Una varietà di warrant sono ricevute di deposito.

Ricevuta di deposito è un titolo secondario negoziabile emesso da una banca depositaria globale per azioni di un emittente estero.

Apparvero per la prima volta negli Stati Uniti, dove nel 1927 la Morgan Guaranty Bank creò uno strumento fondamentalmente nuovo che consentiva agli investitori stranieri di acquistare azioni di emittenti stranieri sul mercato interno. Ricevute di deposito americane (ADR – Ricevute di deposito americane). Successivamente apparve un altro tipo di questi strumenti: ricevute di deposito globali (GDR – Ricevute di deposito globali). La differenza tra loro sta solo nella geografia della loro distribuzione. Gli ADR sono liberamente negoziati sul mercato azionario statunitense, mentre i GDR sono negoziati in altri paesi.

Nel 2007, sul mercato azionario russo sono comparsi i certificati di deposito russi (RDR).

Le ricevute di deposito consentono agli investitori stranieri di acquistare titoli di emittenti esteri.

Ricevuta di deposito americano (ADR) – una ricevuta per azioni estere depositate in una banca statunitense. Le transazioni con ADR vengono effettuate al posto delle transazioni con titoli detenuti da una banca o da un depositario. I titolari di ADR mantengono generalmente i diritti degli azionisti dei titoli nel paese di emissione. La sua essenza è che la banca deposita le azioni corrispondenti all'estero in una delle sue filiali e le ricevute vengono emesse e scambiate sul mercato americano.

L’interesse per le ADR sta crescendo perché... sono attraenti sia per gli investitori che per gli emittenti.

Per l'investitore forniscono alcune garanzie dovute al fatto che:

avere la stessa liquidità dei titoli stessi;

solitamente quotato in dollari USA;

aiutare gli investitori istituzionali a superare le restrizioni legali all'acquisto e ad altre transazioni con titoli di emittenti esteri;

offrire la possibilità di acquistarli al posto delle azioni e di utilizzarli per realizzare un profitto grazie alla differenza di quotazione sul mercato americano e su altri mercati, nonché di partecipare al capitale di società straniere;

rendere più semplice non solo vendere titoli di emittenti esteri, ma anche ricevere dividendi agli investitori americani.

Ai benefici per gli emittenti si applica:

l'ingresso delle società emittenti nel mercato estero, che ne aumenta il prestigio e la fiducia da parte degli investitori;

aumenta la liquidità delle azioni;

vengono superate le restrizioni legali al possesso diretto delle azioni;

la composizione dei potenziali investitori si sta espandendo;

si forma il valore equo di mercato delle azioni;

attrarre capitali da investitori stranieri.

Le ADR possono essere sponsorizzate o non sponsorizzate. Se le ricevute vengono emesse su richiesta dell'emittente, vengono considerate sponsorizzate e l'emittente paga i costi del programma sponsorizzato. Le banche possono creare ricevute non sponsorizzate su richiesta degli investitori; i detentori di tali ricevute sostengono tutti i costi, comprese le commissioni per il deposito e il ritiro di titoli dal depositario, la conversione dei dividendi in dollari e altri servizi. I programmi non sponsorizzati sono ora considerati obsoleti e vengono rilasciati raramente.

Uno dei motivi principali della comparsa dei certificati di deposito nella Federazione Russa sono state alcune difficoltà in termini di speculazione da parte degli investitori di portafoglio stranieri, associate alla mancanza di garanzie chiare nel Paese al momento della nuova registrazione della proprietà delle azioni acquistate. Sul mercato americano, ad esempio, sono state diffuse le ricevute emesse per le azioni di GUM Trading House, NK LUKoil, Inkombank, ecc. È stata effettuata l'emissione di ADR per le azioni di queste e altre istituzioni, nonché il loro collocamento da società rinomate, che sono state verificate secondo gli standard internazionali, società come RAO UES della Russia, OAO Rostelecom, OAO Mosenergo, OAO Surgutneftegaz. Gli ADR emessi dalle società russe consentivano ai loro proprietari di avere tutti i diritti degli azionisti, incl. percepire dividendi, nonché operare nel mercato americano soggetto ad alcuni vincoli oggettivi.

Ricevuta di deposito globale Globale Depositario Ricevuta ), DDR (RDT inglese) - una ricevuta di deposito, che, di norma, circola in diversi paesi, solitamente europei. Un GDR è un certificato emesso da una banca depositaria che certifica il diritto del suo proprietario a beneficiare dei titoli di un emittente estero depositati presso tale banca. Un GDR può equivalere ad un'azione, parte di un'azione o più azioni di una società emittente straniera. Si tratta di uno strumento abbastanza giovane del mercato mobiliare, poiché è apparso sul mercato azionario statunitense nel 1990. I GDR vengono emessi in modo simile agli ADR con alcuni requisiti aggiuntivi (ad esempio, l'obbligo di presentare segnalazioni alle autorità di regolamentazione dei paesi in cui verranno emessi). Il costo del loro posizionamento è leggermente più elevato; non vi è alcun vantaggio evidente. Pertanto, i GDR vengono emessi meno frequentemente degli ADR.

Ricevuta di deposito russa (RDR) - questo, in conformità con la legge federale "Sul mercato dei valori mobiliari", è un titolo di emissione registrato senza valore nominale, che certifica la proprietà di un certo numero di azioni o obbligazioni di un emittente straniero e garantisce il diritto del suo proprietario a richiesta da parte dell'emittente RDR di ricevere in cambio della RDR il corrispondente numero di titoli rappresentati e prestazione di servizi connessi all'esercizio da parte del titolare della RDR dei diritti garantiti dai titoli rappresentati.

I primi RDR ad iniziare le negoziazioni sono stati il ​​24 dicembre 2010. e quotati alle borse MICEX e RTS il 16 dicembre 2010, sono RDR per le azioni ordinarie della società unita Rusal, registrata sull'isola di Jersey (giurisdizione del Regno Unito), negoziate alla Borsa di Hong Kong.

L'emittente dei certificati di deposito russi è un depositario che soddisfa i requisiti relativi all'importo del capitale proprio (fondi propri) e svolge attività di deposito da almeno tre anni.

Le ricevute di deposito russe di un'emissione possono certificare la proprietà dei titoli rappresentati di un solo emittente estero e di un solo tipo (categoria, tipo).

La procedura per l'emissione dei certificati di deposito russi prevede le seguenti fasi:

1) approvazione della decisione sull'emissione dei certificati di deposito russi da parte dell'organismo autorizzato dell'emittente - il depositario;

2) registrazione statale dell'emissione di ricevute di deposito russe;

3) collocamento di ricevute di deposito russe.

La circolazione dei certificati di deposito russi può essere effettuata dopo la registrazione statale della loro emissione, e il collocamento e la circolazione dei certificati di deposito russi di un'emissione aggiuntiva - dopo la registrazione delle modifiche alla decisione sull'emissione dei certificati di deposito russi.

La decisione di emettere ricevute di deposito russe deve indicare:

1) il nome completo dell'emittente dei certificati di deposito russi, la sua ubicazione e l'indirizzo postale;

2) la data di approvazione della decisione sull'emissione dei certificati di deposito russi e il nome dell'organismo autorizzato dell'emittente dei certificati di deposito russi che ha approvato la decisione specificata;

3) nome e ubicazione dell'emittente dei titoli rappresentati;

5) diritti garantiti dai titoli rappresentati;

6) il numero di titoli rappresentati da un certificato di deposito russo;

7) condizioni per il collocamento dei certificati di deposito russi;

8) il numero massimo di certificati di deposito russi dell'emissione che possono essere in circolazione contemporaneamente;

9) i diritti dei titolari dei certificati di deposito russi, nonché la procedura per l'esercizio (realizzazione) da parte dei titolari dei certificati di deposito russi dei diritti garantiti dai titoli rappresentati;

10) l'obbligo del depositario di fornire, su richiesta del titolare della ricevuta di deposito russa, il numero appropriato di titoli rappresentati;

11) la procedura per l'emissione da parte dei proprietari di certificati di deposito russi di istruzioni al depositario sulla procedura di voto per tali azioni e l'obbligo del depositario di garantire l'esercizio dei diritti di voto sulle azioni di un emittente straniero;

12) l'obbligo del depositario di divulgare informazioni in conformità con la legislazione federale;

13) l'obbligo del depositario di garantire che il numero di titoli presentati corrisponda al numero di certificati di deposito russi in circolazione;

14) l'obbligo del depositario di fornire servizi per l'esercizio dei diritti sui titoli rappresentati;

15) il termine per effettuare i pagamenti dovuti ai titolari di certificati di deposito russi per i titoli rappresentati;

16) l'importo massimo dei fondi trattenuti dall'emittente dei certificati di deposito russi in relazione ai pagamenti;

17) la procedura per l'archiviazione, la registrazione e il trasferimento dei diritti sui certificati di deposito russi;

18) la procedura e le scadenze per la compilazione dell'elenco dei titolari dei certificati di deposito russi;

19) la possibilità e la procedura per frazionare i certificati di deposito russi;

21) altre informazioni.

La registrazione statale dell'emissione dei certificati di deposito russi e la registrazione del prospetto per i certificati di deposito russi vengono effettuate dall'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari.

L'emittente di certificati di deposito russi divulga informazioni su se stesso, nonché sull'emittente dei titoli rappresentati, sotto forma di una relazione trimestrale dell'emittente di titoli azionari (relazione trimestrale) e segnalazioni di fatti sostanziali (eventi, azioni) che interessano le attività finanziarie ed economiche dell’emittente titoli di capitale.

Il depositario è tenuto a presentare trimestralmente all'organo esecutivo federale del mercato mobiliare un certificato sul numero dei certificati di deposito russi in circolazione e sul numero dei titoli rappresentati detenuti sul conto dell'emittente dei certificati di deposito russi.

I pagamenti ai titolari dei certificati di deposito russi vengono effettuati dall'emittente dei certificati di deposito russi nella valuta della Federazione Russa entro un periodo non superiore a cinque giorni dalla data in cui il depositario riceve i pagamenti corrispondenti dall'emittente dei titoli rappresentati.

Se il titolare di una ricevuta di deposito russa ha ricevuto dal depositario il numero corrispondente di titoli rappresentati, tale ricevuta di deposito russa viene riscattata.

Saluti ai futuri investitori! Continuiamo la nostra conoscenza degli strumenti di investimento e oggi, di seguito, considereremo cos'è una ricevuta di deposito.

Cominciamo tradizionalmente con la definizione ufficiale. COSÌ…

Una ricevuta di deposito è un documento che conferma il fatto del collocamento di titoli in una banca depositaria (banca depositaria) situata nel paese dell'emittente delle azioni e che conferisce al proprietario delle azioni il diritto di disporne e di ricevere benefici economici dalle loro azioni. crescita.

È difficile, vero? Semplifichiamo la definizione e diciamo semplicemente che una ricevuta di deposito è una sorta di strumento che consente ai trader e agli investitori di lavorare con azioni di società straniere senza ostacoli.

Se consideriamo questo come esempio, il meccanismo d’azione di una ricevuta di deposito sarà simile a questo: diciamo che sei un trader che ha un conto di trading con un broker americano. In questo caso, desideri acquistare una partecipazione in una società situata, ad esempio, in Giappone. Non sempre è possibile effettuare direttamente una transazione di acquisto. Spesso è necessario effettuare un acquisto seguendo la seguente procedura: lasci una richiesta al tuo broker, il quale, attraverso canali personali, la inoltra ad un broker giapponese affinché possa acquistare le azioni che ti interessano e trasferirle al banca depositaria per la custodia.

A sua volta, questa banca trasferisce tutte queste azioni sul conto di una banca depositaria statunitense, che emette ricevute di deposito. Possono essere di denominazioni diverse. Ad esempio, una di queste ricevute può essere pari a 1000 azioni. Le ricevute vengono inoltrate al broker americano, che chiude la tua richiesta.

Quindi, se hai ordinato 5.000 azioni, il tuo conto avrà 5 ricevute, di cui sarai libero di disporre come preferisci.

Bene, è diventato un po' più chiaro? Per chiarezza, allegherò uno schema di come ciò accade:

Non allarmarti se il processo descritto è troppo lungo e complicato. Tu, come trader o investitore, non dovresti essere affatto interessato a questo, perché... Tutte queste procedure sono state da tempo portate all'automaticità e vengono eseguite da persone appositamente formate. Pertanto, spesso non siamo molto interessati a come, dove e perché l'emittente colloca le azioni, perché alla fine andranno comunque sul nostro conto.

A proposito, spesso i certificati di deposito non vengono raggiunti affatto, perché se hai espresso il desiderio di acquistare azioni di una società straniera, il tuo broker troverà facilmente qualcuno che vuole semplicemente venderle, e tutto sarà fatto senza alcuna ricevuta.

I certificati di deposito possono essere suddivisi in tre grandi gruppi:

Ricevute di deposito globali (GDR – Ricevute di deposito globali)

Sono prodotti nei paesi del mondo sviluppato (principalmente europei). La più grande banca depositaria che collabora con loro è la Deutsche Bank.

Ricevute di deposito americane (ADR – Ricevute di deposito americane)

Emesso dalle più grandi banche americane per azioni di società di fama mondiale. Quasi tutti gli ADR emessi sono contabilizzati da tre banche: Citigroup, Morgan Stanley e Bank of New York.

Ricevute di deposito russe (RDR)

Sono apparsi relativamente di recente, nel 2007. Secondo la loro definizione ufficiale, RDR è un titolo nominativo che certifica il diritto dell’investitore a possedere azioni di società estere, ma non ha un valore nominale.

Infine, consideriamo quali vantaggi noi investitori possiamo effettivamente ottenere dai certificati di deposito.

Innanzitutto, nuovi strumenti commerciali e il diritto di acquistare azioni di società straniere. Se il mercato azionario fosse limitato dai confini statali, lavorare con esso sarebbe estremamente scomodo.

In secondo luogo, le ricevute di deposito, nonostante il lungo sistema del loro funzionamento, semplificano notevolmente le transazioni con azioni estere, rispetto al loro acquisto diretto.

Terzo, sono liquide come le azioni ordinarie e garantiscono gli stessi diritti (ricezione di dividendi, diritto di voto, ecc.) e, ripeto, è più facile lavorare con loro.

Per quanto riguarda le carenze, infatti, non ce ne sono. I rischi del trading non cambiano, i diritti non vengono ridotti.

Quindi, espandi i confini delle tue attività, ricostituisci il tuo portafoglio di investimenti e una ricevuta di deposito ti aiuterà in questo. Fino alla prossima volta.

Cordiali saluti, Nikita Mikhailov

Pubblicato sul sito il 03/05/2011

I certificati di deposito russi (RDR) sono un nuovo strumento sul mercato azionario russo. Il 24 dicembre 2010, su due borse russe: RTS e MICEX, sono iniziate le negoziazioni dei certificati di deposito della Sberbank of Russia OJSC, che certificano i diritti sulle azioni ordinarie nominative della United Company RUSAL Plc. Consideriamo l'essenza e le caratteristiche della contabilità delle transazioni con ricevute di deposito.

I processi di globalizzazione e integrazione dei mercati finanziari contribuiscono all’emergere di nuovi strumenti finanziari che consentono la circolazione dei capitali anche con significative differenze negli ordinamenti giuridici nazionali. Le ricevute di deposito sono uno strumento comune nella pratica mondiale che consente di organizzare la circolazione dei titoli al di fuori della giurisdizione in cui sono stati emessi.

In Russia si è cominciato a parlare della necessità di un simile strumento finanziario diversi anni fa. Il punto di partenza per la creazione dei certificati di deposito russi va considerato nel giugno 2006, quando con ordinanza del governo della Federazione Russa del 01.06.2006 è stata approvata la “Strategia per lo sviluppo del mercato finanziario della Federazione Russa per il periodo 2006-2008”. 2006 n. 793-r. La strategia prevedeva che, al fine di stimolare la concentrazione delle transazioni con attività finanziarie di altri paesi sulle borse russe, fosse necessario creare un quadro giuridico per l’emissione e la circolazione dei certificati di deposito russi per tali attività. In realtà, questo è stato il primo passo verso l’apertura del mercato mobiliare russo agli emittenti stranieri.

Caratteristiche e prospettive dei certificati di deposito russi

Diamo uno sguardo più da vicino a cosa sono le ricevute di deposito in generale e le ricevute di deposito russe in particolare.

In parole povere, le ricevute di deposito possono essere considerate come titoli che rappresentano un certo numero di azioni sottostanti (o obbligazioni) e che certificano i diritti del loro proprietario in relazione all'attività sottostante (azioni, obbligazioni) di un emittente estero. La negoziazione e il regolamento dei certificati di deposito hanno luogo al di fuori del paese in cui è registrato l'emittente delle azioni (o obbligazioni) sottostanti. Gli emittenti di ricevute di deposito sono depositari che operano sul mercato azionario nazionale. Vengono inoltre trasferiti i diritti sul corrispondente numero di titoli emessi all'estero. I custodi delle attività sottostanti sono depositari in paesi esteri.

Termini di base

Nel descrivere la procedura per l'emissione e la circolazione dei certificati di deposito russi, verrà utilizzata la seguente terminologia:

— L'emittente RDR è un depositario creato in conformità con la legislazione della Federazione Russa, che soddisfa i requisiti relativi all'importo del capitale proprio (fondi propri) e al periodo di attività stabiliti dagli atti normativi del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia;

— l'emittente dei valori mobiliari rappresentati è una persona giuridica costituita secondo il diritto estero;

- RDR registrar – emittente-depositario o registrar RDR – organizzazione specializzata che svolge attività di tenuta del registro sulla base delle istruzioni dell’emittente;

— custode – un conservatore del registro/deposito estero che registra i diritti sui titoli rappresentati ed è incluso nell'elenco approvato dall'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari – il Servizio federale dei mercati finanziari della Russia;

— La Borsa Russa è una borsa valori sul territorio della Federazione Russa che ammette gli RDR alla negoziazione con/senza passare attraverso la procedura di quotazione.

I certificati di deposito russi sono un nuovo strumento del mercato azionario russo, la cui essenza principale è l'opportunità per gli emittenti stranieri di entrare nel mercato russo attraverso l'implementazione di programmi di deposito di azioni e (o) obbligazioni.

L’infrastruttura per l’emissione delle RDR può essere rappresentata come il seguente Schema 1:

Schema. Infrastruttura di rilascio RDR 2

Disciplina normativa dei diritti dei titolari di RDR

Il quadro normativo giuridico per i certificati di deposito russi è costituito dai seguenti documenti:

— Legge federale n. 39-FZ del 22 aprile 1996 “Sul mercato dei valori mobiliari” (introduce il concetto e stabilisce i requisiti generali per l’emissione di certificati di deposito russi) (di seguito denominata Legge sul mercato dei valori mobiliari);

— norme per l'emissione di titoli e la registrazione dei prospetti di titoli, approvate con l'ordinanza del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia del 25 gennaio 2007 n. 07-4/pz-n (stabiliscono la procedura per l'emissione e la registrazione statale dei prospetti di titoli emissione di ricevute di deposito russe, requisiti per i documenti redatti durante l'emissione);

— regolamento sulla divulgazione di informazioni da parte degli emittenti di titoli azionari, approvato con ordinanza del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia del 10 ottobre 2006 n. 06-117/pz-n (regola la composizione, la procedura e i tempi della divulgazione obbligatoria dei titoli azionari informazioni da parte degli emittenti di certificati di deposito russi);

— il regolamento sulle attività per l'organizzazione delle negoziazioni sul mercato dei valori mobiliari, approvato con l'Ordine del Servizio Federale dei Mercati Finanziari della Russia del 9 ottobre 2007 n. 07-102/pz-n (regola la procedura per la circolazione pubblica dei certificati di deposito russi al momento delle negoziazioni sulle borse (quotazione di titoli);

— un elenco delle organizzazioni presso le quali i depositari russi possono aprire conti per registrare i diritti su titoli esteri per l'emissione di certificati di deposito russi, approvato con l'ordinanza del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia del 27 aprile 2007 n. 07-52/pz-n;

— un elenco delle borse valori, l'inclusione di titoli esteri nei cui elenchi di quotazione è una condizione obbligatoria per l'emissione di certificati di deposito russi nel caso in cui l'emittente di titoli esteri non assuma obblighi nei confronti dei proprietari di certificati di deposito russi ( approvato con Ordinanza del Servizio Federale dei Mercati Finanziari della Russia del 27 aprile 2007 n. 07-51/pz-n);

— standard per l'adeguatezza dei fondi propri dei partecipanti professionali al mercato mobiliare, nonché delle società di gestione dei fondi comuni di investimento e dei fondi pensione non statali, approvati con l'Ordine del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia del 24 aprile 2007 n. 07-50/pz-n.

RIFERIMENTO

I tipi più conosciuti di ricevute di deposito sono le ricevute di deposito americane (ADR), le ricevute di deposito europee (EDR) e le ricevute di deposito globali (GDR). Gli ADR sono emessi per la circolazione sui mercati statunitensi, gli EDR sono emessi solo per la circolazione sui mercati dell'Europa occidentale (principalmente Londra e Lussemburgo), i GDR possono essere circolati sia sui mercati europei che negli Stati Uniti.

I certificati di deposito globali vengono collocati al di fuori del paese della società emittente nei mercati di due o più paesi.

La definizione di ricevuta di deposito russa è stata introdotta dall'art. 2 della Legge sul mercato dei valori mobiliari.

Una ricevuta di deposito russa (RDR) è un titolo registrato che:

- non ha valore nominale;

— certifica la proprietà di un certo numero di azioni o obbligazioni di un emittente estero (titoli rappresentati);

— garantisce il diritto del suo titolare di esigere dall'emittente RDR di ricevere in cambio della RDR un congruo numero di titoli rappresentati e di fornire servizi connessi all'esercizio da parte del titolare della RDR dei diritti garantiti dai titoli rappresentati.

Quindi, RDR è un titolo il cui asset sottostante sono i titoli di un emittente estero. Allo stesso tempo, le RDR di un'emissione possono attestare la proprietà dei titoli rappresentati di un solo emittente estero e di una sola tipologia (categoria, tipologia).

I diritti garantiti dai titoli rappresentati, compresi quelli relativi alla percezione dei proventi sugli stessi, sono esercitati in favore dei titolari di RDR che siano tali alla data di compilazione dell'elenco dei titolari dei titoli rappresentati e che abbiano i corrispondenti diritti, compreso quello di ricevere proventi dai titoli e altri pagamenti dovuti ai proprietari. I pagamenti ai titolari di RDR vengono effettuati dall'emittente RDR nella valuta della Federazione Russa, salvo diversamente stabilito dalla decisione sull'emissione di RDR. Il termine per adempiere agli obblighi relativi all'effettuazione di tali pagamenti non può superare i cinque giorni dalla data in cui il depositario riceve i corrispondenti pagamenti dall'emittente i valori mobiliari rappresentati.

Per proteggere gli investitori dal rischio di fallimento dell'emittente RDR, la Legge sul mercato dei valori mobiliari prevede che in caso di prestazione di servizi al depositante relativi alla percezione di redditi su titoli e altri pagamenti dovuti ai proprietari, i fondi del i depositanti devono essere su un conto bancario separato aperto dal depositario presso un istituto di credito (conto di deposito speciale).

Caratteristiche della circolazione degli RDR

RDR ha una serie di caratteristiche rispetto ad altri tipi di titoli esistenti in Russia:

— non viene registrato un verbale sugli esiti dell'emissione del RDR;

— non è necessario completare il collocamento dei RDR entro un anno dalla data di registrazione statale della loro emissione;

— la circolazione dei RDR può essere effettuata dopo la registrazione statale della loro emissione;

— RDR viene riscattata nel momento in cui i titoli da essa certificati vengono emessi al titolare della RDR;

— con il rimborso dei RDR non cambia il numero massimo di certificati di deposito che possono essere contemporaneamente in circolazione ai sensi della decisione di emissione di RDR;

- il registro RDR può essere tenuto dall'emittente, il depositario russo, indipendentemente dal numero di titolari di RDR.

L’emittente RDR può essere depositario solo:

— creato in conformità con la legislazione della Federazione Russa;

— soddisfare i requisiti per l'importo del capitale proprio (almeno 200 milioni di rubli di capitale proprio) stabiliti dall'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari;

— svolgere attività di deposito per almeno tre anni.

Esistono due tipi di programmi di rilascio RDR: "Sponsorizzato" e "Non sponsorizzato".

Quando si emettono titoli sponsorizzati, viene concluso un accordo tra l'emittente del bene sottostante e il depositario russo - l'emittente dei RDR, in base al quale l'emittente dei titoli rappresentati assume obblighi nei confronti dei proprietari dei RDR. In questo caso, l'RDR certifica anche il diritto del suo titolare a esigere il corretto adempimento di tali compiti.

In caso di emissione di titoli non sponsorizzati, l'emittente dei titoli sottostanti non assume obblighi nei confronti dei detentori di RDR. In questo caso l'emissione di RDR è possibile solo se i titoli rappresentati sono inclusi nei listini di quotazione delle borse estere, il cui elenco è approvato dall'organo esecutivo federale.

Se l'emittente dei titoli rappresentati (emittente estero) assume obblighi nei confronti dei titolari di RDR, la ricevuta di deposito certifica anche il diritto del suo proprietario di esigere il corretto adempimento di tali obblighi.

Gli obblighi dell'emittente i titoli rappresentati nei confronti dei titolari della RDR devono essere previsti nel contratto tra lui e l'emittente della RDR. I termini necessari del contratto sono:

— l'indicazione dei diritti garantiti dai titoli rappresentati;

— l'obbligo del depositario di garantire che il numero di RDR in circolazione corrisponda al numero di titoli rappresentati, i cui diritti sono registrati su un conto aperto ad esso in quanto persona che agisce nell'interesse di altri soggetti;

— l'indicazione che i titoli presentati sono emessi per il collocamento di RDR e (o) sono in circolazione;

— la procedura di emissione (invio) di istruzioni da parte dei titolari di RDR al depositario sulla procedura di voto sulle azioni e l'obbligo del depositario di garantire l'esercizio del diritto di voto su azioni di un emittente estero (titoli rappresentati) solo in secondo le istruzioni dei titolari delle RDR, nonché presentare l'esito della votazione ai titolari delle RDR;

— l'obbligo dell'emittente dei titoli rappresentati di fornire informazioni in russo in un volume ed entro un termine che offra al depositario la possibilità di divulgarle nel volume, nelle modalità e nei termini previsti dalla legislazione di la Federazione Russa;

— l'obbligo del depositario di divulgare le informazioni ricevute dall'emittente dei titoli rappresentati entro il giorno successivo a quello del loro ricevimento;

— un accordo sull'applicazione delle leggi della Federazione Russa alle relazioni derivanti da questo accordo;

— un accordo sull'esame delle controversie derivanti dall'inadempimento o dall'adempimento improprio degli obblighi derivanti dal contratto nel territorio della Federazione Russa da parte dei tribunali, le cui decisioni possono essere riconosciute nel territorio del paese dell'emittente conformemente con un trattato internazionale della Federazione Russa;

— disposizione sulla responsabilità del depositario e dell'emittente dei titoli rappresentati per inadempimento o adempimento inadeguato dei loro obblighi ai sensi dell'accordo nei confronti dei proprietari di RDR;

— la disposizione secondo cui il contratto non può essere risolto senza il consenso dei titolari dell'RDR.

Dalla data successiva alla data di registrazione statale dell'emissione RDR, l'emittente diventa obbligato a fornire informazioni. Esistono differenze tra RDR sponsorizzati e non sponsorizzati per quanto riguarda la divulgazione di informazioni da parte dell'emittente degli RDR. Quando emette RDR sponsorizzati, l'emittente è tenuto a divulgare le informazioni ricevute dall'emittente dei titoli sottostanti. In caso di emissione di titoli non sponsorizzati, l'emittente di RDR è tenuto a divulgare agli investitori stranieri le informazioni che l'emittente dei titoli sottostanti divulga su una borsa estera in conformità alla legge straniera.

L'emittente di RDR è tenuto a pubblicare il bilancio dell'emittente i titoli rappresentati, redatto in conformità agli IFRS o agli US GAAP. Se viene registrato un prospetto RDR, l'emittente è tenuto a fornire informazioni sull'emittente dei titoli sottostanti e sui titoli sottostanti sotto forma di una relazione trimestrale e di dichiarazioni di fatti sostanziali.

L'emissione di RDR, a differenza dell'emissione standard di titoli da parte di emittenti russi, composta da cinque fasi, ne comprende solo tre:

— approvazione della decisione di emettere certificati di deposito russi da parte dell'organismo autorizzato dell'emittente-deposito;

— registrazione statale del rilascio di RDR;

— collocamento diretto dell'RDR.

RIFERIMENTO

Le ricevute di deposito (DR) furono inventate nel 1927 dalla società finanziaria Morgan Guaranty e avevano lo scopo di semplificare l'offerta pubblica di titoli del famoso supermercato britannico Selfridge sul mercato americano. La crisi finanziaria del 1929 e la Grande Depressione rallentarono per lungo tempo lo sviluppo del mercato DR.

Un vero e proprio boom all’inizio degli anni ’90. è stato associato al massiccio ingresso nei mercati americano ed europeo di società emittenti provenienti dai paesi del sud-est asiatico, dall'Australia e da numerosi paesi dell'America Latina.

Alla fine del 2008, il volume degli scambi DR nel mondo ha superato i 4,4 trilioni di dollari, diventando un record storico. Alla fine del 2009, questo volume è sceso a 2,7 trilioni di dollari, secondo il rapporto annuale della Bank of New York Mellon (BoNY Mellon), uno dei principali depositari del mondo. Secondo la stessa fonte, lo scorso anno sono stati raccolti in totale 32 miliardi di dollari attraverso l’emissione di ricevute di deposito, ovvero il 122% in più rispetto al volume registrato nel 2008: 14,4 miliardi di dollari.

Gli emittenti dei paesi con economie in via di sviluppo (mercati emergenti) continuano a occupare una posizione dominante nei mercati globali dei certificati di deposito americani e globali per le azioni, riferiscono gli analisti di BoNY Mellon. Il leader nel volume delle transazioni con DR su azioni nella regione dell'Europa orientale, Medio Oriente e Africa (EEMEA) alla fine del 2009 era OJSC Gazprom (circa 66 miliardi di dollari). Tra le prime cinque in termini di attività di trading figurano anche le russe OAO LUKOIL e OAO Rosneft.

Pertanto, l'emissione di RDR viene effettuata senza prendere una decisione sul loro posizionamento, presentando alla FSFM russa un rapporto sui risultati dell'emissione della RDR e della sua registrazione statale, e anche senza presentare alla FSFM russa una notifica sulla risultati dell'emissione della RDR.

Il collocamento e la circolazione degli RDR possono essere effettuati dopo la registrazione statale della loro emissione, e il collocamento e la circolazione degli RDR di un'emissione aggiuntiva - dopo la registrazione delle modifiche apportate alla decisione di emettere l'RDR. Pertanto, la registrazione statale di ulteriori emissioni RDR non avviene e l'aumento del numero massimo di emissioni RDR che possono essere in circolazione contemporaneamente viene effettuato modificando la decisione sull'emissione di RDR. Inoltre, il collocamento dei RDR può essere effettuato sia mediante sottoscrizione aperta che chiusa.

Un importante vantaggio dell'emissione di RDR rispetto all'emissione di altri titoli è che l'emittente non è obbligato a completare il collocamento dei titoli entro e non oltre un anno dalla data di registrazione statale della loro emissione.

Esistono condizioni in cui l'emittente di RDR è obbligato a sospendere il collocamento di RDR. Ciò accade nel caso:

— frantumazione dell'RDR;

— frazionamento o consolidamento dei titoli rappresentati;

— modifiche dell'ambito e (o) delle modalità di esercizio dei diritti garantiti dai titoli rappresentati.

Il collocamento della RDR riprende dal momento in cui entrano in vigore le modifiche registrate alla decisione di emissione della RDR.

Previsioni di sviluppo del mercato e potenziali emittenti RDR

Ora possiamo dire con certezza che la strada per gli emittenti stranieri per entrare nel mercato mobiliare russo è aperta attraverso l'emissione di RDR. La base giuridica è stata creata a livello legislativo; sulle borse russe hanno iniziato a circolare i primi RDR. Qual è il prossimo? Chi è interessato a quotare i propri titoli sul mercato azionario russo, chi sono, i potenziali emittenti?

Gli esperti citano soprattutto i paesi della CSI, dove il mercato dei capitali è meno sviluppato, dove le aziende sono interessate ad attrarre capitali dal mercato azionario russo a un costo inferiore (rispetto ai mercati americano ed europeo). Secondo gli esperti, le aziende di paesi come Ucraina, Kazakistan, Bielorussia, ecc. potrebbero preferire il mercato mobiliare russo.

Il secondo gruppo comprende aziende di paesi non CSI che hanno piani strategici per entrare nel mercato russo, così come aziende che non hanno collocato le loro azioni in Russia, ma possiedono asset in Russia, e quindi contano sull'interesse degli investitori russi. Ciò include in parte anche le società che hanno collocato le loro azioni sui mercati di Inghilterra (LSE), Germania (Deutsche Borse), ecc.

Negli ultimi anni è emerso un terzo gruppo di società, ovvero i potenziali emittenti RDR. Si tratta di partecipazioni registrate in zone offshore, che hanno condotto un'IPO (offerta pubblica iniziale - un'offerta pubblica iniziale di azioni societarie in vendita a una vasta gamma di persone) all'estero e possiedono il 75-100% di tutti i loro beni in Russia.

Contabilità delle operazioni con ricevute di deposito

Attualmente, la contabilità delle transazioni con ricevute di deposito non è stabilita dalle normative della Banca di Russia. A questo proposito, sono possibili le seguenti opzioni per contabilizzare il DR acquisito.

Opzione 1. A causa del fatto che le ricevute di deposito sono emesse come un tipo indipendente di titoli azionari e hanno anche le proprie proprietà e numero di registrazione (ISIN), sono contabilizzate in bilancio come titoli indipendenti. Pertanto, i certificati di deposito sono soggetti a contabilità, a seconda della loro tipologia e qualifica, nei conti 50104-50110, 50205-50211, 50305-50311 “Investimenti in obbligazioni di debito” e nei conti 50605-50608, 50705-50708 “Investimenti in titoli azionari ".

Opzione 2. Poiché DR certifica il diritto su un certo numero di azioni o obbligazioni, e consente anche l'esercizio di parte dei diritti del proprietario di tali azioni o obbligazioni (voto, reddito/dividendi), a saldo sono contabilizzati come investimenti in azioni o obbligazioni (ma con il tuo numero di registrazione o ISIN). Pertanto, i certificati di deposito sono soggetti a contabilizzazione negli stessi conti dell'opzione 1, solo come azioni o obbligazioni direttamente.

L'opzione 2 è più conveniente perché, in primo luogo, l'emissione della valuta contabile DR viene immediatamente rimossa (ricordate che DR non ha valore nominale). In secondo luogo, la questione della determinazione del fair value corrente di DR è più semplice da risolvere, poiché viene automaticamente equiparato al prezzo delle azioni o obbligazioni sottostanti. In terzo luogo, è più chiaro compilare i moduli di segnalazione (ad esempio il modulo 0409116 “Informazioni sui titoli acquistati da un istituto di credito”). Tuttavia, da un punto di vista economico, i DR non sono ancora azioni e obbligazioni, ma sono strumenti finanziari derivati, inoltre gli stessi moduli di segnalazione indicano la forma di carta (in particolare, una “ricevuta di deposito”), i DR esteri portano valuta; rischio ecc. Tenendo conto di quanto sopra, l'opzione 1 sembra più corretta, mentre la politica contabile della banca dovrebbe prevedere che il DR sia contabilizzato nella valuta del paese in cui è stata emessa la ricevuta e stabilire una procedura per determinare il valore corrente (equo) (se il DR è contabilizzato nella contabilità delle attività di valore) titoli valutati al valore equo rilevato a conto economico).

Ancora più confusa è la questione della procedura contabile per i RDR emessi. Nel piano dei conti della Sez. 5 non fornisce conti per la contabilizzazione dei DR emessi e pertanto, a quanto pare, è consigliabile contabilizzare i DR emessi su conti personali separati del conto di bilancio 47422 "Passività per altre operazioni" nel contesto delle emissioni (numeri di registrazione) dei DR .

L'opzione contabile selezionata deve essere fissata nella politica contabile della banca.

La questione RDR si riflette in contabilità nelle seguenti voci.

Acquisto da parte della banca depositaria di azioni o obbligazioni sottostanti la RDR:

Dt 501-503 “Investimenti in titoli di debito”, 506, 507 “Investimenti in titoli di capitale”

Conto CT per la contabilità di cassa - per l'importo dei titoli acquistati.

Trasferimento di azioni (obbligazioni) sul conto di deposito della banca emittente della DR:

Dt 98010 “Titoli depositati presso il depositario primario (NOSTRO deposito basic)”

Kt 98050 “Titoli di proprietà del depositario” - per il numero di azioni (obbligazioni) ricevute.

Emissione RDR:

Kt 47422 “Passività per altre operazioni”, “RDR emesso” - per il costo dei RDR emessi.

Ricezione del pagamento per l'emissione di RDR sponsorizzati:

Conto Dt per la contabilità di cassa

Kt 70601 (13201) “Proventi da transazioni con titoli emessi” - per l'importo della commissione per l'emissione di RDR.

Durante la manutenzione RDR:

Percezione di interessi, cedole, dividendi sui titoli sottostanti la RDR:

Conto Dt per la contabilità di cassa

Kt 47422 “Passività per altre transazioni”, “Calcoli per interessi, cedole, dividendi” - per l'importo di interessi, cedole, dividendi.

Trasferimento interessi, cedole, dividendi su titoli sottostanti la RDR:

Dt 47422 “Passività per altre operazioni”, “Calcolo interessi, cedole, dividendi”

Conti CT per contabilità di cassa, conti correnti - per l'importo di interessi, cedole, dividendi.

I RDR emessi vengono riscattati mediante l'emissione delle azioni o delle obbligazioni sottostanti:

Dt 47422 “Passività per altre operazioni”, “RDR emesso”

Kt 501-503 “Investimenti in titoli di debito”, 506, 507 “Investimenti in titoli di capitale”.

L'operazione è accompagnata dalla cancellazione delle azioni o obbligazioni emesse dal conto di deposito.

La contabilizzazione degli investimenti in RDR viene effettuata secondo le modalità stabilite per l'acquisizione di titoli dall'Appendice 11 del Regolamento della Banca di Russia n. 302-P del 26 marzo 2007 e in conformità con i principi di cui sopra.

Contabilità degli investimenti in RDR:

Dt 50605, 50705 “Investimenti in titoli di partecipazione di enti creditizi” (opzione 1)

Dt 50608, 50708 “Investimenti in titoli azionari di altri non residenti” (opzione 2)

Conto CT per la contabilità di cassa - per l'importo degli investimenti in RDR.

Il valore nominale dell'investimento è in rubli (opzione 1) o valuta estera (opzione 2).

Poiché la procedura contabile per le transazioni con certificati di deposito russi non è regolamentata, prima di effettuare tali transazioni, le banche dovrebbero presentare le opportune richieste agli organi di governo territoriale locale della Banca di Russia e alle banche nazionali.

1 - Emissione di certificati di deposito russi (RDR). Una breve guida per le società emittenti. OJSC "Borsa RTS".

2 – Ibidem.

L.M. Urskova, JSC Bank Russian Financial Corporation, responsabile del dipartimento di consulenza finanziaria e sugli investimenti
V.B. Potekhin, Banca russa per lo sviluppo OJSC, capo contabile, presidente del comitato per la tassazione, la contabilità e la rendicontazione dell'Associazione delle banche russe

La Russia, in quanto grande paese in via di sviluppo, che mostra alti tassi di crescita economica nel periodo pre-crisi e identificato dagli economisti mondiali come un gruppo speciale di paesi in rapido sviluppo, sulla via dell’integrazione nell’economia globale mondiale, si sforza di prendere uno dei primi posti tra i paesi in via di sviluppo su scala globale. Per rafforzare la propria posizione nel mercato finanziario globale, la Russia deve migliorare il proprio sistema finanziario, creare condizioni favorevoli per lo sviluppo del mercato azionario nazionale, attirare partecipanti stranieri sul mercato azionario russo ed espandere la gamma di strumenti finanziari negoziati. Gli emittenti stranieri possono utilizzare i certificati di deposito russi (RDR) per entrare nel mercato mobiliare russo: la loro emissione viene effettuata su titoli di un emittente straniero attraverso la registrazione statale presso il Servizio federale per i mercati finanziari (FSFM) della Russia dell'emissione di RDR del emittente - un depositario creato in conformità con la legge della Federazione Russa, che soddisfa i requisiti relativi all'importo del capitale proprio (fondi propri) stabiliti dagli atti normativi del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia e che svolge attività di deposito per almeno tre anni.

Caratteristiche della DDR

Una ricevuta di deposito russa (RDR) è un titolo registrato che:

*non ha valore nominale;

* certifica la proprietà di un certo numero di azioni o obbligazioni di un emittente estero (rappresentati titoli);

* garantisce il diritto del suo titolare di esigere dall'emittente RDR di ricevere in cambio della RDR il congruo numero di titoli rappresentati e di fornire servizi connessi all'esercizio da parte del titolare della RDR dei diritti garantiti dai titoli rappresentati. Le RDR di un'emissione possono attestare la proprietà dei titoli rappresentati di un solo emittente estero e di una sola tipologia (categoria, tipologia). L'emittente dei titoli presentati deve assumere gli obblighi di T.N Novozhilova, D.G. Ricevute di deposito russe come strumento per l’inclusione della Russia nel mercato azionario globale // Finanza e credito. - 2009. - N. 22. ai titolari di RDR, che sono sanciti dalla Convenzione stipulata con l'emittente-deposito. Il contratto costituisce parte integrante della decisione di liberazione. Non è necessario accettare tali obblighi solo se i titoli rappresentati sono inclusi negli elenchi di quotazione delle borse estere, il cui elenco è approvato dal Servizio federale dei mercati finanziari della Russia. Principali fasi dell'emissione del RDR

1) Approvazione della decisione di emettere RDR da parte dell'organismo autorizzato dell'emittente - depositario (non è stata fissata alcuna scadenza).

2) Registrazione statale dell'emissione RDR (prospetto RDR) (entro 30 giorni dalla data di ricevimento dei relativi documenti).

3) Posizionamento di RDR (il periodo di posizionamento non è limitato).

4) Ricorso RDR (previa registrazione statale della questione).

5) Circolazione di un'ulteriore emissione di RDR (previa registrazione delle modifiche alla decisione sul rilascio di RDR (registrata entro 10 giorni dalla data di presentazione dei documenti per la registrazione), che entrano in vigore dopo 30 giorni dalla data di divulgazione del messaggio su tali modifiche).

L'ulteriore emissione di RDR non è soggetta a registrazione statale e viene effettuata modificando la decisione sull'emissione di RDR in termini di aumento del numero massimo di RDR emessi che possono essere contemporaneamente in circolazione. Soggetti che partecipano all'emissione di RDR:

· L'emittente di RDR è un depositario creato in conformità con la legislazione della Federazione Russa, che soddisfa i requisiti relativi all'importo del capitale proprio (fondi propri) stabiliti dagli atti normativi del Servizio federale dei mercati finanziari della Russia e svolge attività di deposito per almeno 3 anni. I pagamenti ai titolari di certificati di deposito russi vengono effettuati dal depositario emittente in rubli russi. Il periodo per adempiere agli obblighi relativi all'esecuzione di tali pagamenti non deve superare i 5 giorni dal momento in cui il depositario riceve i pagamenti corrispondenti dall'emittente dei titoli sottostanti o dal momento in cui il depositario riceve la richiesta del titolare della ricevuta di deposito russa per il pagamento dei fondi invece di ricevere il corrispondente numero di titoli sottostanti.

· L'emittente dei valori mobiliari rappresentati è una persona giuridica costituita secondo il diritto estero.

· Il registrar RDR è l’emittente-deposito del RDR ovvero il registrar è un organismo specializzato che svolge attività di tenuta del registro sulla base delle istruzioni dell’emittente.

· Depositario – un conservatore del registro/deposito estero che registra i diritti sui titoli rappresentati ed è incluso nell'elenco approvato dall'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari.

· Borsa Valori Russa - una borsa valori sul territorio della Federazione Russa che ammette gli RDR alla negoziazione con/senza passare attraverso la procedura di quotazione.

"Regolamento delle operazioni bancarie. Documenti e commenti", 2007, N 2
LE RICEVUTE DI DEPOSITO RUSSE SONO LEGALIZZATE
Il 10 gennaio 2007 è stata pubblicata sulla Rossiyskaya Gazeta la legge federale del 30 dicembre 2006 N 282-FZ “Sugli emendamenti alla legge federale sul mercato dei valori mobiliari”. Quali prospettive operative si aprono ora per le società e le organizzazioni nazionali? Ci sarà una legge che aiuterà ad attirare capitali e investitori stranieri nell’economia russa o questo è un altro punto che confonde la nostra legislazione già ingombrante e complessa?
Obiettivi e oggetto della legge federale
Al fine di aumentare la capitalizzazione del mercato azionario in Russia, lo scorso anno la Duma di Stato della Federazione Russa ha ricevuto una proposta da parte della Banca Centrale della Federazione Russa di apportare alcune modifiche all'attuale Legge Federale del 22 aprile 1996 N 39- FZ “Sul mercato dei valori mobiliari”. Per circa sei mesi si è lavorato sul disegno di legge "Sugli emendamenti alla legge federale" sul mercato dei valori mobiliari", il progetto è stato finalizzato e rivisto più volte ed è stato adottato dalla Duma di Stato in terza lettura l'8 dicembre 2006 , approvato dal Consiglio della Federazione il 22 dicembre 2006.
Secondo la nuova legge, l'integrazione dell'art. 2 dell'attuale legge federale: appare un altro tipo di titolo azionario: la ricevuta di deposito russa (di seguito - RDR). Con l'acquisto di una RDR, il suo titolare acquisisce automaticamente la proprietà delle azioni o obbligazioni di un emittente estero rappresentate da tale ricevuta di deposito, cioè riceve il diritto ai pagamenti e ai servizi concordati in sede di acquisto dovuti sull'estero rappresentato titoli. Ogni responsabilità per i pagamenti e la fornitura dei servizi spetta all'emittente RDR.
Il valore nominale della ricevuta di deposito russa non è fornito. RDR è un titolo al portatore ed è emesso in forma documentaria con obbligo di deposito centralizzato.
L'essenza delle ricevute di deposito è che all'investitore viene data l'opportunità di esercitare i diritti del proprietario relativi all'uso e alla cessione di titoli di emittenti stranieri, mentre sarebbe molto auspicabile che l'investitore e l'emittente straniero rimanessero nell'ambito del diritto nazionale struttura. Per costruire un rapporto coerente tra un investitore e un emittente straniero di titoli, è necessario un intermediario. L'emittente dei certificati di deposito russi può diventare un intermediario di questo tipo.
Informazioni sull'emittente dei certificati di deposito russi
Secondo la legge adottata, l'emittente di un certificato di deposito russo può essere solo un depositario creato in conformità con la legislazione della Federazione Russa, in possesso di un determinato capitale (fondi propri) e con almeno 3 anni di esperienza nelle attività di deposito.
L'articolo 7 della Legge “Sui Titoli” è stato integrato con una parte che stabilisce in dettaglio i diritti e gli obblighi del depositario e del depositante in conformità con la decisione di emettere certificati di deposito russi.
Vale a dire, se l'accordo tra il depositario e il depositante prevede un servizio relativo alla ricezione di proventi su titoli e altri pagamenti dovuti ai proprietari di titoli, allora:
- i fondi dei depositanti devono necessariamente trovarsi su un conto bancario separato (conti) aperto dal depositario presso un istituto di credito, il cosiddetto conto di deposito speciale;
- il depositario è tenuto a fornire al depositante idonea informativa sulla tenuta del conto titoli;
- i fondi dei depositanti situati in un conto di deposito speciale (conti) non possono essere prelevati dagli obblighi del depositario;
- il depositario non ha il diritto di accreditare i propri fondi su un conto di deposito speciale (conti), salvo nei casi di pagamento al depositante;
- il depositario non ha il diritto di utilizzare nel proprio interesse i fondi depositati sul conto di deposito speciale (conti).
Va sottolineato che la Parte 15 rileva specificamente che tutti i requisiti dell'art. 7 sul mantenimento di un conto bancario separato non si applica agli organismi di credito.
Gli obblighi assunti dal depositario devono corrispondere ai diritti che riceve in relazione ai valori mobiliari di un emittente estero sulla base di un accordo concluso tra loro.
Prima che l'emittente dei certificati di deposito possa offrire a un investitore russo un prodotto di un particolare mercato estero, deve studiare la legislazione sui titoli, le norme internazionali di diritto privato e, se necessario, stipulare un accordo con l'emittente dei titoli sottostanti in modo tale da escludere possibili conflitti di norme giuridiche della legislazione russa e straniera. Se un organismo creditizio funge da depositario, le sue responsabilità includeranno la risoluzione di disaccordi o eventuali incongruenze tra le leggi del paese dell'emittente dei titoli e la Russia, pertanto tutta la responsabilità per questo processo ricadrà sull'organismo creditizio russo, che a sua volta in questo caso sarà depositario delle ricevute.
Di norma, in tutto il mondo, gli emittenti di ricevute di deposito non sono depositari centrali o di regolamento, ma banche commerciali. La Legge non tiene conto di questo punto. Combinare i servizi di regolamento e di deposito per i partecipanti professionali al mercato e le funzioni di un emittente di titoli sarà piuttosto rischioso per le società di deposito, sebbene, in realtà, ciò sia tecnologicamente fattibile e non dovrebbe causare alcun conflitto con la legge.
Procedura per l'emissione di ricevute di deposito russe
La vigente Legge sui Titoli è stata integrata dall'art. 27.5.3 "Caratteristiche dell'emissione e circolazione dei certificati di deposito russi."
La procedura per l'emissione delle ricevute di deposito comprende diverse fasi:
- approvazione della decisione sull'emissione (emissione aggiuntiva) di certificati di deposito russi da parte dell'organismo autorizzato del loro emittente-deposito;
- registrazione statale dell'emissione (emissione aggiuntiva) di ricevute di deposito russe;
- collocamento di certificati di deposito russi.
La decisione di rilascio, a sua volta, oltre a tutte le altre informazioni specificate dalla presente legge federale, deve contenere:
- informazioni circa il nome e l'ubicazione dell'emittente dei titoli presentati. Cioè, informazioni sull'emittente di quelle azioni o obbligazioni estere che saranno rappresentate da una ricevuta di deposito russa;
- informazioni sulla tipologia, categoria o tipologia dei titoli presentati;
- diritti che i titoli rappresentati conferiscono ai loro proprietari;
- il numero di titoli la cui proprietà è certificata da una ricevuta di deposito russa di una determinata emissione (emissione aggiuntiva), cioè il numero di titoli esteri rappresentato da un RDR;
- condizioni per il collocamento di certificati di deposito russi, compreso il numero massimo di certificati di deposito russi di un'emissione (emissione aggiuntiva) che possono essere in circolazione contemporaneamente;
- i diritti dei titolari di certificati di deposito russi, nonché la procedura per l'esercizio (realizzazione) da parte dei titolari di certificati di deposito russi dei diritti garantiti dai titoli rappresentati;
- il termine per effettuare i pagamenti dovuti ai titolari di certificati di deposito russi per i titoli rappresentati;
- elenco e importo dei fondi trattenuti dall'emittente in relazione ai pagamenti sui titoli rappresentati, nonché i motivi di tali trattenute;
- alcuni obblighi del depositario, compreso l'obbligo di fornire, su richiesta del titolare della ricevuta di deposito russa, il numero corrispondente di titoli rappresentati.
Separatamente vengono stabiliti i casi in cui i titoli forniti sono azioni. I proprietari di RDR devono inviare istruzioni al depositario sulla procedura di voto per tali azioni e i depositari, a loro volta, sono obbligati a esercitare il diritto di voto sulle azioni di un emittente straniero solo in conformità con le istruzioni dei proprietari di certificati di deposito russi e fornire loro i risultati delle votazioni. Pertanto, il depositario fungerà da intermediario tra il proprietario della RDR e l'emittente straniero di azioni, ovvero si assumerà la piena responsabilità di soddisfare i requisiti del titolare della RDR, se questi non contraddicono la legislazione russa e sono specificati nella l'accordo.
La decisione di emettere RDR non può contenere il termine per il loro collocamento, ovvero, a differenza della decisione di emettere altri titoli, ai certificati di deposito non si applicano i requisiti che stabiliscono l'obbligo di completare il collocamento entro un anno.
Il prospetto per l'emissione dei certificati di deposito russi deve contenere informazioni sui titoli rappresentati, nonché sull'emittente dei titoli esteri rappresentati.
Il depositario è tenuto a presentare trimestralmente un rapporto all'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari durante l'intero periodo di collocamento dei certificati di deposito russi:
- sui risultati del collocamento di certificati di deposito russi, contenente informazioni sul numero di certificati di deposito russi collocati nel periodo di riferimento;
- sul numero rimanente di certificati di deposito russi che il depositario ha il diritto di collocare entro il numero massimo determinato dalla decisione sull'emissione dei certificati di deposito russi;
- sul numero dei titoli presentati, la conservazione e la registrazione dei diritti ai quali è stata fornita dal depositario.
Quando si depositano ricevute di deposito russe, il depositario deve garantire che il numero di ricevute di deposito russe corrisponda al numero di titoli presentati.
Il collocamento pubblico e (o) la circolazione dei certificati di deposito russi è consentito solo nei seguenti casi:
- esistenza di un accordo con l'emittente i titoli rappresentati;
- circolazione dei titoli rappresentati alle aste delle borse estere, il cui elenco è stabilito dall'organo esecutivo federale per il mercato dei valori mobiliari.
I pagamenti ai titolari dei certificati di deposito russi vengono effettuati dall'emittente dei certificati di deposito russi nella valuta della Federazione Russa, salvo diversamente stabilito dalla decisione sull'emissione dei certificati di deposito russi. Il termine per adempiere agli obblighi relativi all'esecuzione di tali pagamenti non può superare i 5 giorni dal momento in cui il depositario riceve i pagamenti corrispondenti dall'emittente dei titoli rappresentati. Termini così brevi per i pagamenti ai detentori di certificati di deposito impongono un grave onere aggiuntivo al depositario.
Se il titolare dei certificati di deposito russi ha ricevuto dal depositario la quantità corrispondente di titoli rappresentati o una somma di denaro invece dei titoli rappresentati, i certificati di deposito russi sono soggetti a rimborso.
La Legge sui titoli del 1996, in connessione con l'attuazione della RDR, è stata integrata da un altro punto importante, secondo il quale le restrizioni sulla circolazione dei titoli di emissione contenute in questa legge non si applicano ai certificati di deposito russi e ai titoli che rappresentano . Pertanto, è consentita la circolazione dei RDR fino al loro completo pagamento e alla registrazione statale della relazione sui risultati dell'emissione, nonché la loro circolazione al pubblico anche prima della registrazione del prospetto. Tali allentamenti da parte dello Stato molto probabilmente indicano una politica di incoraggiamento, cioè il massimo interesse per il rapido avvio del meccanismo per la circolazione dei certificati di deposito russi.
Un neo o una carenza della Legge
La legge presta poca attenzione al tema dell'organizzazione dei pagamenti del reddito ai sensi della RDR. La procedura per questa procedura deve essere chiaramente indicata. È inoltre necessario istituire una procedura per la circolazione secondaria dei certificati di deposito sul territorio della Russia e determinare la base imponibile dei suoi partecipanti. La legge non contiene una procedura precisamente formulata per la tassazione delle attività relative all'emissione e all'esecuzione di operazioni con RDR.
Un'altra questione riguardante questo documento è la possibilità di emettere strumenti finanziari, compresi RDR per azioni di organismi creditizi esteri. Il problema della partecipazione al capitale degli istituti di credito riguarda principalmente vari aspetti della regolamentazione bancaria e della vigilanza bancaria in relazione al ricevimento da parte della Banca di Russia di informazioni rilevanti sui beneficiari finali degli istituti di credito. L’attuale sistema di emissione dei certificati di deposito americani (ADR) e dei certificati di deposito globali (GDR) non consente alla Banca di Russia di ricevere in tempo reale le informazioni di cui ha bisogno come autorità di vigilanza. Oggi la Banca di Russia non ha tali opportunità per equiparare le ricevute di deposito ai titoli.
Il problema del collocamento di titoli esteri sul mercato azionario nazionale è sorto molto tempo fa. Il 1° gennaio 2007 è entrata in vigore la legge federale del 30 dicembre 2006 N 267-FZ “Sulle modifiche alla legge federale “Sulla regolamentazione valutaria e sul controllo valutario”, che consente le transazioni tra residenti e non residenti senza restrizioni nel settore dei trasporti internazionali, il che, ovviamente, risolve in parte questo problema. Ma bisogna tenere presente che solo alcune transazioni con titoli esteri effettuate tra residenti sono consentite dalla nostra legislazione valutaria. L'introduzione della RDR faciliterà sicuramente l'ammissione di titoli esteri al mercato organizzato russo, ma anche qui ci sono delle insidie.
Teoricamente, grazie alla legge federale adottata del 30 dicembre 2006 N 282-FZ "Sugli emendamenti alla legge federale sul mercato dei valori mobiliari", il volume dei titoli esteri sul mercato russo dovrebbe aumentare, ma esiste la possibilità di un problema tecnico come l’incapacità di raggiungere un accordo con le autorità di regolamentazione competenti degli stati esteri sull’ammissione alla circolazione pubblica dei titoli esteri sul mercato nazionale organizzato. Sfortunatamente, tali negoziati non sempre offrono l’opportunità di organizzare senza problemi la circolazione dei titoli esteri in Russia Inoltre, non vi è alcuna certezza che gli emittenti stranieri siano interessati ad attrarre capitali in Russia con l'aiuto dei certificati di deposito. Inoltre, non saranno gli stranieri a dover negoziare RDR, ma i broker nazionali i cui dipartimenti analitici elaborano le informazioni sulle aziende russe, tuttavia, sarà difficile per loro calcolare le caratteristiche di altri mercati. Naturalmente, è possibile utilizzare i rapporti delle società straniere, ma vendere le idee di altre persone è un lavoro ingrato. In ogni caso, la questione dell'RDR è un colossale onere aggiuntivo per il dipartimento analitico di una società di intermediazione o un prodotto semilavorato. Forse, nella prima fase, la questione si limiterà all'emissione di RDR per le azioni di emittenti dei paesi della CSI, principalmente Ucraina, Bielorussia e Kazakistan, che sono più comprensibili per i nostri partecipanti professionali. Un’altra opzione è che gli RDR siano negoziati da filiali di società di investimento globali presenti in tutti i mercati mondiali.
RDR è un'innovazione necessaria sul mercato azionario russo
Traendo una conclusione sulla nuova legge adottata dalla Duma di Stato l'8 dicembre 2006, va riconosciuto che rimangono ancora alcuni dettagli non contabilizzati: gli schemi per risolvere le contraddizioni che possono sorgere confrontando la nostra legislazione con quella straniera non sono stati completamente risolti. Ad esempio, è obbligatorio depositare tutti i titoli di un fondo comune di investimento in un depositario speciale creato sotto forma di società per azioni russa, il che, secondo alcuni analisti, non è auspicabile per ragioni economiche generali ed è giuridicamente inaccettabile per investitori instituzionali.
Tuttavia è impossibile non riconoscere la necessità della legge: la domanda di titoli esteri da parte del mercato russo è evidente, ma il desiderio degli emittenti stranieri di entrare nel campo giuridico russo con i loro titoli primari non è visibile. Dal punto di vista degli investitori nazionali, l'assenza di titoli esteri sul mercato russo rappresenta un problema significativo, perché lo sviluppo diversificato degli investimenti in titoli liquidi nazionali può essere raggiunto solo nominalmente. La situazione politica ed economica del Paese influisce sulla diversificazione degli investimenti più che sulle attività degli emittenti stessi, questo può essere giudicato dalla variazione del prezzo della maggior parte delle emissioni di azioni che compongono l'indice MICEX, che hanno coefficienti di correlazione con le variazioni nell'indice stesso da 0,7 a 0,92.
Pertanto, la creazione di una RDR è un altro tentativo di integrare la Russia nel mercato mondiale e un modo per attirare investitori stranieri, forse anche più efficace rispetto, ad esempio, all'IPO (offerta pubblica iniziale), che oggi è molto di moda tra le grandi organizzazioni . Sono già stati annunciati i piani per l'IPO di VTB, Sberbank of Russia, JSCB ROSBANK e JSCB Gazprombank (CJSC). Naturalmente, un’IPO è uno strumento eccellente per raccogliere capitali, poiché offre l’opportunità di una valutazione equa del valore dell’azienda e dell’accesso a una base di investitori target. Ma in questo modo i collocamenti si spostano sui mercati esteri, il che non solo impedisce la crescita del mercato interno, ma influisce negativamente anche sugli offerenti professionisti. Nel 2004-2005 sulle borse occidentali attraverso IPO sotto forma di ADR (American Depository Receipts), sono state collocate azioni di società russe per oltre 4,7 miliardi di dollari, mentre il volume dei collocamenti iniziali sulle borse russe per lo stesso periodo ammontava a soli 622 milioni di dollari (il 12% del totale) il volume totale dei collocamenti iniziali delle società russe). I certificati di deposito russi dovrebbero diventare un incentivo agli investimenti nel quadro giuridico nazionale per gli investitori privati ​​e l'unica opportunità, in assenza di titoli esteri sul mercato russo, di collocare titoli di emittenti stranieri sulle borse nazionali. Le VDR faciliteranno inoltre l'utilizzo della diversificazione internazionale per le società che gestiscono fondi di investimento.
La Russia non può sfuggire al confronto tra il desiderio di unirsi armoniosamente all’economia mondiale e allo stesso tempo di mantenere in patria il massimo del proprio capitale. Il prezzo più ragionevole per questo è il grado di apertura dell’economia, che, attirando contemporaneamente partecipanti stranieri sul mercato azionario, escluderebbe l’esportazione incontrollata di capitali in caso di situazione sfavorevole. È ovvio che investire in RDR è una forma di deflusso di capitali più soggetta alla regolamentazione governativa rispetto al libero accesso dell’investitore al mercato globale. Di conseguenza, l'emergere di RDR dovrebbe essere organizzato dallo Stato e diventare parte integrante e integrante dello sviluppo del mercato azionario, e non il risultato di questo sviluppo. È possibile che il mercato non sia ancora del tutto pronto per questa innovazione: non tutte le banche saranno in grado di padroneggiare l'attività RDR a breve termine, ma tutte le trasformazioni rimanenti necessarie dovranno avvenire con l'entrata in vigore della legge. Molto probabilmente, questa legge comporterà una serie di altre innovazioni nella legge finanziaria russa.
E.V.Migol
Analista dei processi economici
Università Statale -
Scuola Superiore di Economia
Firmato per sigillo
12.03.2007

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