ristrutturando il proprio portafoglio di investimenti. Tali schemi richiedono accordi rigorosi. Per evitare che l'inflazione svaluti il ​​debito convertito in valuta nazionale, il programma del debitore viene attentamente coordinato. A sua volta, il creditore accetta restrizioni al rimpatrio dei capitali, rifiutando possibili operazioni di arbitraggio utilizzando il tasso di cambio preferenziale concessogli. In Russia, è stata effettuata un'operazione di swap - lo scambio di debito con denaro contante - per saldare il debito non garantito nell'ambito di singoli contratti commerciali.

Un'operazione di swap sotto forma di scambio di debito con esportazioni è attraente per la Russia se l'oggetto non sono risorse energetiche e materie prime, ma prodotti ingegneristici, ad alta intensità scientifica e ad alta tecnologia. Oltre a ripagare il debito pubblico, ciò aumenterà la competitività dell’industria nazionale, aumenterà l’occupazione e l’utilizzo della produzione, le entrate fiscali nel bilancio, aiuterà a prendere piede nei mercati tradizionali e a conquistarne di nuovi.

Lo “swap” sotto forma di scambio di debito con azioni (proprietà) viene utilizzato nella pratica internazionale in due versioni:

1. il creditore vende il debito pubblico a uno sconto sulla valuta del debitore e utilizza i proventi per acquistare pacchetti di titoli del paese mutuatario;

2. il debito viene scambiato direttamente con azioni di imprese di proprietà dello Stato (in tutto o in parte).

La conversione del debito viene spesso utilizzata per saldare i debiti esteri e gli investitori stranieri diventano proprietari di azioni di imprese. Tuttavia, questo metodo presenta una serie di svantaggi: lo Stato perde una quantità significativa di proprietà; In caso di una situazione economica sfavorevole, gli investitori possono lasciare il paese.

Per quanto riguarda la Russia, le operazioni di conversione rivestono un certo interesse. Il nostro Paese si trova ad affrontare il problema della riduzione del debito pubblico. Inoltre, l’attivazione dell’attività di investimento nel Paese rimane un problema urgente. Tuttavia, nelle condizioni russe ci sono alcune restrizioni sull'uso di questo metodo di liquidazione del debito.

Innanzitutto va notato che il costo delle azioni che possono essere scambiate con debito pubblico non è sufficientemente elevato. Ciò è dovuto al completamento della privatizzazione su larga scala, nonché all'insufficiente livello di sviluppo del mercato azionario e alla sua bassa capitalizzazione. Inoltre, non esiste un supporto legale affidabile per i rapporti patrimoniali che potrebbero potenzialmente diventare oggetto di operazioni di scambio di debiti, ad esempio terreni e altri beni immobili. Infine, l’idea di scambiare il debito pubblico con la proprietà non è popolare nella coscienza pubblica. Per utilizzare efficacemente questa forma di liquidazione del debito in Russia, è necessario superare queste limitazioni.

Diventa sempre più evidente la necessità di concentrare in un unico centro il lavoro di gestione del debito estero e del patrimonio statale, come è stato fatto in numerosi paesi europei.

Approfondimento sul tema Modalità di gestione del debito pubblico:

1. 3.2 I TITOLI DI STATO COME STRUMENTO DI GESTIONE DEL DEBITO PUBBLICO
2. 2.8. Credito statale e comunale. Gestione del debito pubblico
3. Gestione del credito pubblico e del debito pubblico.
4. 62. Debito pubblico. Modalità di gestione del debito pubblico.
5. 66. Modalità di gestione del debito pubblico interno
6. Credito statale e comunale. Gestione del debito pubblico della Federazione Russa

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Quelli. incapaci di onorare il proprio debito.

Esistono diverse misure di ristrutturazione che possono essere applicate singolarmente o in combinazione:

• modificare i tempi e l'importo del pagamento;
• scambio di debito con una quota di proprietà;
• cancellare parte del debito.

La ristrutturazione è possibile in caso di default di diverse tipologie di debitori.

In primo luogo, gli Stati. La ristrutturazione del debito è uno dei metodi di gestione che mira a rivedere il calendario originario di rimborso e servizio del debito pubblico. Secondo il nuovo programma, al debitore viene concesso un prestito durante il quale vengono pagati solo gli interessi e aumenta il periodo di rimborso dell'importo del capitale.

La ristrutturazione del debito può essere accompagnata dalla cancellazione di parte dell'importo del capitale, dal consolidamento (vedi) delle obbligazioni di debito precedentemente emesse.

La ristrutturazione del debito viene utilizzata principalmente come metodo di gestione in una situazione di crisi del debito. Allo stesso tempo, le risorse finanziarie aggiuntive sembrano garantire la crescita economica e ripagare il debito pubblico in futuro, ma allo stesso tempo l’accesso alle fonti di risorse finanziarie, soprattutto ai mercati finanziari internazionali, è limitato.

La ristrutturazione del debito pubblico è un processo negoziale. Di norma, le organizzazioni finanziarie internazionali, come altre, vi prendono parte e determinano le condizioni per la ristrutturazione del debito estero. Tra questi ricordiamo in particolare: lo Stato sull'orlo della bancarotta; consenso all'adozione di un programma di stabilizzazione economica approvato e finanziato dal Fondo monetario internazionale; inammissibilità della discriminazione dei creditori. Allo stesso tempo, il principio fondamentale della ristrutturazione è un “approccio paritario” ai debiti dello Stato debitore nei confronti dei creditori (stati, banche, altre istituzioni finanziarie).

Secondo il diritto internazionale uno Stato non può essere riconosciuto perché ha la sovranità, cioè non è possibile, ad esempio, il suo intervento ai fini di un'ulteriore vendita della proprietà.

In questi casi, la comunità internazionale dei creditori si trova di fronte a una scelta: non ricevere nulla dal debitore o concordare i termini della ristrutturazione del debito. Inoltre, anche prima di quella ufficiale, nel Paese potrebbe verificarsi una situazione irta di un'esplosione sociale, per cui la probabilità di rimborsare integralmente i prestiti appare ancora meno probabile.

Un esempio di tale ristrutturazione è la proposta di Bruxelles del 2011 avanzata dai creditori della Grecia di cancellare il 50% del debito.

Un altro esempio: nel 1998, a seguito di un default del governo, il debito sulle obbligazioni statali a breve termine in Russia è stato ristrutturato.

In alcuni casi, al fine di alleggerire il peso del debito, come parte della ristrutturazione, il paese può accettare di trasferire proprietà, ad esempio, una partecipazione in imprese statali o il diritto di sviluppare depositi.

In secondo luogo, la ristrutturazione del debito può essere effettuata in caso di default di un'organizzazione commerciale, incl. vaso. Di norma, dichiarare il fallimento di un’azienda è un processo lungo e costoso. Secondo la maggior parte delle leggi, inclusa quella nazionale, le organizzazioni che possiedono titoli di debito e hanno concesso prestiti a una società in difficoltà non sono le prime in lista d’attesa.

In una situazione del genere, se possibile, i creditori spesso accettano di perdere una quota dell'utile o addirittura il valore nominale del debito per salvarne una parte. E poi è possibile firmare un accordo sulla ristrutturazione del debito aziendale.

Inoltre, in caso di ristrutturazione del debito di un'azienda, è possibile la possibilità di scambiare il debito con titoli azionari (vedi). Di conseguenza, il creditore diventa comproprietario o proprietario completo dell'impresa.

Nel settore bancario, la ristrutturazione del debito, di norma, è parte integrante delle procedure di riorganizzazione e prevenzione del fallimento degli enti creditizi.

In terzo luogo, è possibile ristrutturare i prestiti dei singoli mutuatari. Per la banca si tratta di un’opportunità per evitare lunghe procedure legali e costi associati. In questo caso, molto spesso gli istituti di credito accettano di cancellare il debito, ma in pratica non accettano mai di ridurre la quota capitale del debito. Forse questa situazione cambierà se la legislazione cambierà e verrà istituita la procedura di fallimento per i privati, in conseguenza della quale la possibilità di imporre una sanzione sulla proprietà potrebbe essere limitata.

La ristrutturazione di qualsiasi debito, sia pubblico, aziendale che privato, incide negativamente sulla reputazione del mutuatario e della sua azienda. Di conseguenza, i prestiti futuri diventano impossibili o diventano significativamente più costosi.

Gestione del debito nazionale -

1) un insieme di misure governative volte a ripagare il debito; 2) un meccanismo per la formazione e l’attuazione di una delle direzioni della politica finanziaria dello Stato relativa alle sue attività nei mercati finanziari esterni ed interni come mutuatario o garante.
Debito statale- si tratta dell'intero importo dei prestiti pubblici emessi ma non rimborsati con gli interessi maturati su di essi a partire da una determinata data o per un determinato periodo.

Il debito pubblico è suddiviso:

• 1. Interno ed esterno.
• 2. Fondamentale e attuale.

Per debito interno dello Stato della Federazione Russa si intende l'obbligo di debito del Governo della Federazione Russa, espresso nella valuta del Paese, nei confronti delle persone giuridiche e delle persone fisiche. Le forme di obbligazioni di debito sono i prestiti ricevuti dal Governo della Federazione Russa, i prestiti statali concessi mediante l'emissione di titoli per suo conto e altri obblighi di debito garantiti dal Governo della Federazione Russa.

Il debito estero pubblico è il debito in valuta estera derivante dai prestiti esterni in essere e dagli interessi non pagati sugli stessi.

Il debito principale è l'intero importo del debito pubblico che non è dovuto e non può essere presentato per il pagamento entro un determinato periodo.

Il debito pubblico corrente è il debito dello Stato per obbligazioni per le quali è scaduto il pagamento.

L'esperienza mondiale dimostra che il debito pubblico non dovrebbe superare la metà del PIL del paese. L'entità significativa del debito pubblico riflette lo stato di crisi dell'economia della Federazione Russa.

Le attività che contribuiscono al rimborso del debito pubblico includono:

• - pagamenti ai creditori;
• - rimborso di prestiti esterni ed interni;
• - prestazione di garanzie;
• - modificare le condizioni dei prestiti emessi;
• - determinazione delle condizioni per l'emissione e il collocamento di nuovo debito pubblico, ecc.

L'attuazione delle misure dipende dall'assunzione di decisioni informate nel processo di gestione del debito pubblico, che si basa sull'analisi del volume e della struttura del debito e su una valutazione oggettiva del suo stato attuale. In questo caso vengono utilizzati indicatori assoluti e relativi.
Gli indicatori assoluti riflettono il volume del debito pubblico interno ed estero in termini monetari, l'importo delle spese associate al suo rimborso e al suo servizio.
Tra i principali indicatori relativi che influenzano in modo significativo l'adozione delle decisioni amministrative e la scelta delle modalità di gestione del debito pubblico figurano: il rapporto percentuale tra l'ammontare del debito e il PIL; la quota delle spese per il rimborso e il servizio del debito pubblico sull’importo totale delle spese di bilancio. Per valutare il debito estero pubblico, gli indicatori del rapporto percentuale tra l’importo del debito estero e il volume delle esportazioni in termini monetari, la quota delle spese per il rimborso e il servizio del debito estero pubblico nei proventi delle esportazioni, che caratterizzano il livello dell’onere del debito per il paese vengono utilizzati anche l’economia nazionale.
Gestione del debito pubblicoè un processo continuo che comprende 3 fasi: attrarre risorse finanziarie mediante il collocamento di titoli, rimborso e servizio dei debiti.

Nella prima fase vengono determinati gli importi massimi dei prestiti e delle garanzie statali per il prossimo anno di bilancio, vengono selezionati gli strumenti per attrarre risorse e aumentare l'efficienza del loro utilizzo.

Nella seconda fase, le risorse vengono attratte nei mercati finanziari esterni o interni mediante l’emissione e il collocamento di titoli di Stato, l’ottenimento di un prestito o la fornitura di garanzie statali, e quindi questi fondi vengono utilizzati per finanziare le spese di bilancio correnti o progetti di investimento.

La terza fase consiste nella ricerca di fonti di risorse finanziarie per ripagare e onorare il debito pubblico, ridurre i costi complessivi e adempiere tempestivamente agli obblighi di debito.

Gli obblighi di debito pubblico vengono rimborsati dalle entrate di bilancio, dalle riserve auree e valutarie del paese, dai fondi ricevuti dalla vendita di proprietà statali, nonché da nuovi prestiti.
I metodi possono essere suddivisi in amministrativi e finanziari.
Amministrativo le modalità si basano sull'attuazione rapida e precisa dei singoli ordini degli organi governativi e amministrativi; non prevedono una valutazione dell’efficienza economica e dei risultati delle azioni di gestione del debito pubblico.
Finanziario i metodi consistono nella scelta di metodi e forme per garantire il rimborso del debito pubblico attraverso l'analisi degli indicatori finanziari e mirano a massimizzare l'effetto dei prestiti attratti con costi minimi associati al loro rimborso e al loro servizio.
La combinazione ottimale di metodi amministrativi e finanziari è determinata da fattori economici e politici interni ed esterni. In una crisi del debito, quando lo Stato incontra difficoltà nell’adempiere agli obblighi precedentemente assunti di rimborsare e servire il debito pubblico, : rifinanziamento, ristrutturazione, conversione del prestito, consolidamento del prestito, cancellazione e cancellazione del debito pubblico.

Sotto rifinanziamento si riferisce al rimborso del vecchio debito pubblico attraverso l’emissione di nuovi prestiti . Ad esempio, il nostro paese ha utilizzato il rifinanziamento per estinguere il debito sul prestito statale nazionale vincente del 3% del 1966. Alla scadenza di questo prestito, le obbligazioni sono state scambiate entro un anno con obbligazioni di un nuovo prestito: il prestito nazionale vincente del 1982 senza pagare le differenze di cambio. Il rifinanziamento è stato utilizzato anche per l’emissione di titoli del Tesoro statale. Man mano che furono attuati, furono stanziati fondi aggiuntivi per rimborsare i prestiti del 1955-1956, che furono versati alla popolazione tramite sottoscrizione. Il rifinanziamento viene utilizzato attivamente per il pagamento degli interessi e dei rimborsi sulla parte esterna del debito pubblico. Tuttavia, una condizione indispensabile per la concessione di nuovi prestiti è la buona reputazione del paese debitore sul mercato finanziario internazionale, la sua stabilità economica e politica.

Sotto conversione di solito si riferisce alle variazioni dei rendimenti dei prestiti. Al fine di ridurre i costi di gestione del debito pubblico, lo Stato molto spesso riduce l’importo degli interessi pagati sui prestiti. Ma è anche possibile un aumento del rendimento dei titoli di Stato per i creditori. Un'operazione del genere è stata effettuata, ad esempio, nel 1990, quando il rendimento delle obbligazioni vincenti del 3% è stato aumentato al 9% e quello dei titoli del Tesoro dal 5 al 10%.

Lo Stato è interessato ad ottenere prestiti per lunghi periodi. È possibile aumentare il periodo di validità dei prestiti già emessi consolidamento debito governativo. Pertanto, il consolidamento si riferisce a una modifica delle condizioni dei prestiti associata alle loro condizioni. Ad esempio, nel 1938, fu effettuato un consolidamento dei prestiti liberamente negoziabili con lo scambio di vecchie obbligazioni con nuove, la cui validità fu raddoppiata (fino a 20 anni). Tuttavia, è possibile anche l'operazione inversa, ovvero la riduzione del periodo di validità dei titoli di Stato. Pertanto, nel 1990, la durata dei buoni del tesoro è stata ridotta da 16 a 8 anni. È possibile combinare il consolidamento con la conversione. Tale operazione fu effettuata, ad esempio, nel 1936, quando le obbligazioni di sette prestiti statali, immessi tra la popolazione mediante sottoscrizione con pagamento rateale, furono scambiate con obbligazioni di un nuovo prestito con un rendimento inferiore e con raddoppio (fino a 20 anni) la validità dei titoli.

Unificazione I prestiti governativi vengono solitamente effettuati insieme al consolidamento, ma possono essere effettuati anche al di fuori di esso. L'unificazione dei prestiti è la combinazione di più prestiti in uno solo, quando le obbligazioni di prestiti precedentemente emessi vengono scambiate con obbligazioni di un nuovo prestito. Questa misura prevede una riduzione del numero di tipi di titoli che circolano contemporaneamente, il che semplifica il lavoro e riduce le spese pubbliche nell'ambito del sistema creditizio statale. L'unificazione dei prestiti fu effettuata nel 1930: contemporaneamente all'emissione del prestito “Piano quinquennale - in quattro anni”, furono scambiate con le sue obbligazioni obbligazioni per prestiti per l'industrializzazione e il rafforzamento dell'economia contadina.

In casi eccezionali il governo può procedere scambio di obbligazioni secondo un rapporto regressivo, cioè. quando più obbligazioni emesse in precedenza equivalgono a una nuova obbligazione. Ad esempio, un tale scambio è stato effettuato nel dopoguerra per rimuovere i prestiti in tempo di guerra dalle obbligazioni. Lo scambio di obbligazioni con un rapporto regressivo solleva lo Stato dalla necessità di pagare interessi e rimborsi in denaro intero sulle obbligazioni vendute dallo Stato in cambio di valuta svalutata in tempo di guerra. Nel 1947 venne effettuato uno scambio regressivo di titoli di prestito statali. Undici titoli di prestito precedentemente collocati mediante sottoscrizione furono scambiati con titoli di un nuovo prestito in un rapporto di 3:1. Le obbligazioni del prestito liberamente negoziato furono scambiate con nuove in un rapporto di 5:1. I detentori di titoli di prestito ricevevano alcuni vantaggi rispetto alle persone che avevano risparmi in contanti, poiché lo scambio di denaro vecchio con nuovo veniva effettuato in un rapporto di 10:1. Il differimento del rimborso di un prestito o di tutti i prestiti precedentemente emessi viene effettuato in condizioni in cui l'ulteriore sviluppo attivo delle operazioni per l'emissione di nuovi prestiti non è finanziariamente efficace per lo Stato. Ciò accade in un momento in cui il governo ha già concesso troppi prestiti e le condizioni della loro emissione non erano sufficientemente favorevoli per lo Stato. In questi casi, la maggior parte dei proventi derivanti dalla vendita di nuove obbligazioni di prestito vengono utilizzati per pagare interessi e rimborsi su prestiti precedentemente emessi. Per spezzare questo circolo vizioso, il governo annuncia un differimento del rimborso dei prestiti, che differisce dal consolidamento in quanto il differimento non solo posticipa il periodo di rimborso, ma interrompe anche il pagamento delle entrate. Durante il consolidamento del prestito, gli obbligazionisti continuano a ricevere il loro reddito su di essi.

Nel 1957, il nostro Paese decise di sospendere l’erogazione di prestiti distribuiti tra la popolazione mediante sottoscrizione e di rinviare di 20 anni il rimborso dei prestiti precedentemente emessi. La vera ragione di questo evento è stata la situazione di stallo nel settore del credito pubblico, causata dall'impopolarità tra la popolazione dei cosiddetti prestiti di massa concessi in abbonamento. Il governo era consapevole che questa pratica doveva essere abbandonata, ma non poteva contare sulla ricezione di nuovi prestiti per rifinanziare il debito pubblico. Quindi abbiamo dovuto rinviare la restituzione del prestito. Si prevedeva di iniziare a rimborsare il debito su prestiti differiti nel 1977 e di effettuarlo in rate uguali in 20 anni. In effetti, il rimborso è iniziato 3 anni prima, vale a dire nel 1974 e completato nel 1990.

La conversione, il consolidamento, l'unificazione dei prestiti pubblici e lo scambio di titoli di Stato vengono solitamente effettuati solo in relazione ai prestiti nazionali. Per quanto riguarda il differimento del rimborso degli obblighi, questa misura è possibile anche in relazione al debito estero. Il differimento del rimborso dei prestiti esterni viene solitamente effettuato in accordo con i creditori. Allo stesso tempo, il differimento del rimborso del debito non può comportare la sospensione del pagamento degli interessi su di esso.

Sotto cancellazione del debito pubblicoè intesa come una misura in base alla quale lo Stato rinuncia completamente ai propri obblighi sui prestiti emessi (interni, esterni o per l'intero debito pubblico). La cancellazione dei titoli di Stato può essere effettuata per due motivi. In primo luogo, viene annunciata la cancellazione del debito pubblico in caso di insolvenza finanziaria dello Stato, vale a dire. il suo fallimento. In secondo luogo, la cancellazione del debito può essere una conseguenza dell'avvento al potere di nuove forze politiche che, per determinate ragioni, rifiutano di riconoscere gli obblighi finanziari delle autorità precedenti. Così, nel gennaio 1918, il governo della RSFSR annullò tutti i prestiti interni ed esterni pre-rivoluzionari. Il governo sovietico non riconosceva gli obblighi finanziari dell’amministrazione zarista e del governo provvisorio, che utilizzavano i fondi presi in prestito principalmente per prepararsi alla guerra e condurre operazioni di combattimento, nonché per reprimere il movimento rivoluzionario (attualmente, il governo centrale ha riconosciuto parte del debito estero pre-rivoluzionario). Un ambito importante della gestione del debito pubblico è legato alla determinazione delle condizioni e all’emissione di nuovi prestiti. Nel determinare le condizioni per l'emissione dei prestiti, le principali delle quali sono il livello di redditività dei titoli per i creditori, la durata dei prestiti e le modalità di pagamento del reddito, lo Stato è obbligato a lasciarsi guidare non solo dagli interessi di raggiungimento massima efficienza finanziaria dei prestiti, ma anche tenere conto della situazione reale del mercato finanziario. Il successo di nuovi prestiti può essere garantito solo se si tiene conto correttamente della situazione economica, dello stato della circolazione monetaria, del livello di redditività e delle condizioni dei prestiti esistenti, dei benefici forniti ai creditori e di molti altri fattori.

La gestione del debito pubblico influisce direttamente sulla crescita economica, sull'inflazione, sui tassi di interesse, sull'occupazione e sul volume degli investimenti nell'economia del paese nel suo complesso e nel settore reale dell'economia.

La gestione del debito pubblico, in senso lato, si riferisce alla formazione di una delle direzioni della politica finanziaria dello Stato relativa alle sue attività di mutuatario, prestatore e garante. La gestione del debito pubblico, in quanto uno degli ambiti della politica finanziaria, è nelle mani delle autorità governative e dell'amministrazione statale. Determinano il volume totale del deficit di bilancio e, di conseguenza, il volume dei prestiti necessari per finanziarlo, le principali direzioni e obiettivi dell'impatto sulla circolazione monetaria, il credito, la produzione, l'occupazione e la fattibilità dell'attuazione dei programmi nazionali a sostegno delle piccole imprese , singole regioni del paese, ecc.

Deficit cronici dei bilanci statali e locali e un debito pubblico elevato sono tipici nella fase attuale della maggior parte dei paesi industrializzati. A seguito dell'espansione del credito da parte del governo, altri mutuatari sono costretti ad abbandonare il mercato finanziario e gli elevati tassi di prestito rimangono elevati. L’enorme costo del servizio del debito nazionale sta divorando una quota sempre crescente delle entrate fiscali. Pertanto, la riduzione del deficit di bilancio e del debito pubblico è considerata dagli organi governativi dei paesi industrializzati uno dei compiti più urgenti.

Nel processo di gestione del debito pubblico, vengono risolti i seguenti compiti:

• 1) minimizzare il costo del debito per il mutuatario;
• 2) impedire che il mercato trabocchi di obbligazioni prese in prestito dallo Stato e di forti fluttuazioni del loro tasso di cambio;
• 3) utilizzo efficace dei fondi mobilitati e controllo sull'uso mirato dei prestiti concessi;
• 4) garantire il tempestivo rimborso dei prestiti;
• 5) massima soluzione dei problemi determinati dalla politica finanziaria

La gestione del credito statale è effettuata da enti governativi, istituti finanziari e creditizi. La gestione operativa del credito pubblico sotto la guida del Governo della Federazione Russa viene solitamente effettuata dal Ministero delle Finanze della Federazione Russa o dal Tesoro insieme alla Banca Centrale.

La gestione dell’utilizzo del debito estero viene effettuata in tre forme:

• - collocamento finanziario - finanziamento di progetti di investimento e di sviluppo economico; questo è il modo più efficace per allocare il debito estero;
• - utilizzo a livello di bilancio del finanziamento delle spese correnti e del deficit del bilancio statale, compreso il servizio del debito estero;
• - collocamento misto di bilancio e finanziario.

Nella Federazione Russa viene utilizzato il secondo metodo di collocamento: questo è il modo più inefficace di utilizzare il debito estero.

Nel campo della gestione del debito estero, i compiti prioritari della Federazione Russa sono:

• - ottimizzazione della struttura del debito (per urgenza - è necessario attrarre prestiti a medio e lungo termine; per tipologia di debito - per ampliare la gamma degli strumenti finanziari utilizzati; per redditività - per ampliare l'emissione di titoli che garantiscono il relativo risparmio per il bilancio, per tenere conto del rapporto tra rublo e rendimenti in valuta estera);
• - utilizzo di progetti finanziati tramite prestiti collegati;
• - conversione del debito estero - scambio del debito con valuta nazionale (swap in attività nazionali); riacquisto del debito a sconto; scambiare debito con esportazioni; scambio di debiti con proprietà; scambio di debito con debito;
• - gestione delle attività finanziarie esterne - inventario delle proprietà russe all'estero, tentativo di ripagare i debiti verso la Russia e l'oro russo situato all'estero.

La ristrutturazione del debito pubblico rappresenta la cessazione degli obblighi di pagamento, che si basano su accordi che prevedono altre condizioni per il servizio, con il successivo rimborso dei debiti. Avviene attraverso la parziale cancellazione delle quote capitale.

Qual è il debito pubblico estero di un paese

Secondo la definizione del Fondo monetario internazionale, questo è il volume totale delle obbligazioni attuali e in sospeso che non sono associate ad alcuna condizione - il "corpo del prestito" - che sono state accettate dai residenti di un paese rispetto ai non residenti.

Il debito estero è costituito dal debito pubblico, insieme agli arretrati privati, e insieme alla crescita delle risorse finanziarie aumenta il rischio di una crisi economica. La dimensione totale del debito stesso, più i pagamenti scaduti, hanno un impatto significativo sul rating complessivo dello Stato presso la comunità internazionale, con ulteriore erogazione di prestiti. Quanto più basso è, tanto più stringenti saranno le condizioni per i nuovi prestiti.

I paesi con tassi di insolvenza elevati non hanno praticamente nuovi flussi di cassa da generare. L'unica opzione possibile per migliorare la propria situazione finanziaria è quella di ricorrere alle risorse dei gruppi del FMI e della Banca Mondiale.

La comparsa di arretrati può significare l'inizio di trattative con i creditori di altri stati sulla possibile risoluzione dei debiti esteri. Di solito si tratta di adottare alcune misure da parte del mutuatario volte ad eliminare il debito riducendo il pagamento degli interessi e l'importo del debito principale.

Cos’è la ristrutturazione del debito estero

È una delle forme di riorganizzazione delle condizioni stabilite, mentre le parti negoziano dilazioni in base all'importo del capitale con interessi, la cui maturazione avviene entro un periodo chiaramente stabilito. È inoltre in fase di sviluppo un nuovo programma di pagamento, soggetto ad approvazione. Quando si prende una decisione, viene presa in considerazione la condizione finanziaria, in che misura si è sviluppato il rating rappresentativo per un particolare paese che ha richiesto la ristrutturazione del debito.

Riferimento storico

La Federazione Russa ha ricevuto il VD come eredità ereditata dall'URSS. Ad eccezione dell'Ucraina, tutte le ex repubbliche hanno affidato alla Federazione Russa il servizio del debito pubblico estero, il cui ammontare totale nel 1993 ha raggiunto circa settanta miliardi di dollari. Sembrava piuttosto difficile ripagarlo il più rapidamente possibile, soprattutto in considerazione della significativa riduzione dei proventi delle esportazioni di valuta estera. Di conseguenza, il paese potrebbe rimborsare non più di 2,5 miliardi ogni anno.

La VD è convenzionalmente divisa in:

• prestiti da imprese internazionali (64%);
• debiti ristrutturati dell'URSS;
• prestiti da banche e organizzazioni in Russia (rispettivamente 9 e 12,5%);
• obbligazioni in valuta estera (6%);
• Eurobond (8%);
• prestiti subfederali (1%).

Settembre 1997 - Il Governo della Federazione Russa ha firmato un Memorandum d'Intesa in Francia, attraverso il quale è stato formalizzato il fatto di aderire al Club di Parigi, di conseguenza il Paese ha ricevuto pari diritti con gli altri partecipanti. Questo è stato il passo successivo verso l’integrazione del nostro Stato nel sistema finanziario internazionale.

Il picco dei risarcimenti dei debiti si è verificato nel periodo 1999-2001, causato dall’imposizione di nuovi debiti su quelli vecchi, risalenti all’epoca sovietica. Sono stati completamente liquidati nel 2006, con una spesa totale di 23,7 miliardi di dollari.

Allo stesso tempo, i pagamenti sono stati effettuati secondo il piano: 1,3 miliardi, mentre Vnesheconombank ha contribuito con altri 22,5 miliardi come rimborso anticipato.

Debito pubblico estero della Federazione Russa

L’istruzione avviene grazie ai prestiti che entrano nel paese, e allo stesso tempo gli obblighi sembrano essere ripagati in tempo, insieme agli interessi. Se parliamo dell'importo totale del debito globale, circa 2,4 trilioni. dollari e vengono presi in considerazione i paesi in cui la valuta non è convertibile o presenta restrizioni.

Il resto degli Stati non ha questo problema, poiché ha la possibilità di pagare utilizzando la “moneta nazionale”, scambiandola liberamente con quella estera, ripagando con i propri beni nazionali. Tuttavia, secondo analisi informali, hanno gli indicatori di debito estero più elevati. Ad esempio, vale la pena citare gli Stati Uniti con 7mila miliardi di dollari di debito totale nel 2004.

Inoltre, la gravità (costi) di questo obbligo finanziario è determinata da indicatori quali:

• misurare;
• pagamenti.

Considerando la situazione usando l'esempio della Federazione Russa, notiamo che con un importo totale di 182 miliardi di dollari, la distribuzione avviene relativamente come segue:

• PIL, secondo il tasso di cambio – 42%;
• esportazione annuale di beni e servizi forniti – 120%.

Secondo gli esperti, questo calcolo è la prova di indicatori moderati, tanto più importante è continuare a risolverli.

Da cosa dipende il debito pubblico estero?

Innanzitutto il conto corrente o la dimensione ha un impatto significativo:

• importazione di merci importate;
• esportazione – vendite all'estero.

Il superamento del primo punto indica che lo Stato vive indebitato. Importanti sono anche i prestiti emessi da società private presso banche estere. Ci sono abbastanza componenti, l'importante è comprendere chiaramente l'impatto che ciascuno di essi ha sullo stato finale e sul posizionamento di tutti i fattori elencati.

Svantaggi e vantaggi del debito pubblico estero

Ci sono pro e contro nell’avere questo indicatore per un paese. Molto spesso, gli economisti moderni si concentrano sugli aspetti negativi, soprattutto quando considerano le caratteristiche delle crisi del debito nei paesi in via di sviluppo o in quei paesi che stanno “attraversando” una fase di transizione:

• gravità della manutenzione;
• la formazione di forme di dipendenza economica, spesso politica, dai creditori;
• uso inefficace delle finanze prese in prestito.

Allo stesso tempo, non dobbiamo dimenticare il fatto seguente: quasi la maggior parte delle comunicazioni ferroviarie in Russia sono state costruite con prestiti esteri, l'industria è cresciuta in America; Attualmente, quasi tutti i paesi di nuova industrializzazione utilizzano attivamente il capitale straniero come fonte di finanziamento economica e abbondante, che contribuisce solo alla rapida crescita e allo sviluppo dell’economia.

È più che difficile bilanciare gli aspetti positivi e negativi della presenza di debito estero, e la conclusione suggerisce da sola che gli aspetti positivi predominano, soprattutto quando, in mancanza di capitali, i fondi presi in prestito dall’estero vengono utilizzati con la massima efficienza. Pertanto non vi sono difficoltà nel garantire il debito stesso e non vi è alcuna dipendenza dalle società di credito.

In relazione a quanto sopra, vale la pena notare la necessità di indirizzare il denaro preso in prestito non per chiudere i "buchi" del risultante deficit di bilancio statale (tipico della Russia negli anni '90), ma per effettuare investimenti a lungo termine nell'economia. . Di conseguenza, ciò contribuisce ad aumentare la ricezione di valuta estera per indirizzarla al successivo pagamento del debito pubblico, rispondendo: “il servizio del debito pubblico è un reddito o una spesa?”

Schemi di ristrutturazione di base

Nelle fasi di risoluzione della questione, vengono utilizzati diversi metodi per quanto riguarda la conversione dei crediti su obbligazioni debitorie. Proponiamo di considerare le opportunità disponibili per superare la crisi:

• Cancellare.

Quando l'importo dei pagamenti supera gli indicatori di solvibilità attesi, è la VD che viene utilizzata come imposta proporzionale, il che spiega il reindirizzamento del reddito “laterale” non ai cittadini, ma direttamente ai creditori.

Questo atteggiamento costituisce un fattore disincentivante per lo Stato in almeno 2 aspetti: diminuisce l’interesse del governo a perseguire la politica economica più stringente, sotto forma di alcune misure impopolari. Inoltre, la presenza di un eccesso di “carico di debito” ha un impatto negativo sul benessere generale delle persone, causato da un aumento del carico fiscale e da una diminuzione dell’attività di investimento.

• Riscatto.

Alcuni paesi debitori dispongono di notevoli riserve di risorse in oro e valuta estera o hanno la possibilità di aumentarle nel più breve tempo possibile stimolando le esportazioni. Allo stesso tempo, tali debiti pubblici sono negoziati sul mercato con uno sconto significativo, il che dimostra chiaramente le preoccupazioni degli investitori riguardo alla solvibilità di questo mutuatario.

La via d’uscita ottimale da tale situazione potrebbe essere la risoluzione, con una conseguente riduzione del volume totale del debito pubblico, senza che i creditori abbiano bisogno di cercare un accordo sulle decisioni; lo sconto trasforma la strategia scelta in una sorta di condono parziale.

• Cartolarizzazione.

Notiamo subito che la procedura di riacquisto anticipato dei prestiti sovrani è limitata sia dalla posizione occupata dai creditori sia dalle riserve di risorse valutarie a disposizione di un particolare Stato. Il metodo utilizzato è progettato per superare questa condizione sostituendo i debiti scaduti esistenti con obbligazioni.

Eseguono queste azioni direttamente quando si scambiano vecchi obblighi, o indirettamente indirizzando i fondi raccolti attraverso un'emissione per ripagare il debito esistente.

Quando si negoziano sul mercato nuovi titoli con uno sconto minore, il debito totale diminuisce. La ristrutturazione nell'ambito di questo schema viene effettuata su base volontaria quando viene riconosciuta la priorità dei nuovi obblighi rispetto a quelli vecchi. Non è possibile ridurre il peso del debito e aumentare di conseguenza la redditività.

L’aspetto più positivo per l’economia russa nel suo complesso è la conversione del debito attraverso gli investimenti. Sfortunatamente, fino ad ora il compito di attrarre capitali stranieri nell’economia russa non è stato risolto adeguatamente. Va riconosciuta incondizionatamente la seguente circostanza: per aumentare realmente l'afflusso di investimenti da parte di imprese straniere, il solo ricorso a schemi di conversione è lungi dall'essere sufficiente.

Il governo deve perseguire una politica attiva volta al miglioramento del clima, che possa interessare le imprese straniere a investire nell’economia del nostro Paese. Per fare ciò, è imperativo ridurre i rischi, promuovere gli investimenti all’interno dello Stato e tentare di restituire i capitali che hanno lasciato la Russia.

A causa della situazione più che problematica nel mercato finanziario della Federazione Russa, i creditori non hanno fretta di ristrutturare i debiti attraverso la loro conversione, il che è associato ad una maggiore probabilità di non ricevere “soldi veri” entro le scadenze specificate. È impossibile non notare l'incertezza delle prospettive economiche nella Federazione Russa, che dipendono direttamente dallo sviluppo dinamico di fattori esterni, nonché dal successo delle riforme interne attuate.

• scambiati con azioni di alcune organizzazioni nazionali (imprese), pertanto, per questa opzione, la ristrutturazione dei debiti pubblici rappresenta un'opportunità per i creditori di ottenere il diritto di vendere, tenendo conto di uno sconto, utilizzando la valuta nazionale, che viene poi utilizzata per acquistare azioni di società russe.

Opzioni alternative per la gestione del debito estero

Tenendo conto del programma di pagamento effettivamente eseguito, dell'attuazione della ristrutturazione, dell'entità delle deviazioni dai dati iniziali, del costo del debito (PPSD), diventa possibile formulare le seguenti opzioni per la gestione del reddito, che differiscono in alcuni indicatori e possono includere:

1. Non è prevista alcuna ristrutturazione del debito, fatta salva la tempistica originaria e l'uguaglianza dei pagamenti.
2. RD, con l'approvazione di nuovi schemi per il deposito di fondi e il superamento dei pagamenti effettivi.
3. RD e NGP, con rimborso paritario.
4. RD, NPG, con diminuzione della FA.
5. In accordo con i creditori, in assenza di GP, viene effettuata la cancellazione completa quando FP è pari a zero.
6. Predefinito, nessun GP e zero FP.

Possibili vie d'uscita dalla crisi del debito

Se consideriamo le numerose strategie alternative sviluppate oggi per la gestione degli affari interni, le più efficaci (minimizzazione della totalità dei costi, riduzione massima degli importi nominali del debito, accelerazione della crescita economica) dovrebbero essere quelle che combinano i primi tre metodi indicati Sopra. Questa è l’opzione tradizionale (classica), che in pratica è:

• per quanto riguarda i rapporti con i creditori, vale la pena rifiutarsi di rivedere l'attuale SOE;
• è importante effettuare i pagamenti effettivi secondo il calendario stabilito;
• volume dei pagamenti – equivalenza dei pagamenti netti – intero;
• in base alle fonti di finanziamento - entrate di bilancio;
• tipi – contanti.

Per ridurre quanto più possibile l'onere nei prossimi anni, è assolutamente necessario poter immaginare la realizzazione di operazioni a termine, che potrebbero comportare il rimborso parziale degli obblighi finanziari.

L’attuazione coerente nel prossimo decennio di strategie ottimali per ridurre l’onere del debito contribuirà a eliminare la minaccia di crisi. Tutto ciò ci consente di dare una definizione chiara della ristrutturazione del debito pubblico, che rappresenta un’opportunità per risolvere con successo i problemi monetari, con un aumento significativo del tasso di crescita dell’economia del Paese nel suo complesso;

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